國聯收購民生引爆併購重組預期 券商股集體爆發

21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道

4月26日，證券公司相關概念股集體大漲。這被視爲4月25日晚間國聯證券收購民生證券進入實質性階段，引爆券商併購重組預期下而帶來的市場情緒折射。

早間開盤，券商股即集體大漲，國盛金控一字漲停；併購重組主角國聯證券A股停牌，但其港股股價高開14.92%。截至收盤，國盛金控、太平洋、浙商證券等10餘股漲停，國盛金控、太平洋、浙商證券、方正證券、首創證券、中國銀河漲超過10%；另有中金公司、錦龍股份、西部證券、華創雲信、華鑫股份5只券商個股當日漲幅在8%以上。

在業內人士看來，此番券商股股價集體爆發，與2023年11月以中金公司、中國銀河爲代表的券商股價大漲原因相近，皆爲政策鼓勵頭部機構併購重組疊加券商動作引發市場併購重組猜想，外加當日大盤整體表現較佳，使得券商股股價整體飛昇。

與此同時，去年下半年以來，券商股權變動頻頻。根據21世紀經濟報道記者梳理，截至4月26日，已經至少有包括國聯證券、民生證券、長江證券、浙商證券、國都證券、東北證券、東莞證券、渤海證券等在內的十餘家券商涉及股權變更。

併購重組遐想引發券商股集體暴漲

4月26日，證券公司股價迎來久違的集體爆發。

根據Wind，券商股開盤即大漲，國盛金控一字漲停，方正證券、首創證券、華創雲信、信達證券、浙商證券、中金公司等集體高開；A股停牌的國聯證券，港股股價以14.92%的增幅實現高開。

午後，中金公司、太平洋漲停，國盛金控、浙商證券、方正證券、首創證券等多股封板；港股國聯證券一度超23%。

截至收盤，券商板塊上漲6.32%。國盛金控、太平洋、浙商證券、方正證券、首創證券、中國銀河漲幅在10%以上；中金公司（9.99%）、錦龍股份（9.96%）漲幅接近10%；西部證券（8.97%）、華創雲信（8.54%）、華鑫股份（8.15%）漲超8%；另有長江證券（7.52%）、華泰證券（6.99%）、國金證券（6.82%）、第一創業（6.65%）、國元證券（6.59%）、東方財富（6.23%）、光大證券（6.23%）、東吳證券（6.19%）8家券商漲幅在6%以上。

48家上市券商中，除停牌的國聯證券以外悉數上漲，上漲幅度最小的亦達3.80%，八成漲超5%。

A股停牌的國聯證券，港股漲幅更是超過25%。

券商股緣何集體大漲？根據受訪人士分析，A股大盤整體上漲是一大因素，更爲重要的原因在於，券商併購重組引發市場遐想。

4月25日晚間，國聯證券發佈關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告。根據公告，國聯證券擬發行股份收購國聯集團等45名對手方持有的民生證券95.48%股權。

這是自2023年3月15日，國聯證券控股股東國聯集團通過競拍方式取得民生證券30.3%股權後，兩家券商重組整合進入實質性階段。

值得注意的是，國聯證券和民生證券各具特色，二者的合併被視爲強強聯合，並且合併後有望躋身行業前十。

國聯證券座標江蘇無錫，素有“小中信”之稱，其營業收入排名自2018年以來持續提升；2018年時尚且位列行業第65名，2020年首次排入前60至57名，2021年起營收排名以每年6名以上的速度飛速提升，2023年已經達到行業第33名。

民生證券近5年業績起起伏伏，營業收入位列行業第35名-50名之間。不過，民生證券的特色業務投行恰爲國聯證券的薄弱之處。在投行業績普遍下滑的2022年、2023年，民生證券是少有的投行整體保持增勢的行業黑馬。

對於二者的合併，有券商人士預測：民生證券與國聯證券各具所長、優勢互補。二者合併後，綜合實力將大爲提高，有望成爲券業新前十。

該人士進一步分析道，國聯證券與民生證券的合併進展，疊加新“國九條”明確表示支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，使得市場對於券商併購重組遐想四起，爲4月26日券商股的集體大漲注入動力。

從券商股實際漲幅來看，港股國聯證券25%的漲幅在所有券商中位列第一（合併A股、港股計算，下同）；3月29日新公告成爲國都證券第一大股東的浙商證券、被業內猜測併購重組概率較高的中金公司和銀河證券，漲幅均位居券業前列。

券商股權頻繁變動

實際上，此番券商股因併購重組遐想而集體大漲，已經是近半年以來的第二次。

2023年10月底中央金融工作會議提出打造一流投資銀行；11月初，證監會發聲支持頭部券商通過併購重組等方式做優做強，券商併購重組即掀起一波熱議。

中金公司+銀河證券、中信證券+中信建投、華西證券+國金證券、國元證券+華安證券、廣發證券+太平洋證券、招商證券+長城證券，各類合併猜測層出不窮，短短十餘天間，超半數上市券商發佈公告，否認併購重組計劃。

彼時，由於併購重組熱議太過激烈，上市券商公告否認併購重組後股價漲勢往往仍然不減。典型如中金公司和銀河證券，二者於11月13日官宣不存在彼此合併重組計劃後，11月14日，中金公司和銀河證券A股股價漲幅分別高達9.02%和4.61%。

4月12日發佈的新“國九條”及其系列配套制度再提一流投行與頭部機構併購重組，外加開年以來券商股權變動頻頻，使得市場對於券商併購重組的遐想再次步入高潮。

3月29日，長江證券公告，湖北國資旗下長江產業投資集團有限公司擬受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券15.6%的股份。權益變動後，湖北省國資將成爲長江證券的第一大股東。

同日，浙商證券公告，擬通過協議轉讓方式，受讓重慶信託等5家轉讓方合計持有的11.16億股國都證券股份，佔國都證券股份總數的19.1454%。本次受讓成功後，浙商證券將成爲國都證券的第一大股東。

3月27日晚，東北證券披露，其第一大股東吉林亞泰（集團）股份有限公司擬將持有的東北證券20.81%和9%的股份分別出手，轉讓完成後，東北證券第一大股東將正式易主。

此外，自2023年下半年以來，另有包括東莞證券、渤海證券、中天證券、申港證券、大同證券、華龍證券、華源證券等在內的十餘家券商股權被轉讓。

新“國九條”提出的2035年目標之一爲：一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。在一些業內人士看來，證券公司正在迎來配置新機遇。

比如，開源證券即建議關注券商的結構性機會。其提到，在監管引導證券行業向功能型、集約型、專業化、特色化發展的背景下，券商供給側改革加速，疊加近期一攬子政策增強資本市場內在穩定性，二級市場信心得到提振，交易量有所改善，可以關注券商板塊結構性機會。

具體配置建議上，開源證券建議關注三類券商：首先，具有併購主題及地域優勢的標的；其次，受益於市場交易量提升的互聯網券商；再者，受益於行業集中度提升的低估值頭部綜合性券商。