回購增持貸款首批案例落地！23家A股公司率先行動，總規模超110億

10月20日，23家滬深上市公司先後披露公告，表示公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用於回購或增持，涉及資金總額超110億元。意味着首批迴購增持案例正式落地。

此前一行一局一會下發通知，明確首期3000億回購增持再貸款進入落地階段，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，商業銀行通過股票回購增持再貸款向符合條件的上市公司和主要股東發放優惠利率貸款，可激勵上市公司和主要股東積極回購和增持股票，同時爲上市公司和主要股東提供低成本的資金支持。將爲市場注入充足的流動性，穩定市場預期，同時進一步提升上市公司信心，加大發展步伐。而給予金融機構自主決策權、規定貸款利率上限、豁免執行“信貸資金不得流入股市”相關監管規定等舉措，有助於金融機構更加靈活地運用資金。

23家公司率先行動

截至記者發稿，共有23家上市公司發佈公告，表示公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用於回購或增持，意味着首批迴購增持案例正式落地。

具體來看，首批參與回購增持貸款的上市公司包括中國石化，招商蛇口，招商輪船，招商港口，中遠海控，中遠海發，廣電計量，邁爲股份，兆易創新，威邁斯，嘉化能源，溫氏股份，福賽科技，陽光電源，山鷹國際，通裕重工，牧原股份，中國外運，中遠海能，中遠海特，東芯股份，力諾特玻，玲瓏輪胎。

其中，中國石化既參與增持計劃，也參與股份回購。中國石化控股股東獲7億元授信用於增持計劃，同時，獲中國銀行不超9億元授信額度用於股份回購

可以看出，首批迴購增持貸款的上市公司覆蓋了所有板塊，主板、科創板、創業板等均有涉及。各類所有制企業都有，包含央國企、地方國企和民營企業。其中，央企上市公司發揮帶頭作用，大市值的行業龍頭、指數權重股公司引領，一些大市值行業龍頭、指數權重股公司在首批名單中。

根據規則，上市公司回購股票和主要股東增持股票，需要滿足相應基本條件纔可納入政策支持範圍。如上市公司應當符合《上市公司股份回購規則》第八條規定的條件，且不是已被實施退市風險警示的公司。上市公司應當披露回購方案。又如主要股東增持股票方面，要求主要股東通過集中競價方式買入上市公司股票。主要股東增持的上市公司不得爲已被實施退市風險警示的公司。主要股東原則上爲上市公司持股5%以上股東，具備債務履行能力，且最近一年無重大違法行爲。主要股東增持應當披露增持計劃。

從首批公告的案例看，上市公司或主要股東已與銀行簽訂了貸款協議、已取得銀行方面貸款承諾函。這表明貸款已獲得審批通過，貸款資金可以確保到位和及時發放，並非還處於前期洽談、申請、盡調或者待審批的狀態，貸款能否取得還存在不確定性，避免了出現變數，發生“忽悠式”貸款回購增持的情況。

記者瞭解到，目前有更多的上市公司有申請回購增持貸款的意向，也在密集的與銀行接洽，後續或有更多上市公司披露相應公告。

限定貸款回購增持只能採用集中競價方式

爲了保障回購增持貸款工具發揮應有功能，根據規則，大股東使用增持貸款只能通過集中競價方式進行，而對股票回購，證監會規則已有要求，也是通過集中競價方式進行。

這意味着上市公司或者主要股東需要在交易日的連續集中競價交易時段買入股票。業內人士表示，這將對股票價格起到直接的支撐作用，並帶動市場交易量增加和活躍度提升，取得最大化的維護效果。

爲了避免信貸資金違規進入股市，一行一局一會要求申請貸款的上市公司和主要股東應當開立單獨的專用證券賬戶，專門用於股票回購和增持。該專用證券賬戶只允許開立一個資金賬戶，且應當選擇貸款機構爲第三方存管銀行。該專用證券賬戶不得辦理轉託管或者轉指定手續。如開立專用證券賬戶與現行規定不符的，可豁免執行相關規定。

股票回購增持再貸款政策是政策創新，從政策設計上看，這一工具具有低利率支持、專款專用、風險自擔、監管豁免和協調管理五大特點，其中貸款資金實行“專款專用，封閉運行”，確保資金專項用於股票回購和增持，防止資金挪用。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，以往要求“信貸資金不得流入股市”，主要是擔心投資者通過貸款放大槓桿，加劇市場炒作和資金風險，容易導致股市大漲大跌，增加市場脆弱性。此次創設新的工具，則是爲了支持上市公司和主要股東回購增持股票，爲其維護公司價值、開展市值管理開闢了一條新路徑，提供了一項新工具。

在境外成熟市場，上市公司通過銀行貸款回購股票是一種常見做法，也是助推其過去幾年長牛行情的原因之一。田利輝指出，此次要求貸款資金“專款專用、封閉運行”，對賬戶管理、資金流轉做了相應的制度設計，不是一味地放、簡單地給，而是做到放與管的結合。

商業銀行參與積極性較高

從首批迴購增持貸款銀行看，共有6家商業銀行參與，工農中建四大行、招商、中信等股份制銀行均在其中。

此前共有21家金融機構獲批具有參與再貸款資格，這些機構均爲全國性機構，在各個地區都有分支機構，可以及時對接上市公司和股東，爲其提供貸款服務。

目前有的商業銀行已發佈內部指導文件，佈置回購增持貸款營銷工作。不少商業銀行明確表示，將充分發揮資金融通的優勢，與上市公司、股東加強溝通，積極支持資本市場的穩定發展，體現再貸款工具政策引導要求。

“金融機構發放貸款利率原則上不超過2.25%，能夠有效激發上市公司和主要股東回購增持股票的熱情。”市場人士分析，2.25%的貸款利率對於上市企業和主要股東來說是很低的利率，體現了中國人民銀行對推動資本市場穩定運行的支持力度。這意味着，只要上市公司分紅率高於2.25%，上市公司和主要股東使用貸款回購和增持股票就是有利可圖的，料將顯著激發其回購增持熱情。

上述市場人士指出，上市公司和主要股東是否實施股票回購增持，背後根本還是靠利益驅動。這就意味着僅僅允許貸款回購增持，但資金成本上不具備優勢，商業利益上划不來，既可能制約實施方，即上市公司、大股東的積極性，也可能影響資金供給方，即金融機構的積極性。創設再貸款專項工具，由央行通過優惠利率的政策傳導，能夠撬動各方積極性，讓公司、股東願貸，商業銀行願放，讓股市迎來增量資金，實現最大化的政策效果。

值得注意的是，回購增持已經是資本市場的常態。今年以來，滬深兩市共披露上市公司回購計劃1309單，計劃回購金額上限合計1750億元；共披露大股東、實際控制人、董監高增持計劃918單，增持金額合計上限611億元。

田軒表示，今年A股上市公司大規模回購增持傳遞出了積極的信號，上市公司大手筆回購，控股股東帶頭增持，是本輪迴購增持熱潮的特點，這將有助於提振市場情緒，重要股東尤其是公司前十大股東的增持行爲，彰顯了對公司長期前景的堅定信心，凸顯資本佈局的前瞻性。

責編：樑秋燕

校對： 高源