KIMI概念股都是些什麼鬼？
這兩天，國產AI大模型應用KIMI火出圈，帶動了一堆KIMI概念股的漲停潮。
KIMI這款應用，君臨是熟悉的，用了有一個多月了，感覺確實挺驚豔的，很多信息都能回答到點上。
產品背後的公司月之暗面，是一個很年輕的團隊，成立一年，少於100人，但產品體驗卻吊打百度文心一言、阿里通義千問等大廠推出的AI大模型。
可見科技產品這種東西，真不是燒得錢多，研發人員多，大力就能出奇跡的。
KIMI之所以行，主要原因就是公司創始人楊植麟是個技術天才，清華計算機+卡內基梅隆大學計算機畢業，2018-2019年曾發表了多篇關於深度學習的核心論文。
這種技術天才打造的產品，一旦火出圈，得到市場和資本的認可，基本就確定了國內AI界的領軍者地位。
後面，漸漸甩開其它對手，蠶食並通吃市場，類似BAT、字拼美這樣的巨頭，已經可以預見。
對於KIMI的未來，君臨是有信心的。
但對於市場熱炒的那些KIMI概念股，都是些什麼鬼啊？
近一個月，藉助AI概念的熱潮，文化傳媒板塊是漲得最兇猛的板塊之一，其五大龍頭分別是：
掌閱科技（近一月漲幅75%）、華策影視（73%）、中廣天擇（72%）、電廣傳媒（58%）、因賽集團（57%）。
這些公司的歷史業績都不咋地。
2018-2022年，從財務數字來看——
掌閱科技，營收從19億到25億，略有增長，18-21年淨利潤從1.2億增長到1.5億，但22年開始崩盤，22年跌到4572萬元，23年前三季度繼續負增長。
華策影視，營收連年下跌，五年間從57億到24億，跌去一半，由於19年淨利虧損14.67億，一年就將其餘幾年的利潤全部虧光了。
中廣天擇，營收從3.1億到2.1億，跌去三分之一，扣非淨利5年中有3年是虧損的，五年合計虧了6000萬左右。
電廣傳媒，營收從105億到37億，跌去三分之二，扣非淨利5年中有3年是虧損的，五年合計虧了24億左右。
因賽集團，營收從4.2億到4.8億，基本停滯，雖然每年都在盈利，但5年中有3年在負增長，導致淨利從6000萬跌到了2500萬。
這幾家公司，雖然業績不咋地，但除了中廣天擇知名度略小，其它幾個可都是正兒八經的業內龍頭。
掌閱科技是網文龍頭，華策是電視劇龍頭，電廣傳媒是電視臺廣告代理龍頭，因賽集團是廣告行業龍頭，都有很強的行業地位。
這些行業龍頭，真的能夠從AI熱潮中獲益嗎？
在五個龍頭中，掌閱科技是業績表現相對可以的，君臨決定對它進行更深入一些的分析。
先問問KIMI。
看起來，確實像那麼回事。
當然，是不是這麼回事，我們還得進行更深入的研究。
國內的網文市場，經過20多年的發展，其實天花板已經很明顯了，滲透率基本見頂。
這個行業的天花板是很低的，各個大廠都有自己的網文關聯企業，比如：
騰訊買下了閱文集團，旗下有起點中文網、創世中文網、小說閱讀網、瀟湘書院等幾十個網站；
阿里旗下有阿里文學，百度入股了七貓小說；
字節跳動搞了個番茄小說，又以11億元的價格獲得掌閱科技11.23%的股份，成爲掌閱第三大股東。
另外還有中文在線（17K小說網、四月天等）、平治信息、知乎、豆瓣、咪咕等一票企業在瓜分市場，競爭非常激烈。
本身是個小衆行業，一年的全行業營收也只有400億元左右，近年更遭遇了多重困境——
第一，網文的主要受衆是學生和年輕人，這個羣體近年來受到少子化的打擊，前景不容樂觀；
第二，文字的娛樂吸引力天然不如視頻，近年來更是被短視頻搶了不少流量；
第三，在網文行業內，傳統的付費網文受到免費網文的侵蝕，消費意願度節節下滑。
看看幾個龍頭遇到的困境就知道了。
老大閱文集團，21年營收86億元見頂後，近三年持續下滑，淨利潤從18億下滑到23年的8億。
其它的財務數據，月付費用戶數從21年的930萬人下降到23年的870萬人。
