滬指窄幅震盪：量能縮至 1.8 萬億 風險多

【股指期貨週三窄幅震盪，兩市量能縮至 1.8 萬億元】週三滬指窄幅震盪，情緒迴歸理性，兩市量能縮至 1.8 萬億元，難支撐持續進攻。Beta 方面，政治局會議的政策提振被市場迅速消化，各寬基指數的波動率連續 2 日下降，止盈盤及週二止損盤的壓力出現。政策優先級提高的內需大消費成爲市場熱點，商貿零售、紡織服飾、輕工製造、房地產板塊領漲，題材炒作繼續活躍。另外，盤後消息傳監管正考慮 2025 年人民幣貶值，導致離岸匯率從 7.25 躍升至 7.29，短期急貶或影響市場情緒，加劇場內資金縮量。從中期看，放鬆對於匯率的調控，疊加長端國債利率下行，或降低實際利率和資金成本，有助於打破借款成本和收益率倒掛，推動投資回報回升。由於政策是當前核心驅動項，則止盈點跟隨會議邏輯，操作上，繼續執行原計劃，續持 IM 至新高附近，待中央工作會議後，逢高止盈。【股指期權昨日標的市場漲跌互現，大小盤分歧】昨日標的市場漲跌互現，大小盤出現分歧，中證 1000 及 500ETF 上漲，其餘品種下跌。期權市場成交額爲 48.82 億元，在經歷昨日事件驅動衝高後重新回落，不過中證 1000 期權交易由於標的表現較好，仍相對活躍，從日內波動率持續下降可以看出交易主力爲賣權佈局資金，同時也有部分前一日存量博弈倉位止盈。情緒指標方面各品種震盪爲主，尚未有跡象表明市場情緒轉惡。波動率其餘品種同樣日度降波，但日內走勢與 MO 略有差別，尾盤波動均出現小幅擡升，表明有部分買權博弈資金入場，結合該類資金短線特點，今日市場波動率或有所承壓，與中期降波預期共振，因此操作上建議日內雙賣。【昨日國債期貨集體收跌，監管或加強】昨日國債期貨集體收跌。一是，近期債市監管或有所加強。監管部門可能要求理財子整改違規使用“自建估值模型”、信託平滑、收盤價等方式估值；部分地方證監局或正在摸底機構購買未經許可金融信息服務產品的情況。二是，市場對於貨幣政策適度寬鬆基調下利率將趨勢下行的預期較爲一致，在現券及期貨出現調整後，部分多頭入場，使得現券端的利率最終呈現下行，而 T 主力合約價格的跌幅最終也有所收窄。後續來看，10 年期國債收益率下行來到 1.82%附近，監管可能有所加強，利率下行過快也可能引發央行對長端利率的關注，使得多頭止盈動力或升溫。【風險因子】1）增量資金不足；2）期權市場流動性超預期；3）政策超預期；4）基本面修復超預期；5）通脹超預期。