計算機板塊利潤顯著承壓 AI算力&工業軟件&電力IT表現穩健

財信證券近日發佈計算機板塊2024中報總結：利潤顯著承壓，AI算力&工業軟件&電力IT表現穩健。

以下爲研究報告摘要：

【中報總結】計算機板塊中報披露完畢，板塊收入穩健增長，利潤顯著承壓。

收入穩定增長，整體法優於中位數。2024H1申萬計算機板塊公司共計實現營業收入5141.69億元，整體法下同比增加6.63%，中位數法下同比增速爲0.30%。

利潤顯著承壓，中位數優於整體法。2024H1申萬計算機板塊公司共計實現歸母淨利潤91.19億元，整體法下同比下滑38.38%，中位數法下同比增速爲-9.75%。

毛利率&淨利率小幅下滑，降本增效趨勢明顯。2024H1申萬計算機板塊公司毛利率爲25.35%，較去年同期下滑1.71pct；淨利率爲2.02%，較去年同期下滑1.37pct；銷售、管理、研發費用率同比分別下滑0.67、0.32、0.75pct，費用控制效果明顯。

經營性淨現金流有所惡化。2024H1申萬計算機板塊公司經營性淨現金流爲-498.41億元，較去年同期的絕對值擴大27.82%。

分市值來看，大於300億的大市值公司的收入和利潤增速都更爲穩健；100-300億的中大市值公司和50-100億的中小市值公司利潤降幅較大；小於50億的小市值公司利潤虧損顯著擴大。

細分板塊方面，AI算力、數據中心、工業軟件、數字創意、電力IT板塊收入和利潤均維持正增長；智能汽車、數據要素、在線教育、智慧公路、安防監控、信創、醫療IT板塊收入穩定增長，但是利潤下滑；金融IT、建築IT、智慧城市、網絡安全板塊收入、利潤均下滑。

【投資建議】2024H1計算機板塊在利潤表現上明顯承壓，收入保持了一定韌性。這反映出IT數字化仍是提高生產效率的核心因素，但隨着部分下游客戶經營環境承壓以及財政壓力增大，其IT支出意願還是會有一定程度收縮，對於價格的敏感度也會提高。這引起上游的計算機企業毛利率出現了一定跌幅，雖然費用情況和人員支出已經出現了明顯控制，但利潤率仍然有所受損。計算機板塊的絕對估值分位和估值溢價分位均已經跌至歷史低位，整個計算機板塊在股價和估值上也已經充分反映了上述業績承壓的悲觀預期，但我們認爲也存在一些受益於技術革新和政策支持，景氣度有望持續上行的細分賽道以及低估值的反彈機會，建議關注：1）AI算力：海光信息、寒武紀、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、潤澤科技、曙光數創等。2）AI應用：金山辦公、萬興科技等。3）信創產業：海光信息、龍芯中科、中國長城、中國軟件、金山辦公等。4）交通數字化：四維圖新、萬集科技、通行寶、千方科技等。維持行業“同步大市”評級。

【行情回顧】報告期內申萬計算機指數下跌2.63%，行業排名第27位。本報告期內（2024年8月19日-2024年8月30日）市場，上證指數下跌1.29%，滬深300指數下跌0.72%，創業板指下跌0.69%，申萬計算機指數漲幅0.00%，領先上證指數1.29個百分點，領先滬深300指數0.72個百分點，在申萬一級行業中排名第12位。重點公司方面，漲幅前三爲潤澤科技（+12.11%，數據中心），寒武紀（+4.94%，AI芯片）和廣聯達（+4.44%，建築IT）。

【估值情況】板塊絕對估值處於0.74%分位，相對滬深300估值溢價處於1.86%分位。至2024年8月30日，申萬計算機指數PE-TTM（剔除負值）爲31.83倍，位於近十年的0.74%分位數；申萬計算機指數相對滬深300指數的估值溢價（PE-TTM，剔除負值）爲2.91倍，位於近十年的1.86%分位數。

風險提示：AI技術發展不及預期；行業需求不及預期；宏觀經濟狀況不及預期；政策不及預期。（ 財信證券 何晨,黃奕景）

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