東吳證券：給予賽諾醫療買入評級

東吳證券股份有限公司朱國廣近期對賽諾醫療進行研究併發布了研究報告《神介多產品打開增量，冠脈集採重振業績》，本報告對賽諾醫療給出買入評級，當前股價爲13.38元。

賽諾醫療(688108)　　投資要點　　投資邏輯： 1） 公司較早入局神經介入行業， 伴隨神介市場擴容，及公司產品線的不斷豐富， 神介板塊將增速較大。 其中， 我們預計， 顱內自膨藥物支架和密網支架將分別於 2024 年獲批上市， 並於 2030 年達到銷售峰值 12.5 億和 11.4 億元。 2） HT系列冠脈支架首次入選國家採購，銷量將迅速回到集採前水平；同時， 23Q3 進入法國醫保，且順利通過 FDA 現場審查，海外業務有序推進並將帶來增量。我們預計，2024 年， 冠脈支架將貢獻 1.3 億元收入，帶動整體利潤扭虧爲盈。　　神經介入多產品步入收穫期，打開業績新增量： 隨着腦卒中等疾病的基數增長及相關醫療可及性提升， 神介醫療器械市場空間增速較快； 根據灼識諮詢， 2023 年市場約 143 億元，預期 2030 年將增至 489 億元， 2019-2030 年 CAGR 爲 21.0%。公司已較早入局神介領域， 2017 年成立神介事業部， 覆蓋神介缺血、出血、和通路三大領域； 未來有望憑藉不斷豐富的產品線， 實現神介板塊業務的快速增長。 預期 2024 年將獲批兩款海內外創新性的顱內支架產品， 1） 顱內自膨藥物支架： 顱內動脈狹窄手術的市場潛力較大，而當前主要競爭僅有 2 款顱內裸支架和賽諾的 NOVA 藥物支架。該產品便捷性和操作性更強， 且具有其優勢藥物塗層， 上市後有望快速替代裸支架。我們預計， 將於 2030 年達到銷售峰值約 12.5 億，預計出廠價 2.4 萬元/條，對應5.2 萬條用量。 2） 密網支架： 出血性腦卒中領域， 目前僅有 4 款同類產品上市，其中 2 款上市不足 1 年， 穩定的市場格局尚未形成。 公司產品作爲首款帶有雙系統釋放的抗血栓塗層支架， 將在擴容市場中逐步取代彈簧圈拴塞治療。 我們預測， 將於2030 年達到銷售峰值約 11 億元，預計出廠價 4.2 萬元/條，對應 2.7 萬條用量。　　冠脈介入支架入選國採，迎來業績修復轉機： 2022 年，我國 PCI 手術量達到 129.4萬例， 2010-2022 年 CAGR 爲 14%。 然而我國當前 PCI 手術滲透率仍低於美、歐、日，普及率僅約美國三分之一。結合心血管病患病人數增加，冠脈介入治療手段普及，器械耗材帶量採購及基層醫院快速發展等推動作用，可以預見，未來中國冠脈介入耗材市場仍有較大潛力。 業績亮點 1） 兩款冠脈支架新品首次入選國家集採續採（ 2023-2025），獲千餘家醫院勾選，截至 23Q3 出貨量達 12 萬條， 超過集採簽約量4.8 萬條； 2） 海外業績有望帶來增量，成功進入法國醫保；且順利通過 FDA 現場檢查，預期 23Q4-24Q1 取得 FDA 註冊。 我們預計，基於公司產品品質、品牌口碑、以及營銷團隊基礎，冠脈業務將迅速回到集採前水平，預計 2023-2025 年銷售量約 17、22、 23 萬條，對應銷售額 1.0 億、 1.3 億和 1.4 億元。　　盈利預測與投資評級： 我們預計公司 2023-2025 年營收爲 3.09/5.11/7.86 億元，同比+60%/+65%/+54%，歸母淨利潤-0.62/0.01/0.91 億元，同比+62%/+102%/+8324%。賽諾醫療是高端介入器械創新型公司，神經介入重磅產品有望於近期獲批上市+冠脈介入領域業績修復，應該享有更高的估值溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。　　風險提示： 介入性醫療器械行業監管相關風險；市場競爭風險；新產品研發的風險；高值耗材集採政策的影響；貿易摩擦風險。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價爲12.89。

以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。