近3萬億同業存單將到期，供需變化下收益率振幅加大

同業存單作爲銀行負債補充的重要工具，今年迎來發行高峰和到期高峰。

3月，同業存單到期量達2.87萬億元，爲年內最高值，與此同時，需求卻未有明顯上升。第一財經記者從多家銀行了解到，不少銀行機構仍有續發同業存單的需求。業內人士稱，在供需格局變化及資金面利率中樞兩大因素下，同業存單收益率或加大震盪。

3月到期量近三萬億元

同業存單迎來集中到期的窗口期。據廣發證券固收團隊統計，同業存單3月到期量達2.87萬億元，爲年內最高值，較2月環比增長1.1萬億元，其中，本週（3月18日～3月24日），同業存單償還總量6680億元；上週則迎萬億到期高峰爲9927億元，創下歷史新高，直至月底，到期壓力纔有所緩解。

在同業存單到期“洪流”壓力下，同業存單週度淨融資額走低。據天風證券固收分析師孫彬彬統計，從3月4日當週來看，同業存單總計發行5044.8億元，淨融資額走至負值，爲-628.2億元。再往前倒推一週，淨融資額爲438.1億元，當週同業存單發行量爲5741.8億元。

面對同業存單到期壓力，記者注意到，國有行、股份行和中小銀行發行力度仍不減。據中國貨幣網數據，今年以來，招商銀行、平安銀行、浦發銀行、民生銀行、南京銀行、海南銀行、北京農商行、廣州農商行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、農業銀行發行同業存單，期限涉及1個月、3個月、6個月、9個月和1年期不等，合計發行總量超3萬億元。

“基於對信貸投放改善的預期，使得銀行選擇加大發行同業存單。”不少銀行業內人士對記者稱，疊加存款利率下行導致負債端資金外流，不少銀行選擇通過發行同業存單的方式補充負債端資金。

不過，對於購買同業存單的金融機構而言，對同業存單的需求或有所下降。從需求側來看，農村金融機構需求減少，而理財機構需求上升。農村金融機構配置需求下降，從上週的數據來看，需求由前一週的874.62億元大幅下行至180.77億元；理財機構配置僅小幅增持同業存單，由上週的266.66億元上行至357.01億元。而國有大行及政策性銀行對同業存單配置從2月就開始下滑，淨買入量環比減少740億元至1222億元。

收益率加大震盪

近日同業存單收益率有所回升，與月初以來持續下行走勢形成震盪區間。據Wind數據，同業存單1年期（AAA）到期收益率13日回升至2.2781%，而在6日收益率僅爲2.2497%，截至3月19日收盤，收益率走至2.2614%水平。

業內人士認爲，在供需格局變化及資金利率中樞兩大因素共振下，同業存單收益率振動幅度或放大。“結合信貸投放和銀行負債端壓力來看，同業存單收益率或維持震盪走勢。”浙商證券固收分析師譚逸鳴指出，資本新規實行後，或影響貨基、銀行對存單3個月以上期限品種的配置需求，理財對存單的投資需求或有所增強，結合歷史上3月機構配置存單來看，農商行和保險是季節性買入力量，券商和城商行是主要的減持方。

“存單利率振幅可能放大。”天風證券研究所副所長孫彬彬認爲，首先高層關注貨幣空轉，流動性確實容易承壓，預計資金利率中樞可能繼續維持在不顯著低於OMO利率的水平上。其次，前期資金平穩可能有央行維持雙節和兩會前後市場穩定的考慮，兩會之後需要關注變化的可能性，考慮稅期、季末因素、資本新規和政府債供給等方面，資金面可能有波動。

中信證券首席經濟學家明明表示，2023年以來市場整體的利率中樞有所下行，同業存單利率也會伴隨廣譜利率下行進行調整。另外，同業存單作爲銀行重要的負債管理工具之一，其發行定價過高將導致銀行負債融資成本的內部失衡，在息差壓力下收益率自然易下難上。

“後續可能向MLF利率收斂。”明明認爲，考慮到2024年同業存單市場供給大概率較去年有所增加，而同業存單的需求短期內很難有顯著的增強，預計目前同業存單利率進一步下行的空間有限。