貨幣政策適度寬鬆 多位券商首席積極解讀“超常規逆週期調節”

證券時報記者 孫翔峰

12月9日，中共中央政治局召開會議分析研究2025年經濟工作。此次會議釋放出諸多新信號，比如貨幣政策由“靈活適度”轉爲“適度寬鬆”等。

多位券商首席在接受證券時報記者採訪時認爲，未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務實體經濟發展。

政策前所未有積極

“經濟有信心，政策積極前所未有。”財通證券宏觀首席分析師陳興表示，今年經濟運行總體平穩，重點領域風險也實現了有序有效化解，會議對今年經濟表現有信心，預計全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成。

陳興認爲，從未來部署來看，積極態度前所未有。會議提到政策將更加積極有爲，在逆週期調節的基礎上強調力度要“超常規”，以抵消“外部衝擊”。會議更注重政策實際效果，不僅在宏觀層面要加強調控的前瞻性、針對性、有效性，而且在具體措施上提到，要推動標誌性改革措施落地見效。此外，會議更加關注系統性，強調“系統集成、協同配合”，完善工具箱，打好政策“組合拳”，穩定預期。

“超常規逆週期政策開啓，以確定性擁抱不確定性。”銀河證券首席經濟學家章俊也表示，“加強超常規逆週期調節”是歷史上首次提出，可以看出當局穩增長的決心，政策從被動應對轉換爲主動出擊。

長城證券首席經濟學家汪毅表示，中國經濟政策正在根據內外環境的變化而不斷調整優化，以更加精準和高效的方式推進高質量發展目標的實現。這種靈活性和前瞻性，不僅爲2025年經濟工作奠定了基礎，也爲“十四五”規劃目標任務的高質量完成注入了新動力。

興業證券宏觀首席分析師段超認爲，會議在總結2024年經濟工作的時候，強調“全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成”，這意味着年初兩會給出的5%增長目標基本上能夠順利完成。同時，會議對2025年經濟工作展示了超常規積極的定調和取向，強調“實施更加積極有爲的宏觀政策”，在“積極”定調的基礎上額外加上“更加”修飾，意味着明年宏觀政策將延續2024年9月以來的積極取向，並且會更加積極。

貨幣政策“適度寬鬆”

中央政治局工作會議提出，“實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”，其中“適度寬鬆的貨幣政策”也引起了市場的廣泛關注。

章俊認爲，實施適度寬鬆的貨幣政策，預計央行將採取更大力度的降息降準，全年可能累計調降政策利率40~60BP，引導5年期LPR下行60~100BP；全年可能累計降準150~250BP。

汪毅也表示，貨幣政策由“靈活適度”轉爲“適度寬鬆”，表明未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務實體經濟發展。

“我們最關注的是最後一條表述——‘適度寬鬆的貨幣政策’。”中信建投證券宏觀首席分析師周君芝認爲，大部分時期，政治局關於貨幣的表述，多采用“穩健”一詞，這次採用少見的“適度寬鬆”，打開了市場對2025年貨幣寬鬆空間的期待。近期，市場討論的“流動性陷阱”，並不適用於當下中國，貨幣寬鬆能夠解決相當一部分內需偏弱問題。

陳興分析，“積極的財政”與“適度寬鬆的貨幣”搭配，這一政策或意味着開啓新一輪有力的積極的政策週期。另外，央行的作爲或不僅侷限於降準降息，在“豐富政策工具箱”的努力下，不能忽視其作爲“超常規政策”具體執行者的可能性。參考2008年的經驗，明年財政和貨幣政策均將更加“積極有爲”。

提振樓市和股市信心

會議強調“穩住樓市股市”，市場人士對此普遍認爲，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

汪毅認爲，與過去聚焦“防範化解重大風險”的提法相比，此次會議特別提出要“穩住樓市和股市”。這一表述直接而明確，表明房地產調控政策將更加強調“穩”字，既避免市場過熱，也防止過度萎縮。資本市場穩定成爲重點，政策或將更多聚焦於增強市場信心、改善預期以及引導長期資金入市。政策對金融、房地產領域風險防控的考量，正在從“點狀風險管理”向“系統性穩定”轉變。

段超也表示，會議明確提出要“穩住樓市股市”，這一表述相較9月政治局會議“促進房地產市場止跌回穩”“要努力提振資本市場”的要求更加明確，目標就是穩住。這也意味着，2024年9月以來，對樓市、股市的呵護政策在明年大概率將繼續保持並且可能加碼，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

“穩住樓市股市，更加重視微觀主體在經濟中的獲得感。”章俊表示，房地產市場和股票市場作爲居民財富蓄水池，是穩定預期、激發經濟活力的重中之重，也是年初以來居民預期和內需持續偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大的情形，需要更加防範由房地產或股市下行可能引發的系統性風險和內需衝擊。

陳興認爲，此次會議首次提到“穩住樓市股市”，核心在於穩定這兩類資產的價格，即房價和股指，這將有助於修復居民部門的資產負債表，從而提振消費，擴大內需。