互換通履約抵押品擬擴圍，有助於支持國際投資者參與中國債市

7月9日，香港交易所表示，旗下的香港場外結算公司將接受在岸國債及政策性金融債作爲互換通的履約抵押品，期望在今年年底前落實。此項優化措施將爲“北向互換通”投資者提供更多非現金抵押品的選擇，有助於提升資金使用效率。這也將有效盤活債券通投資者的在岸債券持倉，提升境內人民幣債券的吸引力。

數據顯示，作爲連接香港與內地銀行間利率互換市場的互聯互通機制，互換通自2023年5月推出以來，運作平穩，交易量穩定增長，爲兩地金融市場增添了活力。

截至2024年5月末，共有61家境外機構參與“北向互換通”。2024年5月，互換通日均成交額達200億元人民幣，較2023年5月的約30億元人民幣大幅增加。

香港交易所市場聯席主管蘇盈盈指出，“互換通是全球首個衍生品市場的互聯互通機制，我們熱烈歡迎互換通的最新優化措施。這項優化措施將增強債券通和互換通之間的協同效應，並有助於進一步支持國際投資者參與中國債券市場。香港交易所期待與內地合作伙伴、監管機構和市場參與者密切合作，繼續完善互換通，並將積極探索擴大在岸債券作爲香港交易所市場抵押品的適用範圍，促進中國金融市場的持續開放，推動人民幣國際化進程。”

互換通優化措施有助於支持國際投資者參與中國債市

香港金融管理局（香港金管局）和香港證券及期貨事務監察委員會（香港證監會）表示，支持境外投資者使用通過債券通“北向通”持有的在岸國債和政策性金融債作爲“北向互換通”業務的履約抵押品。

香港金管局和香港證監會指出，該措施爲“北向互換通”投資者提供了另一項非現金抵押品的選擇，一方面節省現金佔用成本，提升資本效率，另一方面也能有效盤活境外投資者的在岸債券持倉，進一步提升在岸債券的吸引力；亦有助於發揮債券通和互換通之間的聯動和協同效應，提升投資者參與互聯互通業務的活躍度。

這是繼今年2月26日香港金管局正式將在岸國債和政策性金融債納入人民幣流動資金安排的合資格抵押品名單之後，經與中國人民銀行商定，以在岸債券作爲離岸市場合資格抵押品的又一項新安排，是深化兩地金融合作、進一步穩慎紮實推進人民幣國際化的重要體現。

香港金管局及香港證監會將繼續指導基礎設施機構（包括金管局債務工具中央結算系統和香港場外結算有限公司）推動相關準備工作，制定規則以處理有關質押或轉讓式履約保障，以及相關債券的過戶，以期儘快落實新措施。有關詳情將會適時作進一步公佈。

香港財政司司長陳茂波在債券通週年論壇2024上表示，債券通“北向通”爲全球投資者打開了進入中國債券市場的便捷之門，境外投資者通過內地和香港金融市場基礎設施的聯通，可以在不改變原有交易和結算習慣的情況下，高效配置在岸人民幣債券資產。同時，也在滬深港股票市場互通成功實踐的基礎上，爲互聯互通機制增添了新產品、開拓了新通道，爲整個機制日後的持續擴充和深化打下堅實的基礎。

隨着各項提升結算效率的優化安排相繼實施，債券通南向交易成爲了連接內地與國際債券市場的重要橋樑。債券通北向通的成交量一直在增長，是境外投資者配置內地債券資產的主要途徑。去年，國際投資者投資內地債券的交易總量超過15萬億元人民幣，其中約三分之二是通過債券通進行。

利率互換通北向業務自上線以後，讓境外投資者可以更好管理債券和各類人民幣資產的利率風險，與債券通的發展相輔相成。今年6月，互換通日均成交名義本金達到了135億元人民幣，是去年5月推出時的4倍多。

香港推出中國國債期貨，期盼擴大財政部在港發債規模

香港證監會行政總裁樑鳳儀指出，債券通啓動以來不斷擴容並迎來優化措施。初期北向通率先啓動，並於2021年拓展南向通。繼今年初，債券通下債券獲納入香港金管局人民幣流動資金安排的合格抵押品後，中國人民銀行將增加債券通下債券作爲互換通北向交易的抵押品。這不僅提升了境外投資者的資金使用效率，也增強了其持有人民幣資產的意願。香港證監會指導包括香港場外結算有限公司在內的基礎設施機構推動相關準備工作，預計將在年底前正式實施。

境外投資者不斷增持內地債券，也增加了風險管理的需要，而香港則從中扮演了重要的角色。境外投資者可通過互換通與內地投資者進行利率衍生工具交易。互換通作爲對衝在岸利率風險的有效工具，開通短短一年，海外參與者的數量已增加超過一倍，而今年6月，日均成交額亦上升了三倍以上至超過130億元人民幣。香港的監管機構亦正在積極推動在香港推出中國國債期貨的相關工作，希望近期能完成“最後一公里”。

樑鳳儀指出，香港作爲全球最大和最重要的離岸人民幣業務樞紐，在FICC（固定收益證券、貨幣及商品期貨）方面的一大優勢便是發行離岸人民幣債券。2024年第一季度，在香港發行的離岸人民幣債券總額按年增長約15%。

財政部和中國人民銀行近年來在香港加大發行人民幣國債和中央銀行票據的規模，極大推動了香港的FICC業務發展。FICC本身是一個需要規模效應和聚集效應的業務。調研發現，債券通的開通大力推動了香港固定收益業務的發展。很多國際機構爲了配合債券通業務的發展需要，選擇在香港設立據點及安排人員，爲香港的FICC業務的發展奠定了基礎。外資機構（尤其是退休基金、主權財富基金和中央銀行）對國債的需求甚高，外資機構表示，願意繼續擴大國債的購買量。

因此，香港證監會期盼財政部能夠繼續擴大在港發債的規模，不斷完善香港離岸人民幣國債市場。香港證監會也正與其他監管機構及相關部門研究各項措施和行動，以期大力發展香港的FICC業務，並進一步鞏固香港作爲國際金融中心的地位。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 劉軍