付費用戶在減少，閱文想轉型IP運營，收購了一家新麗傳媒，結果業績糟糕，導致20年錄得44.8億元的鉅額虧損。
A股市值老大中文在線，目前市值220億，比掌閱科技的129億幾乎大了一倍。
中文在線的業績也很爛。
過去五年營收從8.8億增長至11.8億，看起來增長了三分之一，但5年中有4年是虧損的，合計虧了30億元。
23年前三季度，扣非淨利依然虧着一個億。
中文在線和掌閱科技其實很相似，都是典型的增收不增利。
營收看起來在慢慢增長，市場份額應該是上升了的，但就是不賺錢，這兩年都虧得一塌糊塗。
爲啥呢？
核心原因有兩個——
早期的虧損，主要是想搞IP運營，於是收購了一大批上下游產業鏈公司，結果運營能力不行，被迫商譽減值。
閱文集團是這樣，中文在線也是。
2016-2017年，中文在線曾先後斥資超17億元收購二次元公司晨之科，後者連年虧損，直接導致中文在線在接下來兩年出現21億元的鉅額虧損。
同期，中文在線還花2.5億元入股了二次元網站A站，成爲第二大股東，兩年後折價成1.4億元甩賣。
其實在內容行業，IP運營一向是賺錢的法寶。
美國內容之王迪士尼，日本內容之王萬代南夢宮都是靠IP運營發展成一方霸主。
可惜，我國企業至今未能掌握這個技能點。
過去幾年，凡是想搞IP運營的都吃了大虧。
動漫龍頭奧飛娛樂，2018年虧了17億，主要原因是2015-2016年以29億元收購漫畫平臺有妖氣及其母公司四月星空。
電影龍頭萬達電影，2019年虧了47億，主要原因是2016年以230億元收購的美國傳奇影業。
還有樂視網、華誼兄弟的衰落，無一不是爲了搞IP運營跨界失敗的結果。
IP運營需要打通產業鏈上下游，一個IP既可以靠直接付費賺到錢，還可以在遊戲、玩具、主題公園、時尚產品等領域獲利。
一魚多吃，盈利能力當然強。
但打通上下游的背後，是其頂級IP的生產能力。
沒有頂級IP，談何輻射呢？我國企業沒能做好的，就在這裡。
這幾年，國內網文市場見頂，IP運營又走不通，於是網文企業們都將增長方向轉向了海外。
海外人口衆多，前景看起來很誘人。
中文在線和掌閱科技成爲了這輪出海潮的代表者，這是兩個二線公司能在老大閱文都萎縮的情況下，營收依然有一些增長的核心動力。
出海的方法很簡單：
一是通過AI翻譯技術，將國內生產的網文批量化翻譯成海外語言，然後上線海外市場；
二是買流量，燒錢搶市場，大力出奇跡。
這兩個方法短期來看，確實能很快實現營收的增長，但問題也來了——
第一，內容翻譯技術其實現在已經很成熟，翻譯的速度很快，早期在供給上確實能快速上量，形成一波短期的消費熱潮。
但存量內容消耗完之後呢？
供給肯定會斷崖式下降，造成消費熱情衰退，而且隨着市場競爭變得激烈，如果無法實現內容的本土化，遲早要被當地市場所拋棄。
第二，隨着市場競爭的激烈，流量價格也是越來越貴的，必然會導致運營成本的大幅上升。
以美國市場爲例，這個海外最大的網文市場，在Meta系渠道的圖書應用平均 CPM在2022年就已經來到了23.3美元，競爭非常激烈。
而且從行業格局來看，頭部市佔率較大的企業是新閱科技旗下的Goodnovel和新加坡Stary旗下的Dreame兩大龍頭。
中文在線和掌閱科技旗下的產品同樣只是二線選手。
從遊戲出海的經驗我們可以看到，能在海外賺到錢的遊戲企業，比如騰訊、本站、米哈遊，都是擁有頂級IP的。
而在更廣闊的文化傳媒這個行業裡，我們全部考察一遍就會發現，最終能賺到錢的企業，要麼擁有頂級IP，要麼擁有壟斷型渠道，比如分衆傳媒。
而中文在線和掌閱科技，既沒有頂級IP，也沒有渠道壟斷力。
單純靠買量來維持增長，隨着流量價格越來越貴，那不得越來越賠本賺吆喝？
靠AI，或者KIMI，能改善這個局面嗎？
我很懷疑。
另外，關於AI產業鏈的其它個股，我會在後續文章和私享版中和大家繼續深入分享。