IPO鎩羽半年,軍陶科技重啓上市欲再闖創業板！最快明年初申報
導讀：雖剛剛纔再次開啓輔導流程的軍陶科技還未公佈其二次上市的目的地，但據接近於軍陶科技的知情人士透露，軍陶科技目前依然計劃繼續衝刺創業板IPO。的確，從財務數據層面，計劃二進宮IPO的軍陶科技要滿足創業板的基本要求應不算難事，但軍陶科技是否符合創業板板性的定位，也恐怕還需繼續審慎以待。
本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創首發
作者：周嘉薇@北京
編輯：翟 睿@北京
在以主動撤回申請終止IPO半年之後，原本曾一度距離A股僅一步之遙的上海軍陶科技股份有限公司（下稱“軍陶科技”）於日前又悄然啓動了新一輪的上市部署。
據叩叩財訊獲悉，2023年10月中旬， 軍陶科技已正式與有關中介機構簽署上市輔導協議，並於10月25日正式向上海證監局提交輔導備案報告並獲得受理。
仔細算起來，這也可算是軍陶科技的第三次資本之旅了。
早在2015年，軍陶科技的前身——上海軍陶電源設備有限公司（下稱“軍陶有限”）便隨其彼時的控股股東鎮江鎮江達普科技股份有限公司（下稱“鎮江達普”）掛牌新三板。
2018年，原本作爲鎮江達普全資子公司的軍陶科技在從前者悉數剝離後，於2021年前後開始獨立籌謀尋求上市的可能，並於次年6月底正式向創業板提交申請，這也是軍陶科技首次向A股的IPO發起衝刺。
然而，經過了近10個月的審覈，已經順利完成深交所兩輪前期反饋並已經進入到落實審覈中心意見環節時，軍陶科技突然蹊蹺地向監管層申請撤回其IPO申請並終止審覈。
於是乎，軍陶科技的第二次證券化道路由此中斷。
公開信息顯示，軍陶科技是在2023年4月2日時主動向深交所提交其撤回上市相關材料的申請的，在此前兩天，軍陶科技IPO剛剛因需更新2022年的最新年報數據而被中止，更需要指出的是，在此前兩個多月時，深交所便向其下發了審覈中心意見落實函。
“審覈中心意見落實函是企業IPO獲准上市委會議審覈前的最後一道關卡，這基本也意味着在註冊制下IPO項目的交易所前期問詢的結束，只要順利回覆完審覈中心意見，該項目便獲得了上會審議的資格。”來自於北京一家大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財訊，IPO項目能堅持到這一步，已經算是曙光在望了，如果不是迫不得已，不會選擇在此放棄衝關一試的機會。
但軍陶科技還是選擇了退縮。
功敗垂成，軍陶科技自然不會甘心，更別說其股東名單中還有多方外部投資機構的上市退出需求。
於是便有了如今在其首次IPO鎩羽剛剛半年之際，軍陶科技便又緊鑼密鼓地拉開了又一段IPO行程。
據叩叩財訊瞭解，欲第二度闖關IPO的軍陶科技，雖繼續保留了爲其首次上市闖關保駕護航的律師事務所和會計事務所等中介機構，但最爲重要的保薦人一項，其卻選擇了更換。
在2022年6月，一起陪伴軍陶科技向深交所提交創業板上市申請的保薦機構爲東方證券，但在其剛剛向上海證監局提交的最新上市輔導備案報告中，擔任其輔導工作的保薦券商則已是長江證券。
作爲一家致力於高功率密度、高效率、高可靠性軍用電源產品研發、生產和銷售的高新技術企業，近年來，軍陶科技聚焦於爲國防軍工企業提供武器裝備配套的國產化電源解決方案，下 遊客戶主要爲國內各大央企軍工集團下屬企業及科研院所。
在過去幾年中，軍陶科技的發展也可謂迅猛。
公開數據顯示，2019年至2021年間，軍陶科技分別錄得營業收入6618.74萬、9226.36萬和17212.31萬，對應扣非淨利潤則分別爲962.27萬、1582.66萬和5719.97萬。
就絕對規模而言，軍陶科技的營收和利潤在一衆擬創業板上市的企業中的確不佔優勢，尤其是2021年之前，基本面堪稱羸弱，但勝在成長性優異，尤其是2021年營收和利潤的雙雙爆增，這不僅讓其2019年至2021年的營收復合增長率高達61.2%，更讓其有了足夠衝擊創業板上市的資本。
