樂視造假太狂 市場糾偏太慢

【念念有餘】

有些媒體質疑上市公司，上市公司還沒回應，分析師都會站出來辯護，好像惹到了他們一樣。

餘勝良

樂視網終於蓋棺定論，一場長達十年的造假被揪出，大快人心同時又令人隱隱作痛。10年時間的確太長，如果早一點兒揪出來，是否可以讓投資者少點兒損失？

如果不是2016年供應商們討債，樂視造假還可能要持續更長時間。樂視號稱每賣一部手機虧損200元，當時把同等定位的小米逼得甚苦，但這種虧法，是在壓榨整個供應鏈，註定無法持久。據說虧損有數十億元，供應商們要不到錢。

與此同時，樂視丟失五棵松體育館冠名權、拖欠大廈物業費、員工被斷繳社保以及被平安和招行曝出債務糾紛。同時，樂視還在2016年6月再次購買酷派股權。樂視就跟一個貔貅一樣，瘋狂往身體裡裝東西，2017年1月13日，賈躍亭引入融創中國150億投資，也無濟於事。頭腦清醒過來的孫宏斌勸賈躍亭斷舍離，但是賈躍亭在這種情況下，依然什麼也不願意捨棄。

賈躍亭在遇到資金困難時稱融資能力不足，其實他融資能力太強了。他太知道市場需要什麼，他在新加坡上市時佔過資本市場的便宜，A股市場更多盲從者，他知道什麼是市場愛聽的話，知道市場需要什麼數據，知道什麼概念吸引人。樂視吸引了那麼多重量級人物加盟，業績數據總是在增長，就是堅定的質疑者，也會懷疑自己是不是錯了。賈躍亭可以說是融資專家，那麼多生態，每個都是一個融資機器人。

樂視靠瘋狂燒錢做大規模，所有生態除了影視製作都要靠不斷輸血才能維持下去。樂視造假，以及做大，持續那麼久，離不開市場的供養。

在和樂視的戰鬥中，媒體處於下風，樂視對質疑完全可以不管不顧，或者聲稱質疑者曲解、造謠，樂視在報表編織和造假上那麼嫺熟，對樂視而言，媒體太容易對付了。

質疑雖多，卻一直沒出事兒，公衆也就麻木了，不僅麻木，有些還厭煩了這些質疑，認爲是自討沒趣，有些人還會站在樂視一方，爲樂視說話，比如說：賈躍亭是不世出的創業者，不被世人理解是正常的；媒體是眼界有限，被矇蔽被利用。

這一點，在其他上市公司質疑報道上也很常見，公衆會認爲這是媒體被騙，受指使，故意打壓公司，而對上市公司一方，則非常大度，主動爲上市公司找理由，認爲上市公司即使是數據有所不準那也是支流，整體上的增長才是主流。

有些媒體質疑上市公司，上市公司還沒回應，分析師都會站出來辯護，好像惹到了他們一樣，倒不一定是他們昧着良心說話，而是他們跟上市公司交流頗多，對媒體質疑的這些問題，他們之前從上市公司一方得到了讓他們信服的答覆。這說明，在糊弄專業投資者上面，有些上市公司也是專業的。

近些年很少有因爲媒體報道而風險暴露的上市公司，有不少被媒體質疑的公司，在股價短暫下跌後，反而開始繼續上漲。負面報道被認爲是一道壓力測試，成了部分投資者繼續看好公司的證據。

不僅是普通投資者，連孫宏斌這樣的專業人士，也被帶入局中。有熟人推薦，有專業人士調查，依然揭不開那道障眼法。現在造假手段經過多道升級，足以矇蔽投資者，除非是到場一道道反覆調查，而這隻有權力機構才能做到。其他人想獲得過硬的造假證據並不容易，除非有內部人士反水。

這些年真正能將問題公司撂倒的，多是債務問題。和質疑相比，債務問題顯示的問題顯而易見，公司現金流斷裂，無法逃避。康美藥業和康得新都是如此。

和政府監管相比，我們一般會相信市場糾錯更有效果。但是太多案例表明這只是一廂情願，那些問題就像被暴風雨裹挾，越來越大，只會自我加強，最終力竭倒地而亡，在這個過程中，喊停的聲音太弱小了。普通投資者保護自己的辦法，就是站得離危牆更遠一些。

（作者系證券時報記者）