聯發科法說前夕 三外資示警

外資認爲，聯發科第二季至第三季營運存在不確定性。圖／本報資料照片

外資對聯發科財務模型預估

IC設計龍頭聯發科即將於26日舉行法說會，外資券商紛紛備戰，野村、研究機構ALETHEIA、匯豐證券同步示警，聯發科第二季至第三季營運存在不確定性，第二季營收將季減7～10％，均給予「中立」投資評等，推測未來12個月合理股價最低落在890元。

聯發科第一季營收1,334億元，優於財測，野村證券半導體產業分析師鄭明宗指出，營收上檔驚喜主要來自非智慧機業務。不過，因智慧機系統級晶片（SoC）重新建立庫存到達尾聲，第一季可能就是聯發科近期能突破市場預期的最後一季，市場現對野村提出「智慧機動能首季見頂」看法，也開始買帳。

野村證券預期，聯發科第二季營收將比上季減少5～9％，短期來看，其營運動能與營收表現都將從第一季的好成績觸頂反轉，市場可能在本次法說會後，展開對聯發科獲利下修，因此，研判聯發科股價短期將會持續向下。

匯豐證券同樣認爲，智慧機上波拉貨潮已告段落，對智慧機整體動能抱持戒慎態度，估計聯發科第二季營收季減幅度來到9％，遠低於市場共識的季增1％。更甚者，智慧機產業疲弱狀態將延伸至第三季，導致聯發科屆時營收季增率僅1.7％，不但低於市場共識的季增7.2％，更比疫情前（2017～2019年）的第三季平均季增1成、疫情後的季增13％，都要遜色許多。

進一步與同業比較，匯豐認爲，高通更集中在高階智慧機產品，研判第二、第三季的營收季增率表現，都會超越聯發科。基於營收表現趨於疲弱，匯豐估計，聯發科第二、第三季毛利率爲47％、47.1％，略遜於市場共識的47.5％與47.7％。

聯發科積極擴張業務觸角，擺脫過度依賴智慧機形象，匯豐證券認爲，ASIC、車用等非智慧機業務的機會目前仍難以量化，AI ASIC市場規模要放入獲利預期中還言之過早。調研機構ALETHEIA則指出，儘管相當喜歡聯發科積極跨足新商機，尋求新營運動能，不過，2024、2025年的貢獻仍有限，ASIC、邊緣AI PC與車用尚需時間方能開花結果。