《國際金融》歐元區風險多 市場困惑歐央降息速度

目前經濟前景惡化、川普可能加徵關稅，以及德法兩國的政治情勢不穩，都讓市場押注於歐洲央行明年將快速降息，乍看之下，這些預期都相當樂觀。

歐央在週四實施今年的第四次降息，並且不再承諾，爲了抑制通膨，要在必要時間維持限制性利率政策。

這些聽起來，像是對通膨的抑制，相當有信心。不過央行也告誡說，央行並未堅持某一特定的利率路徑。這對於押注明年連續降息的市場而言，就不見得是好消息。

週四下午當歐央行長拉加德(Christine Lagarde)發表談話之時，市場維持謹慎，利率敏感的德國兩年期國債殖利率上漲約5基點，意大利10年期國債殖利率上漲超過10基點。

荷蘭合作銀行(Rabobank)利率策略師Lyn Graham-Taylor指出，拉加德並沒有如預期那樣大力支持市場定價，因此可以理解市場採取了稍微強硬態度。關鍵因素是拉加德對所謂「中性利率」的評論，她說，政策官員沒有討論到(中性利率)這一點。

市場認爲，到2025年底，歐洲央行的主要利率將降至約1.75%。拉加德則在週四指出，明年底歐洲央行估算的關鍵利率將在1.75%至2.5%之間。拉加德補充說，官員們的想法是，中性利率水準比以前「高一點」。

荷蘭經紀公司AFS的研究主管Arne Petimezas表示，拉加德對於服務業通膨仍居高不下的評論，也讓她聽起來「相當的鷹派」。

在週四下午的交易中，歐元匯率下滑到1.0468美元，隨後回升至1.05美元，顯示市場感到很困惑。

儘管市場在週四出現波動，但歐洲央行預期的總體方向大致不變，交易員繼續押注歐洲央行將迅速降息。他們預計，到2025年底，降息幅度將超過120基點，僅略少於歐洲央行做出利率決議之前的水準。

丹麥銀行(Danske Bank)首席分析師Piet Christiansen表示：「拉加德的鴿派立場已經達到了極限」。她現在對通膨風險、勞動力需求疲軟、經濟成長下滑的評論，都是兩面刀的，

Pictet財富管理的研究主管Frederik Ducrozet說，拉加德的最後一些話讓他感到震驚，她說，當我們達到中性利率之時；拉加德沒有說「如果」，顯示她的話中，利率的前進方向是沒有問題的。

此外，ING全球宏觀主管Carsten Brzeski說，他認爲歐洲央行非常關注通膨，因爲許多人認爲，當通膨飆升時，歐洲央行升息爲時已晚。