繼續爲有效融資需求營造積極宏觀政策環境

證券時報記者 孫璐璐

資金空轉的成因是複雜的，如果簡單歸咎於企業追逐套利、銀行爲了完成考覈任務違反商業規律和監管規定，則僅止於淺層原因的探究。

儘管有些企業的確存在利用資金成本和收益“倒掛”賺取利差，但亦有不少企業只是通過壓縮負債、存款定期化等方式實現利息淨收入，這與低貸高存主動賺取額外利息收入有着本質不同。然而，這些行爲的背後，雖有資金環境寬鬆、銀行吸存放貸任務重等誘因助推，但根本原因還在於企業投資收益下降、預期減弱等導致的有效融資需求偏弱，這是經濟轉型帶來的“陣痛”。

人民銀行在近日國新辦發佈會上提出，中國的經濟更爲“輕型化”。從金融資源爲實體經濟服務的模式變遷角度看，如果說過去的經濟增長模式離不開債務驅動，那麼未來輕型化的經濟模式就需要更多依靠股權驅動；間接融資與直接融資的比例需要更加均衡，才與科技創新驅動經濟發展的模式更爲適配。

對銀行和企業等微觀主體而言，經濟轉型過程中行業“大洗牌”不可避免。銀行靠規模擴張提升盈利水平的日子愈發難以維持，甚至盈利能力會被規模“反噬”，調整資產結構、向精益化管理要效益日益重要。企業則面臨着在“低垂的果實摘完”後，通過尋找新的商業機會、技術升級等方式實現破局突圍的挑戰。

微觀主體的這些轉型皆非易事，在企業爲生存而奮鬥的時候，宏觀政策能做的還有很多。儘管存在資金空轉，但在有效融資需求不足的大背景下，避免資金沉澱空轉並不能靠擡高利率來解決，相反，需要繼續維持低利率環境，有必要時甚至要繼續引導利率下行，爲有效融資需求提供適宜的資金環境。

金融政策方面，則需要在保障金融機構市場化、商業可持續經營的大前提下，以正向引導激勵的方式，鼓勵金融資源更多流向經濟轉型所需要的領域，避免金融機構爲完成所謂的考覈任務而扭曲資金配置。

財政政策同樣可以發揮更爲有效的作用，在低通脹水平的當下實施更積極有爲的調控，將更多財政資源用來改善民生和社會福祉，減輕居民和企業的後顧之憂，抓緊謀劃實施新一輪財稅體制改革，以調控和改革雙輪驅動，助力經濟轉型發展。