公募降傭7月1日執行倒計時！協議重籤中，出了問題找總經理與合規負責人

財聯社6月26日訊（記者 閆軍 林堅）“降傭標準發佈後，我們立即着手執行了，最近都在加緊和券商重籤新費率協議。”距離公募佣金新規7月1日實施已倒計時，多家公募基金反饋稱，與券商下調佣金的新協議正陸續完成。

7月1日起，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式實施生效，這意味着，公募交易佣金率標準將統一按照4月30日監管下發的降傭標準執行：即被動股票型基金產品交易佣金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。

在過去兩月，基金公司與券商重籤協議是主要工作內容，“降傭執行的責任主體從督察長變爲總經理和合規負責人，出了問題需要承擔無限連帶責任，肯定是自上而下的推動了，執行也非常快。”有業內人士向財聯社記者表示，行業幾乎都是在接到降傭標準後就立馬出具了執行方案，大公司產品多、流程長，小公司比較靈活，合作券商較少，執行較快。

另有業內人士指出，此前不同產品與不同券商之間協商費率均有差異，這一次交易佣金費率採取“一刀切”方式，相互沒有議價權，乾淨利落，行業默認了合同簽署執行日在7月1日。

佣金費率新協議陸續簽署收官

有公募人士表示，在降傭標準發佈後，中基協於5月10日對基金公司進行了內部培訓，培訓後當週，督察長就立即和研究部門、交易部門開會，制定方案落實。

“培訓之後的感受是，監管傳達出來的基調很清晰，就是從嚴監管，尤其是強調了專項檢查。”在降傭的執行上，不能馬虎。上述人士表示，隨後還要做好監管檢查的準備。

財聯社記者此前報道，中基協於5月10日對基金公司進行了內部培訓，就調降公募佣金費率進行宣導，圍繞着降傭新規執行步驟、執行細則進行了解答，比如對於基金公司疑問的指數增強型基金的佣金費率界定作出明確要求，將按照指數基金標準執行。此外，培訓會也傳遞了從嚴監管的思路，中基協和監管局將今年年底、明年年初開展常態化專項檢查。

重溫下降傭的核心要點，主要包括與調降費率、強化監督有關的四大方面：

某公募基金人士表示，降傭之後，交易成本的減少將切實讓利給基民，這也是金融人民性的重要體現。在監管此前的要求中，降低交易佣金和加強佣金分配行爲監管，是整個公募降傭階段的重點。重新簽訂合同，執行統一的交易佣金費率並不難，難在券商選擇、交易佣金支付中的細節合規。

華南某基金公司向財聯社記者表示，此前基金公司券商的佣金轉移支付存在較多“隱秘的角落”，當前監管明確要求不能轉移支付，有些業務可能就要基金公司自有資金來承擔了。

該人士以召開持有人大會爲例，有些基金契約中約定了基金清盤、轉型等舉措需要召開持有人大會，持有人出席的份額需要佔基金規模的一半以上，召集個人投資者開會操作難度非常大。一個通行的操作方式就是，在召開持有人大會時，找券商“幫忙資金”進來，這樣機構就可以直接代表持有人進行表決，避免了基金公司的召集之苦，基金公司只需按照約定支付幫忙資金的成本即可，這一部分費用通常也是轉移支付實現的，在新規之後，這部分費用將無法通過交易佣金來支付。

“交易量置換規模返傭”歷史遺留問題待解

此前券商與銷售機構存在部分抽屜協議，約定代銷規模與交易佣金掛鉤比例。過去由於公募基金公司交易佣金需要支付的範圍較廣，導致公募基金公司有所拖欠銷售機構代銷佣金。尤其是在ETF發行過程中，此前行業普遍可以通過換量實現銷售激勵，ETF換量一度高至40倍、50倍、70倍甚至更高。

比如代銷一隻ETF，對價是交易額度是銷售規模的40倍，意味着在券商代銷一個產品爲2億，需要爲該券商提供80億的交易額，這種交易額一般採用延時來實現，比如5年之內完成。通過交易帶來的佣金收入就是券商的重要收入來源，基金公司一般採取返傭的形式，換取券商的渠道資源。

交易新規以後，監管嚴格限制銷售佣金支付，這部分未支付的交易佣金該如何支付？成爲券商和基金無法達成共識的歷史遺留問題。

從券商的角度來講，自然是希望公募基金能夠在7月1日之前將交易佣金支付結清；但是對於基金公司而言，則並沒有很大的動力去支付，並且個別公司在發行期間承諾較高的倍數，拖欠過多，短期內無力償還。市場也有傳言稱，某頭部公司拖欠券商較多銷售佣金，拖累場內ETF的新發，只能轉戰聯接發力。

華南某公募高管向財聯社記者表示，從長遠來看，監管規範銷售佣金的支付對於行業是有利的。這也敦促券商改變考覈模式，從考覈銷售能力轉變爲考覈保有量，反而更有利於券商銷售人員去挖掘有較好業績的產品推薦給客戶，而不是拼置換交易量帶來的收入。

這一條也在寫在了降傭新規中，即重點考覈銷售部門、分支機構、從業人員的合規展業、銷售保有規模、投資者長期投資收益等，不得將基金的證券交易量、交易佣金直接或間接作爲銷售部門、分支機構的業績考覈指標，也不得與基金銷售人員的薪酬績效掛鉤。

在業內看來，賣方動量銷售模式或將真正走到了盡頭。

此外，招商證券非銀團隊最新指出，隨着費率改革深化，公募“馬太效應”或加劇。其中，管理費調降直接衝擊公募收入，交易費率改革下市場對價支付進入費用科目侵佔利潤，公募盈利能力受到衝擊，削弱其對母公司券商的利潤貢獻。

此外，代銷業務激勵的缺失增加了公募基金產品佔據首發優勢的難度；管理費用調降推動公募降本增效，對於外部資源的依賴或下行。綜合採訪來看，在此背景下，預計投研能力強勁、創新實力突出的頭部基金公司能夠穿越週期。