聯合國際授予中建國際建設‘AA-’的國際長期發行人評級，展望穩定

樂居財經 徐迪 8月23日，聯合評級授予中建國際建設有限公司（“中建國際”或“公司”）‘AA-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了中建國際得到其母公司中國建築股份有限公司（“中建股份”）強力支持的高度可能性，這主要考慮到中建股份對中建國際的全資控股，中建國際作爲中建股份海外業務發展和擴張的關鍵主體的戰略角色，二者高度的整合和聯繫，中建股份對公司高級管理層的任命和監督，重大投資和融資計劃決策以及持續的政策和財政支持。此外，儘管公司的盈利能力仍面臨壓力，但在過去幾年中，公司的債務負擔和槓桿率保持相對較低。

展望穩定反映了聯合國際對中建國際在中建體系中的戰略重要性保持不變，以及中建股份會繼續確保中建國際穩定經營的預期。

關鍵評級驅動因素

中建體系內重要且獨特的全球化建築和投資主體：中建國際總部位於北京和蘇州，是中建股份的全資子公司，後者是世界上最大的建築和投資集團。作爲中建體系內海外業務發展和擴張的主要推動者，公司深耕“一帶一路”政策，在全球範圍內負責重要的房屋建設、基礎設施建設和投資項目。其核心職責包括執行中國政府資助的項目、管理中建體系下的海外機構以及領導外援和使館項目。此外，中建國際是中國外交部和商務部的政府援助項目和設施的唯一主體，其與海外部門戰略性合作，與全球政府及商業機構互動，鞏固中建體系在經濟全球化中的關鍵角色。

中建股份的所有權與管理：中建股份持有中建國際全部股權，其擁有對中建國際的決策權和監督權，在管理層任命、戰略發展決策、投資計劃以及重大資金選擇的監督等關鍵方面發揮着重要作用。中建國際的董事長同時任命中建海外部的總經理，公司部分董事、監事和高級管理團隊來自中建股份。公司董事、監事和其他高級管理人員的任命和更換需要中建股份的批准，並受中建股份的統一評估。

與中建體系強力的戰略一致性：中建國際是中建股份海外業務的核心協調者和戰略保障者，負責關鍵的運營、投資和財務決策。國際市場擴張是中建股份長期戰略的重要方向，中建國際通過其在海外市場推廣、投標和合同方面的豐富經驗和專業知識，爲中建股份提供了顯著的競爭優勢。中建國際引領中建股份的國際市場擴張，並與國內外政府部門保持緊密聯繫，增強海內外業務的協同效應。中建國際擁有50個海外辦事處，在30多個國家和地區開展業務，在重要的外交和市場項目中發揮領導作用。

中建股份的持續支持：中建國際持續獲得來自中建股份和中國政府的政策和財務支持。公司受益於中建股份全面的企業管理和運營資源，後者以其名義簽署海外合同，並將重大項目委託給中建國際，此類項目具有較大影響力並涉及政府間合作。此外，中建國際管理中建股份與政府優惠出口貸款相關的賬戶。中建股份累計向中建國際注入人民幣30億元，並計劃爲未來的海外投資注入人民幣7億元。此外，中建股份爲公司的海外項目提供各種類型的擔保。

海外業務受阻但整體發展良好：中建國際主要從事工程建設和基礎設施建設，其國際項目主要位於發展中國家，而國內業務重點在蘇州地區。中建國際的總收入在過去三年中顯著增長，於2022年及2023年分別增長了70.3%及18.2%。儘管受全球經濟震盪的影響，其新籤合同額從2022年的人民幣500億元下降到2023年的人民幣379億元，但公司於國內業務取得了積極成果。國內新籤合同額從2022年的人民幣162億元上升到2023年的人民幣192億元，主要歸因於建築施工板塊投資額增加。

市場不穩定中盈利能力受壓：儘管收入增加，但中建國際的盈利能力由於運營成本的上升而下降。公司毛利率從2021年的12.6%下降到2023年的3.7%，同期EBITDA利潤率從8.8%下降到2.3%，其主要原因爲全球市場的政治和經濟不穩定以及其國內基礎設施建設業務向建設和運營模式的轉變。

低債務負擔及流動性充足：因子公司建築單位的新增流動貸款和國內房地產開發項目的項目貸款，中建國際的調整後總債務於2023年底增加至人民幣11億元，2021底及2022年底公司則無存量有息負債。中建國際的財務槓桿（總調整債務/EBITDA）在2023年增加但保持在1.9倍的較低水平，較2021-2022年低於1倍相比有所上升。中建國際的流動性充足，截至2023年底，公司擁有人民幣93億元的現金和人民幣466億元的未使用國內外授信額度，足以覆蓋其人民幣11億元的短期債務。

評級敏感性因素

若發生以下情況，聯合國際將考慮下調中建國際的信用評級：（1）公司財務槓桿水平攀升，即EBITDA利息覆蓋倍數持續低於8倍或債務/EBITDA比率持續高於3.5倍，或（2）其經營業績，即收入、利潤率或者現金流發生明顯惡化，或流動性弱化，或（3）來自中建股份的支持減弱，特別是由於公司在中建體系內的戰略重要性降低以及中建股份的所有權顯著減少，或（4）對中建股份的內部信用評估出現下調。

若發生以下情況，聯合國際將考慮上調中建國際的信用評級：（1）公司顯著提高其經營表現，或（2）改善其流動性狀況，或（3）對於中建股份的內部信用評估出現上調。