時間來到2022年，軍陶科技雖難以維繫此前的高增長，但據其預測，當年營收與利潤依舊保持在了20%以上的同比上漲。
按理而言，這一數據也足以支撐軍陶科技繼續滿足創業板上市的基本要求。
但就在軍陶科技2022年業績即將出爐前夕，其卻出人意料地終止了上市。
“主要原因爲公司收入規模較小，抗風險偏弱”，對於首次創業板IPO的失利，軍陶科技如此解釋道。
“軍陶科技在前次IPO報告期的前期收入規模的確偏小，但2021年後，營收都已經接近2億或以上規模，扣非淨利潤也持續突破5000萬，如果僅僅是因爲收入規模小便在眼看就要上會審議之時撤回申請，恐怕還是有點讓人生疑。”上述資深保薦代表人認爲。
收入規模小，或許僅是其被認定爲“抗風險偏弱”的因素之一。
“軍陶科技前次IPO報告期內的內控問題也存在瑕疵硬傷，繼續推進上市，也有可能也會被認爲其內部管理在IPO報告期內存在缺失，而不符合上市規範。”一位接近於軍陶科技的知情人士告訴叩叩財訊。
1）最快2024年初將二度申報IPO
因有了前次IPO申報的經歷，在前次資本之旅受阻六個月後便迅速再次啓動上市的軍陶科技，將大幅縮短輔導期限。
據上述接近於軍陶科技的知情人士向叩叩財訊透露，此次軍陶科技與長江證券簽署輔導協議由其護航上市，輔導期目前僅暫定三個月。
這也就意味着，如果在三個月後，軍陶科技按計劃順利完成輔導並通過驗收，其將最快在2024年年初便向監管層遞交其二次上市的申請。
“料想軍陶科技很可能會等待2024年3月之後，也就是2023年年報數據出爐後視時機提交上市申請。”該接近於軍陶科技的知情人士透露。
2023年數據出爐後，軍陶科技在此時申報的話，其IPO報告期將被定爲2021年至2023年的三年，這三年的報告期，不僅將完美規避掉其2021年之前那差強人意的基本面境況，也同時會將引發其內控不足質疑的“硬傷”排除在新一輪的報告期之外。
正如上述所言，軍陶科技曾以“收入規模較小”作爲其首次上市失敗的解釋，但讓監管層隱憂的還或有其內控有效性的問題。
雖軍陶科技成立於2011年，距今已有十餘年的歷史，但事實上，軍陶科技獲得長足發展，則是在2018年之後。
2018年之前，軍陶科技爲鎮江達普旗下的全資企業。
江鎮江達普爲一家主要從事民用電源模塊的研發、生產與銷售的企業，因其看好軍用電源業務，於是便決定設立軍陶有限。
軍陶有限最初設立時主要從事軍用電源代理銷售業務，後並逐步開始從事軍用電源產品的研發、生產及銷售。
2015年，在鎮江達普掛牌新三板後，因經營發展不及預期，同時隨着鎮江達普、軍陶有限經營的逐步磨合，雙方管理層在產品應用領域、公司發展方向、資金及研發資源分配等方面逐步產生不同的經營管理理念。因此，經鎮江達普與以自然人厲幹年爲代表的軍陶有限管 理層友好協商，鎮江達普在2018年悉數將軍陶有限的股權轉讓，從而將軍陶有限正式剝離。
2018 年 1 月、2018 年 8 月，鎮江達普分兩次分別轉讓了軍陶有限 96.50%、 3.50%股權。轉讓完成後，鎮江達普便不再持有軍陶有限股權，由厲幹年控制的上海華雨企業管理合夥企業（有限合夥）（下稱“上海華雨”）成爲軍陶有限控股股東，厲幹年成爲軍陶有限實際控制人。
從鎮江達普剝離後，鎮江達普的另一家控股子公司上海達茂電子技術有限公司（下稱“上海達茂”）的軍用電源研發團隊入職至軍陶科技，自此軍陶科技纔開始具備了完整獨立的軍用電源研發能力。
這便能解釋緣何軍陶科技成立近十年，直到2019年時，其營收和利潤規模卻依然較小的緣由。
在2018年後纔算真正開啓發展之路，軍陶科技在此前後幾年的內控管理自然問題頻出。
軍陶科技自己也承認，在2019年和2020年時，其規模較小尚未實施完善的內部控制措施。
如在2019年和2020年兩年中，軍陶科技皆存在部分客戶產品交付確認單丟失的情況，總計涉及金額達數百萬元。
其中，2019年缺少交付確認單的收入金額達523.18萬，佔其當期營收近8%，2020年缺少確認單收入的金額爲218.26萬元。
