樂欣戶外衝擊港交所 浙江家族企業專做“中年男人的愛好”

《投資者網》張靜懿

近期，樂欣戶外國際有限公司（以下簡稱：樂欣戶外/公司）向港交所主板提交上市申請，中金公司擔任獨家保薦人。

根據弗若斯特沙利文的數據，樂欣戶外在全球釣魚裝備製造領域佔據領先地位，2023年以20.4%的市場份額位居全球第一。在中國市場，樂欣戶外以25.4%的市場份額遙遙領先，是第二名的五倍多，顯示出其在中國釣魚裝備製造領域的絕對優勢。

釣魚素有中年男人愛好的稱謂。儘管市場地位顯赫，樂欣戶外仍面臨不少挑戰。近三年來，公司的業績持續下滑，對大客戶的依賴度較高，且受限於代工模式，這些因素都給公司的未來發展帶來了不確定性。

業績持續下滑

樂欣戶外的產品線豐富多樣，涵蓋五金及配件、包袋和帳篷等，能夠滿足包括鯉魚釣、比賽釣、路亞釣、飛釣和冰釣在內的多種釣魚場景需求。截至2024年6月30日，公司的產品組合已經擴展到超過8000個SKU，包括釣魚椅、釣魚牀、擱杆架、釣魚箱、手推車、漁具篷、全圍傘、釣魚包和抄網等多種釣魚裝備。

然而，儘管產品線豐富，樂欣戶外的業績卻出現下滑。2022至2024財年，公司的總收入分別爲9.08億元、6.22億元和5.12億元，利潤也逐年減少，分別爲1.02億元、7925.5萬元和6172.4萬元。

對於業績的下滑，樂欣戶外解釋稱，2022年由於公共衛生事件的影響，釣魚活動因其低社交互動的特性而受到消費者的青睞，這推動了公司銷售額的快速增長。然而，隨着公共衛生事件的逐漸消退，人們開始迴歸正常生活，其他娛樂活動的競爭加劇，導致釣魚的消費者數量減少，進而影響了公司的銷售業績。

實際上，海外市場收入的減少是樂欣戶外業績增長乏力的主要原因。

根據招股書，樂欣戶外的業績嚴重依賴於海外市場。2022至2024財年，來自以歐洲和北美爲主的海外市場的收入分別爲8.08億元、5.24億元和4.29億元，佔總營收的比例分別爲89.0%、84.2%和83.8%，顯示出明顯的下滑趨勢。

歐洲市場是樂欣戶外的重要收入來源，2022財年至2024財年，其收入佔總營收的比例分別爲68.9%、61.5%和72.2%。儘管2024財年歐洲市場的收入佔比有所提升，但收入卻從2022財年的6.26億元下降至2024財年的3.7億元，降幅達到40.9%。

北美市場在2022財年和2023財年是樂欣戶外的第二大收入來源，但在2024財年，其收入佔比下降至8.9%，同比下降11.3個百分點，收入也從2022財年的1.51億元驟降69.8%至2024財年的0.45億元。

兩大市場的收入雙雙下降，導致樂欣戶外的海外市場收入整體下滑。不過，中國市場在2024財年取代北美市場成爲第二大收入來源，其收入佔比從2022財年的11.0%提升至2024財年的16.2%。

樂欣戶外在招股書中表示，隨着中國、東南亞、東歐和南美市場收入的增加，以及對戶外休閒活動興趣的日益濃厚，這些地區的釣魚愛好者數量正在快速增長，成爲高潛力市場。公司計劃進軍這些快速發展的市場，以尋求新的增長動力。

儘管收入持續下降，樂欣戶外的毛利率卻逆勢增長，從2022財年的19.2%增長至2023財年的24.1%，再到2024財年的27.5%。

而與收入下降形成對比的是，樂欣戶外的銷售費用卻在不斷增加。2022至2024財年，公司銷售及分銷開支分別爲1234.3萬元、1245.2萬元和1503.1萬元，主要包括員工福利開支、廣告及推廣費用和佣金費用。此外，公司的行政開支也在逐年增加，從2022財年的2803.7萬元增長至2024財年的3200.6萬元。

大客戶依賴症

樂欣戶外提供一站式OEM/ODM解決方案，覆蓋戶外裝備品牌從產品設計到製造的整個流程。公司的客戶網絡遍佈全球，包括知名的戶外用品品牌如迪卡儂，釣魚品牌如Rapala VMC和Pure Fishing，英國釣魚品牌如Fox、Nash、Trakker和Preston，以及美國戶外用品品牌如Ardisam。

起初，樂欣戶外依賴代工業務發展。2022至2024財年，公司OEM/ODM模式的收入分別爲8.69億元、5.67億元和4.67億元，佔同期總收入的95.7%、91.1%和91.3%。

2017年，樂欣戶外收購了英國釣魚品牌Solar，正式開啓OBM（代工廠經營自有品牌）業務。在招股書中，樂欣戶外強調了其全面加強OBM業務的計劃，旨在擴大自有品牌組合並增強與消費者的接觸。但從目前的情況來看，2022至2024財年，樂欣戶外的OBM模式收入佔總營收的比例還不足10%。

代工業務的本質使得樂欣戶外依賴於大客戶。2022至2024財年，公司來自五大客戶收入佔同期總收入的比例分別爲60.8%、57.8%和58.1%，其中最大客戶收入佔比分別爲15.1%、19.6%和16.3%。在2024財年，最大客戶爲樂欣戶外貢獻了8345.6萬元的收入。

值得注意的是，樂欣戶外與同屬一個實際控制人控制的泰普森集團存在頻繁的關聯交易。2022至2024財年，泰普森集團一直是樂欣戶外的前五大客戶之一，對應銷售金額分別爲9074.6萬元、8328.9萬元和6270.5萬元，分別佔樂欣戶外同期總收入的10.0%、13.4%和12.3%。

同時，泰普森集團也是樂欣戶外的第一大供應商，公司向其採購倉儲服務及加工服務，金額分別爲8600.5萬元、6018.8萬元和5031.9萬元，佔同期總採購額的比例分別爲13.1%、15.4%和14.3%。

對於雙方業務是否存在重合，樂欣戶外表示，除產品供應框架協議以及產品及服務採購框架協議項下的交易外，泰普森集團並無從事製造或銷售任何類型的釣魚用具，而公司並無涉足文化創意產業園的投資、建設與運營，產業金融投資與服務及文化旅遊。

此外，樂欣戶外還是典型的“家族型企業”。

從股權結構上看，實控人、浙江商人楊寶慶通過其全資擁有的公司GreatCast間接持有樂欣戶外約88.06%的權益，是公司第一大股東。從公司架構上看，實控人楊寶慶爲樂欣戶外的董事長，其女LEI YANG在2019年就已加入公司。今年10月，LEI YANG正式成爲公司執行董事，並任樂欣戶外總經理，

在提交上市申請之前，樂欣戶外批准了一項股息分配方案，根據該方案，公司向浙江泰普森實業支付了6500萬元人民幣的現金股利，且已於2024年9月完成支付。然而，這次分紅的金額超過了公司2024財年淨利潤6172.4萬元。（思維財經出品）■

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