勁方醫藥闖關港交所 前醫藥高管蛻變身份在此一役

《投資者網》蔡俊

近期，勁方醫藥（下稱“公司”）提交港交所IPO申請，其實控人的身份轉換能否蛻變在此一役。

與很多創新藥企一樣，公司目前尚未盈利，但已有一款獲批上市的藥品，並與信達生物合作。期間，公司還爲該藥品可能存在的商業化障礙進行疏通。

截至最後一輪融資，公司投後估值31.24億元，創始人也與機構簽署過對賭協議。對公司與創始人而言，上市成功是當務之急，之後的商業化走通與盈利實現則是後續的必經之路。

成年的儀式之上市

2017年，呂強離任基石藥業高級副總裁，正式開啓創業之路。畢業於北京大學並留美讀博的他，先後曾在諾華製藥、惠氏製藥等國際藥廠工作。2013年至今，其先後任職於藥明康德、揚子江藥業、譽衡藥業，主要身份包括首席科學官及副總裁。

從高管轉爲創始人，呂強得到揚子江藥業同事蘭炯的支持。兩人共同設立勁方醫藥，呂強擔任執行董事兼董事長，負責整體戰略規劃、財務管理及業務管理；蘭炯爲執行董事、首席執行官兼總經理，全面負責業務運營，尤其是小分子藥物研發。

彼時，正值創新藥企的黃金時代。港交所允許未盈利生物製藥企業上市，資本的熱錢紛紛涌入賽道。資本於創新藥企，如營養於襁褓嬰兒，後者需要營養的哺餵才能長成少年。

2021年，公司完成C輪融資，總金額近5億元，超越此前A輪的1.2億元和B輪的近4億元。C輪由華蓋資本領投，跟投機構包括蘇信創投、謝諾投資、農銀國際、德屹資本、喬景資本、百度風投及文周投資等。

截至目前，公司累計有過7輪融資，總金額累計14.21億元。啓動上市前的最後一輪融資，公司投後估值爲31.24億元。

也是此輪之際，投資方與公司簽署對賭條款。雙方約定，若公司IPO被拒絕、撤回以及未能在遞表後兩年內完成，投資者可使用其回購權及相關強制清盤權。以此計算，今年將是決定公司命運的關鍵性一年。

上市成功，公司則成年，創始人真正完成角色轉換的蛻變；上市不成功，公司或面臨洗牌，創始人的前途難言。目前公司另兩個董事會席位由鼎暉投資的陶莎、華蓋資本的朱競陽出任，資本的設計早有伏筆。

但遞表前夕，呂強和蘭炯也通過旗下平臺健髮香港將持有的部分股份，以91.23元/註冊資本價格轉讓，由此套現5725萬元。

成長的煩惱之專利

融資運作上突破高位的2021年，也是勁方醫藥業務成長的轉折點。

呂強曾公開表示，2015年、2016年曾涌現一大批創新藥企並陸續IPO，如果勁方還沿着成熟靶點或者是“License-in”這條路走，只會越走越窄；其次，從宏觀上或戰略上來講，公司要做一些市場上沒有的藥，做增量而非搶存量，有利於後續的商業化和國際化。

這段公開發言的底氣，來自當時公司的在研產品GFH925。2021年，公司與信達生物達成合作，後者拿到公司該藥的相關權益，包括大中華區開發及商業化，還有中國境外地區的獨家選擇權。爲此，信達生物向公司一次性支付2200萬美元（約1.6億元）的前期費用，當藥品達到指定里程碑時，公司有機會獲得1.32億美元（約9.6億元）款項。

2024年下半年，GFH925在國內已成功獲批上市，商品名爲“達伯特”。該藥主要用於治療晚期非小細胞肺癌，是國內首個獲批的kras g12c抑制劑。截至招股書披露，公司已根據信達生物的授權協議獲得3700萬美元（約2.7億元）收入。同期，公司已授權專利約70項並有89項申請中。

GFH925的銷售前景，取決於合作方信達生物的商業化推動。但同時，勁方醫藥也提前疏通該藥潛在的銷售障礙。

根據招股書，“第三方的中國授權專利中的某些通式化合物可能聲稱涵蓋了GFH925活性成分的化學結構”。爲了管理潛在的專利風險，公司與第三方簽訂協議，同意分三筆向一家交易對手支付達450萬元，以換取GFH925的正常商業化。

不止如此，公司還向另一交易對手分兩筆支付3000萬元，後者同意不將標的專利權用於GFH925商業化。截至招股書披露，公司已累計支付3450萬元。

勁方醫藥在國內“花錢消災”，若專利在海外涉及第三方的許可，公司還會產生若干專利費用。

公司在招股書裡提到，“同一專利族的專利申請仍在等待USPTO（美國專利商標局）及EPO（歐盟專利商標局）的審查，是否能覆蓋GFH925的範圍授權仍存在不確定性”。截至2024年，全球範圍內超20個在研藥同類品處於臨牀階段。

成功的標準之盈利

與任何創新藥企一樣，從燒錢到盈利是勁方醫藥必須要過的關。

2022年到2024年上半年，公司累計虧損約12.3億元，累計研發成本約8.2億元。期間，公司收入主要來自藥品的對外授權，2022年高峰期達到1.05億元；但2024年上半年，公司沒有相關的收入確認，並與信達生物訂立補充協議，終止GFH925的中國境外選擇權。

如今，公司計劃上市，何時盈利的話題也被外界關注。畢竟，盈利也是衡量創新藥企是否成功的重要標誌。

成立至今，公司總共對外募資14.21億元，截至2024年10月，其現金及現金等價物爲2.8億元。“燒錢”主要投向研發，目前公司研發團隊員工85名，佔總人數的77%。其中，首席醫學官汪裕、首席技術官李景榮、臨牀開發高級副總裁瀋海戈的年薪分別達644.3萬元、319.5萬元、303.9萬元。

另一款核心產品GFH312，2022年到2024年上半年的研發成本佔總營運開支分別爲11.8%、4%、0.6%。2024年的佔比較低，主要是由於當期公司把主要精力放在GFH925，因此減少相關的研發開支。

而站在投資的角度，機構更關心公司的資本價值。以最後一輪投後估值31.24億元，結合2023年3.13億元的研發費用計算，公司市研率爲9.98倍。參照可比的上市企業，益方生物與公司均專注腫瘤、自體免疫和炎症性等疾病的創新藥研發，也各自獲批一款藥品上市。

截至目前，益方生物的市值約80億元左右，2023年研發費用4.43億元。上市前，該企業也曾與國藥創新、聖衆投資和蘇州禮泰等機構簽署對賭協議並進行清理，上交所在首輪問詢中還特別關注該問題。（思維財經出品）■

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