國內新能源配儲政策或將淡出，海外海風面臨成本壓力 | 投研報告

平安證券近日發佈電力設備及新能源行業週報：國內新能源配儲政策或將淡出，海外海風面臨成本壓力。

以下爲研究報告摘要：

本週（2025.2.5-2025.2.7）新能源細分板塊行情回顧。風電指數（866044.WI）上漲3.69%，跑贏滬深300指數1.71個百分點。截至本週，風電板塊PE_TTM估值約20.14倍。本週申萬光伏設備指數（801735.SI）上漲7.78%，其中，申萬光伏電池組件指數上漲8.62%，申萬光伏加工設備指數上漲6.01%，申萬光伏輔材指數上漲9.23%，當前光伏板塊市盈率約35.94倍。本週儲能指數（884790.WI）上漲5.31%，當前儲能板塊整體市盈率爲26.82倍；氫能指數（8841063.WI）上漲4.47%，當前氫能板塊整體市盈率爲31.57倍。

本週重點話題

風電：海外海風面臨成本壓力。根據4C Offshore的報道，近日，三菱商事新聞發言人表示：由於通貨膨脹、日元貶值、供應鏈緊張和利率上升等因素，全球海上風電的商業環境發生了重大變化，並且還在繼續發生變化；由於上述變化，2021年由三菱商事聯合體中標的日本3個海上風電項目的業務計劃正在進行修改，三菱商事將在徹底研究審查結果後考慮適當的後續步驟。三菱商事重新考慮日本海上風電項目的開發計劃反映了當前海外市場海上風電項目面臨的成本上升和投資回報承壓的問題。美國方面，近期弗吉尼亞州沿海海上風電(CVOW)項目的開發商Dominion Energy宣佈，預計項目總成本將較之前預算增加9%，從98億美元增至107億美元；歐洲方面，英國2024年拍賣的海上風電項目上網電價大幅上調，近期丹麥計劃推出帶有政府補貼的海風項目拍賣。海外海上風電市場面臨的成本等方面的壓力一方面可能導致海外需求不及預期，另一方面也將爲國內海風供應鏈出海帶來機遇，尤其在海風整機方面，國內海風整機產品依託明顯更低的成本和更大的單機容量，有望加速出海。

光伏：全球首條GW級鈣鈦礦組件產線投產。根據極電光能官方微信，2月5日，極電光能建設的全球首條GW級鈣鈦礦光伏組件生產線投產運行，標誌着鈣鈦礦技術正式邁入GW級規模化量產的新紀元。2024年11月，在該GW級量產線全工序整線貫通階段，首片2.8平米鈣鈦礦組件下線即實現功率450W、全面積效率16.1%；根據極電光能的預測，隨着中試工藝的逐漸導入，該量產線的工藝技術水平將持續提升，2025年組件的量產目標直指20%。2024年12月，另一家鈣鈦礦頭部企業協鑫光電完成近5億元C1輪融資，融資將用於協鑫光電崑山GW級鈣鈦礦疊層產線建設，預計於2025年投產。根據纖納光電披露信息，公司GW級量產線計劃於3月份正式上線。因此，2025年將迎來多條GW級鈣鈦礦產線的投運。儘管單結鈣鈦礦與晶硅相比仍然面臨轉化效率低、產品穩定低等問題，但鈣鈦礦與晶硅疊層的轉化效率明顯高於晶硅組件，未來具有較大發展潛力。我們認爲，新技術是2025年光伏板塊主要的投資機會點，而BC電池和鈣鈦礦是光伏新技術的主要細分方向。

儲能&氫能：國內新能源強制配儲政策或將淡出。2月9日，國家發展改革委、國家能源局發佈《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，深化新能源上網電價市場化改革，大力推動新能源高質量發展。通知要求，推動新能源上網電量全面進入電力市場、通過市場交易形成價格。需要注意的是，在保障措施方面，通知要求：不得將配置儲能作爲新建新能源項目覈准、併網、上網等的前置條件。“強配”或將逐步退出，短期大儲裝機需求增速或將承壓，但長期有助於大儲市場化調用和健康發展。國內“雙碳”和能源獨立目標長期不變，新能源裝機增長對儲能靈活性資源的需求邏輯不變。新能源“入市”下，業主方對儲能設備性能和質量要求有望提升，有利於市場走向健康發展，儲能的靈活性價值有望得到重視。國內電力市場化進程有望更進一步，促進儲能實質性調用並獲得市場化回報，亦有利於設備端擺脫無意義的價格競爭，以全生命週期成本和安全性衡量產品價值，逐步擺脫“內卷”，走向健康發展。

投資建議。風電方面，國內海上風電景氣向上，出口形勢向好，漂浮式商業化進程有望加速，建議重點關注明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風電需求有望超預期，整機價格呈現企穩回升態勢，建議關注金風科技、運達股份等。光伏方面，BC電池產業趨勢顯現，重點關注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；同時，積極關注政策引導和行業自律可能帶來的組件、硅料等環節競爭形勢優化，關注通威股份等。儲能方面，海外大儲競爭格局和盈利能力較好，需求增長確定性較強，重點關注陽光電源、上能電氣；戶儲市場多點開花，建議關注在新興市場紮實佈局的德業股份等。氫能方面，建議關注積極卡位電解槽賽道、進入中能建短名單的華光環能，以及燃料電池系統環節領先的參與者億華通等。

風險提示。1）電力需求增速不及預期的風險。風電、光伏受宏觀經濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預期，可能影響新能源的開發節奏。2）部分環節競爭加劇的風險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業開始涉足風電、光伏製造領域，部分環節可能因爲參與者增加而競爭加劇。3）貿易保護現象加劇的風險。國內光伏製造、風電零部件在全球範圍內具備較強的競爭力，部分環節出口比例較高，如果全球貿易保護現象加劇，將對相關出口企業產生不利影響。4）技術進步和降本速度不及預期的風險。海上風電仍處於平價過渡期，如果後續降本速度不及預期，將對海上風電的發展前景產生負面影響；各類新型光伏電池的發展也依賴於後續的技術進步和降本情況，可能存在不及預期的風險。（平安證券 皮秀,蘇可,張之堯）

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