“這是源於2019 年發行人對於單據的歸檔整理工作存在不完善之處，因此存在少部分客戶產品交付確認單缺失的情況”，軍陶科技對此也解釋稱。
不過，深交所對此卻一度質疑其“是否反映出發行人財務基礎薄弱”。
“2019年才完成資產重組並吸收新的技術團隊，綜合其業績規模和管理上的待榷部分，彼時的軍陶科技的確存在抗風險能力暫時難以獲得監管層認可的可能。”上述資深保薦代表人認爲，如果軍陶科技在2024年時再度提交IPO申報，那麼在新一輪報告期即2021年至2023年中，上述內控的瑕疵便不在考察期限內，如果再有2023年不錯的業績作爲加持，軍陶科技的成功上市便指日可期。
2）歸來仍將劍指創業板
在首度闖關創業板之時，除了業績和內控問題，糾結在軍陶科技IPO審覈過程中的還有其歷史股權沿革的真實性問題。
這同樣涉及到的便是2018年鎮江達普對軍陶科技的資產剝離。
彼時，如今軍陶科技的實際控制人厲幹年通過上海華雨以1017萬元的代價受讓取得了軍陶有限 56.50% 的股權，成爲了軍陶有限的實際控制人及控股股東。
其後，鎮江達普旗下另一家控股企業上海達茂的軍用電源研發團隊又悉數加盟軍陶有限。
更令人生疑的事，當年厲幹年用於接盤軍陶有限股份的1000餘萬元現金皆爲其借款。且直到2022年3月，也就是在軍陶科技即將申報IPO前夕，厲幹年纔將該借款歸還。
這於是便引發了監管層對厲幹年是否存在代鎮江達普實控人持股的質疑。
自然，厲幹年與軍陶科技皆對上述揣測進行了否認。
厲幹年稱其借款來自於其在江蘇中天科技股份有限公司任職期間的同事的配偶，並雙方系朋友關係。在2022年3月歸還這筆千萬數目的借款，其來源則是其將自己所持的部分軍陶科技股份轉讓所得。
雖剛剛纔再次開啓輔導流程的軍陶科技還未公佈其二次上市的目的地，但據上述接近於軍陶科技的知情人士透露，軍陶科技目前依然計劃繼續衝刺創業板IPO。
“縱然目前滬深兩市IPO節奏放緩，北交所的改革又不斷深化，許多原本擬滬深兩市上市的企業或曾經IPO失敗的公司也紛紛掉頭改道北交所，但軍陶科技依然還是認爲自己有足夠獲得創業板認可的實力。”上述知情人士表示。
的確，從財務數據層面，計劃二進宮IPO的軍陶科技要滿足創業板的基本要求應不算難事。
據早前軍陶科技披露的2022年營收預測數據顯示，其2022年營業約在2.15億左右，同比增長也在20%以上，對應的扣非淨利潤也將突破7000萬。
以早前軍陶科技公佈的2021年營業1.72億測算，按照創業板“最近三年內營收復合增長率不低於20%”的規定，只要軍陶科技在2023年中營收達到2.47億，即比2022年同比增長15%左右，便可滿足。
就研發費用一項，在2021年便已經達到2662萬的軍陶科技，只要在2022年和2023年不大幅縮減相關費用，也可滿足創業板要求的“最近三年內研發費用不低於5000萬”的標準。
不過，即便財務硬性指標看起來就算滿足了創業板上市的基本要求，但軍陶科技是否符合創業板板性的定位，無論是企業本身，還是監管層，也恐怕都還需繼續對此審慎以待。
在軍陶科技首次闖關創業板IPO之時，有關其是否具有核心競爭力並滿足創業板定位的相關要求，便屢次遭到了深交所的詰問。
在2022年7月，深交所對首次申報IPO的軍陶科技下發的首份審覈問詢函中的第一問便是要求其綜合其主要產品在細分市場上的份額、研發費用的投入、技術資產是否均爲自主以及主要產品是否具有技術先進性優勢等等，說明其是否滿足《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》的創業板定位的相關要求。
2022年11月，在深交所對軍陶科技前次IPO下發的第二份審覈問詢函中，首當其衝的同樣是來自於其是否符合創業板定位的追問，——要求其繼續綜合在自主生產方面的技術能力及先進性體現、電源業務產生收入及淨利潤增長率均遠高於同行業上市公司的合理性等等方面，進一步說明自身的創新相關情況，以及是否屬於成長型創新創業企業。
那麼，軍陶科技的二次IPO繼續闖關創業板之路能否順利推進，叩叩財訊也將繼續持續關注。
（完）