境外債審覈或升級,境內通道暢通,已有企業境內發債償還境外債

財聯社12月23日訊(編輯 李響)相關監管部門對境外債融資和審覈管理或將升級。

據財聯社從某券商上海投行部、另一券商西南地區投行融資人士、第三方投研機構等多方獲悉,近日,相關部門通知境外債發行申請的城投企業,新增外債額度,需要省級發改委和財政部門都出具意見,其中財政部門主要針對債務風險出具意見。此前,企業發債由省發改部門審覈通過後就可以向上報送。

“增加要求後,部分城投,尤其是區縣級城投再想要高息境外債融資,難度就很大了。同一個主體,境內外利差大,肯定不合理。”上述券商上海投行部人士稱。

事實上,各渠道降低融資成本,是監管部門政策的一貫主張,限制境外債高息融資,勢在必行。關上境外高息這扇“窗”,城投通過發行境內低成本人民幣債償還、接續境外債務的渠道,是暢通的。

財聯社瞭解到,近期西南省份某城投公司對到期的2億境外美元債以境內發行PPN的方式償還,由於其私募屬性,不需要在上海清算所公開披露,只針對不超過200家機構投資者公佈,故相關材料不便公開。

“這是監管倒逼,境外債洗牌,高息境外債要減少,融資成本降低是大趨勢。”上述多位債券融資人士如此表示。

新增案例,近期部分城投平臺境內債償還境外債務

近期,財聯社從某私募投資人士處獲悉,西南省份某城投公司對到期的2億境外美元債以境內發行PPN的方式償還,由於其私募屬性,不需要在上海清算所公開披露,只針對不超過200家機構投資者公佈,故相關材料未公開。

財聯社梳理髮現,該城投平臺於12月12日到期的2億美元境外債未作續期,而在境內債發行方面,已於12月3日發行了14億元PPN,資金用途顯示用於償還存量到期債務,值得注意的是,公司存量債券信息顯示,最新到期的一期境內債需等到明年2月27日,或意味着該筆PPN並未用於償還境內的到期存量債務。

上述私募人士分析表示,“該筆PPN相關批文11月底下達,12月初就已定向發行成功,由於是私募發行,期限、融資成本、資金用途,一般都由發行人和投資者協商確定,靈活度很高,未參與募投人員根本不知情,不過從時間點來看,該平臺並未續發境外債而是用資金體量相近的PPN替代,整體融資成本也有所壓降”。

據瞭解,今年年中,更爲細化的城投平臺融資政策出臺後,對重點省份爲主的城投平臺存量境外債務滾續壓力再加碼,不過也留出債務置換的空間,即允許境外債可用境內債做借新還舊,彼時已有不少平臺就動用過發行境內低息債券償還高息境外債的念頭,但落地項目寥寥無幾。

“渠道一直是暢通的,但是否符合境外城投發債要求,就不一定了。”上述券商投行人士稱。

據財聯社瞭解,之前西南某省份城投平臺擬發行境內債償還境外債被撤,後續償還資金仍以滾續發行高息境外債爲來源,由此可以看出,即便留出口子允許發行境內債置換境外債,但成功落地非常難。一般而言,受制於重點省份“控增化存”的融資限制,多數城投公司能否順利拿到境內債發行批文尚且存疑,更不用說涉及更多部委審批的境外債代償流程。

在業內人士看來,能否在境內發行債券用於償還境外債務,有諸多前置條件。首要是看該企業在境內債券監管政策下是否符合新增發行的條件。對多數地方國企主體而言,除滿足債券監管規則要求的情形以外,還需要符合地方政府債務管理的相關規定,可以新增債券融資額度的城投平臺原本就相對有限。此外,通過發行境內債券償還境外債務,操作層面很重要的問題是解決資金出入境。“尤其是在今年下半年以來人民幣兌美元匯率持續走低的背景下,如出現較多發行人購匯並在境外使用,勢必會導致人民幣貶值壓力進一步擡升。”

城投境外債發行難度再升級

今日,市場傳言城投境外債審覈需省財政部門出具意見,審覈難度再升級。

財聯社從前述券商和第三方機構多方獲知消息屬實。據悉,此前,區縣級、地市級城投申請境外債發行(或涉及新增隱債),需地級市發改部門出具意見即可,城投一般都能順利獲得許可,或不利於控制新增隱債。近期,發改部門告知相關城投企業申請人,地方國企新增外債額度,都需要省級發改和財政出書面意見,省級發改主要針對募集資金用途出具書面意見,省級財政主要針對債務風險出具書面意見。

多名債券融資業內人士稱,審覈端力度再加碼,或將從根本上進一步減少境外債融資高增的趨勢。“今年11月通過跨境收益互換(TRS)模式投資城投點心債被監管臨時叫停,已從投資端扼制城投高息境外融資,此次審覈端發力,未來境外債新增融資難度將大幅升級”。

第三方機構信堡投研創始人裴武在近期報告中表示,由於境外債是可以接受自然人作爲專業投資人進行投資,而弱資質城投發行的高收益境外債,投資人國內持牌金融機構佔比極低,投資人結構並不穩定(更貼近於國內非標的投資人結構),與專業投資機構差異較大,風險也較大。

在多位市場人士看來,當前發行人民幣債券置換成本較高的境外債務的有一定合理性及必要性。在化債大背景下,城投高息境外債預計會向境內標債類債權資產方向良性發展,對於助力地方政府債務化解,降低融資成本或具有積極意義。