國聯證券：日股“核心競爭力”正不斷減弱 或表明短期配置性價比減弱

智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研究報告稱，在全球比較視角下，該行選取了部分發達國家主流市場指數，並根據股息率、估值、分散度等原始數據進行排名。比較下來，在2023年初日本股市具備標的優、資產便宜、集中度低三項優勢，綜合“核心競爭力”較高。但在當前日本股市持續上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，其“核心競爭力”正不斷減弱，或表明短期配置性價比減弱。此外，RSI指數同樣反映日股短期內波動性升高，交易情緒大幅升溫，或反映日股階段性過熱。

國聯證券觀點如下：

2024年開年，日經225指數漲幅不僅遠超全球主要市場指數，同時也已接近90年代峰值。全球投資者的目光在2023年4月巴菲特加倉五大商社後，再度被吸引至日本股市。海外RSI指數顯示日經225已高於70超買線，我國日經225ETF產品溢價率最高超過20%。本期GlobalVision重在觀察日股上漲的驅動力，探討外資配置在研究日本市場中發揮的作用，並通過全球比較，分析日本股市的“核心競爭力”，研判當下是否仍具備配置價值。

日本股市有哪些驅動力？

日本股市走牛的原因較多。長期來看，自2012年安倍上臺後推行的新老“三支箭”政策，或爲日本股市步入長牛的原因。近期來看，拆解DDM三因素，分子端盈利受益於整體經濟或走出通縮，上市公司ROE、淨利率近年來持續上行。分母端流動性受益於負利率、YCC政策、NISA新制度等，同時日元融資成本低催生“借日元買日股”策略。此外，日本資產倍增計劃+資本市場改革提高內資風險偏好，巴菲特“名人效應”提高外資風險偏好。

什麼是日股的“核心競爭力”

資金面數據往往作爲“果”反映多個宏觀因素變量，結合日本市場“外資強、內資弱”的結構，該行認爲外資配置或爲“觀測錨”。在全球大類資產配置視角下，外資增配日本或由於日本股市具備“核心競爭力”。在全球資產比較邏輯下，投資者關注的三個核心問題——即資產“好不好？”“貴不貴？”“是否起到分散作用？”。日本股高分紅、低估值、低持倉三項優勢，分別滿足了投資人的三個需要，同時也構成了日本股市的“核心競爭力”。

日本股市當前是否面臨過熱？

在全球比較視角下，該行選取了部分發達國家主流市場指數，並根據股息率、估值、分散度等原始數據進行排名。比較下來，在2023年初日本股市具備標的優、資產便宜、集中度低三項優勢，綜合“核心競爭力”較高。但在當前日本股市持續上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，其“核心競爭力”正不斷減弱，或表明短期配置性價比減弱。此外，RSI指數同樣反映日股短期內波動性升高，交易情緒大幅升溫，或反映日股階段性過熱。

風險提示：日本股市估值系統性擡升;地緣政治衝突加劇;美聯儲降息節奏不及預期。

本文源自智通財經網