接連斬獲中東、歐洲、東南亞儲能大單，陽光電源明年能否繼續穩坐光儲產業“頭把交椅”？

2024年，國內光伏產業鏈進入深度調整期，硅料價格跌破4萬元/噸，組件投標價捲到7毛錢/W。殘酷的價格戰之中，處於光伏下游的逆變器卻風景獨好。2024年前三季度，陽光電源（300274.SZ，股價75.09元，市值1557億元）營收淨利潤均同比上漲，不僅成爲行業內少數業績正增長的企業，且成爲行業內市值最大的上市公司。

陽光電源以逆變器業務爲基礎，在風光儲新能源領域構築了顯著的技術壁壘和市場優勢。根據標普全球發佈的2023年全球光伏逆變器企業出貨量數據，陽光電源以130GW的年度出貨量繼續保持全球市場領先地位，產品覆蓋全球170多個國家和地區。

今年以來，陽光電源動作頻繁，除了繼續在逆變器領域發揮優勢，接連還在中東、歐洲、東南亞拿下多個儲能大單，爲鎖定未來業績打下基礎。此外，陽光電源推動在德國法蘭克福證券交易所發行GDR（全球存託憑證）以募集資金擴建其全球逆變器和儲能產能，旗下子公司陽光新能源通過收購成功拿下泰禾智能（603656.SH，股價18.99元，市值34.82億元）控制權。

面對更爲複雜的國際投資環境和急需“反內卷”的國內市場，2025年，陽光電源能否繼續穩坐光儲產業的“頭把交椅”？

預計明年逆變器出貨和行業增速保持一致

陽光電源主要產品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統、新能源汽車驅動系統、水面光伏系統、智慧能源運維服務等。在光伏逆變器領域，陽光電源無疑爲全球的龍頭，據瞭解，陽光電源在全球逆變器市場佔有率位居前列，核心產品光伏逆變器批量銷往全球170多個國家和地區，2023年光伏逆變器全球發貨量爲130GW。

陽光電源的逆變器主要包含微型逆變器、戶用逆變器、組串逆變器、集中逆變器和模塊化逆變器，全面覆蓋戶用、工商業和大型地面電站等應用場景。

儲能系統亦是陽光電源的核心業務，今年11月，公司與英國Fidra Energy簽署4.4GWh儲能合作協議，系歐洲最大儲能合作協議。12月，又與菲律賓上市企業Citicore Renewable Energy Corporation簽署1.5GWh儲能系統合作協議，系東南亞最大儲能系統訂單。據陽光電源介紹，公司2023年儲能系統全球出貨量10.5GWh，連續第八年位居中企第一。

不過，在國內光伏產業集體“過冬”的日子，陽光電源也很難徹底獨善其身。財報顯示，公司前三季度營收499.46億元，同比增長7.61%，歸母淨利潤76億元，同比微增5.21%。但在現金流方面，公司前三季度經營性淨現金流爲8.04億元，同比下降82.34%。公司應收賬款在三季度末攀升到超過250億元。

針對經營性淨現金流的減少，陽光電源曾在機構投資者電話交流會上稱，前三季度經營淨現金流較2023年同期減少38億元，主要是因爲存貨和應收賬款增長，佔用的資金增加。對公司明年逆變器出貨目標的展望，公司稱，全球光伏明年新增裝機預計增長15%~20%，預計公司逆變器出貨和行業增速保持一致。

光儲降本有望繼續打開增長空間

伴隨光伏主產業鏈價格降低以及儲能系統成本走低，清潔能源逐漸成爲全球主流消費形式，光儲融合項目有望在2025年大幅增長。以陽光電源爲例的光儲企業有望受益其中。

根據國際能源署發佈的年度報告，預計2024年全球清潔能源投資總額將達到2萬億美元，是化石能源投資的2倍。其中光伏投資總額跨過5000億美元門檻，達到歷史最高水平。

陽光電源在今年三季報業績說明會上也曾表示，從發展空間上來看，全球風光一次能源消費佔比尚處低位，未來提升空間大，根據第三方機構數據，2023年全球一次能源消耗中可再生能源佔比處於低位，其中光伏風電佔比5.4%，2030年一次能源消耗中風光佔比可提升至21%。2023年全球發電量中可再生能源佔比僅30%，其中風光發電佔比13.3%，預計2030年全球風光發電佔比提升至38%。

“從經濟性來看，新能源未來規模化+技術進步，度電成本持續降低，經濟性持續改善，新能源將是最便宜的電力來源。短期來看降息能夠顯著提高光儲項目經濟性，另外風光佔比提升，電力系統對儲能等靈活性調節資源的需求將大幅增加。”陽光電源說。

國開證券在2025年光儲行業年度策略報告指出，光儲行業拐點將至。2024年光伏行業圍繞“反內卷”發佈多項政策，通過限制產品最低價、降低出口退稅稅率等方式引導價格逐步迴歸健康發展，資本開支放緩，行業供需逐步改善，2025年行業出清有望加速，盈利能力得到修復。

華安證券在今年11月發佈的研報稱，從核心競爭力來看，陽光電源產品、成本、品牌優勢構築高壁壘，隨大容量電芯迭代、構網型等技術升級、海外產能擴建推進，公司全球競爭力與份額有望進一步夯實，充分受益於光儲需求高增，並預計公司收入將於明年突破千億元。

此外，陽光電源仍在持續擴建產能。今年10月，陽光電源GDR申請已獲深交所受理，公司擬募集不超過人民幣48.22億元（按照定價基準日的人民幣對美元匯率中間價折算後，募集資金爲美元），用於新增國內年產20GWh先進儲能裝備製造項目，海外年產50GW逆變設備、15GWh儲能產品的生產體系，以深化公司的全球化佈局。