“東北藥茅”，長春高新，危險了！

長春高新（（000661.SZ）還是沒有見底的跡象。

長春高新現在有多慘？股價連續四年下跌，年內跌幅40%，已經回到了六年前的水平。8月16日，長春高新披露上半年的經營業績，但遺憾的是，業績披露後再連跌四天。

不禁要問，昔日的“東北藥茅”，到底犯了啥衆怒？

乍一看，長春高新的上半年業績，不算出色，但也算不上太糟糕。公司毛利率84.62%，並未出現明顯下滑；經營性現金流淨額19.77億元，同樣高於同期淨利潤，依舊是一家現金奶牛企業。

不過，資本市場不這麼看。

單看二季度，長春高新營業收入34.61億元，同比增長2%；淨利潤8.6億元，同比下降45.9%。在資本市場看來，這份財報佐證了大家對長春高新盈利能力惡化的擔憂。

儘管解釋稱，主要因爲金賽藥業研發費用和銷售費用大幅增加，單從業務長期發展的角度來看，這些投入都是必要的。

但是，這種解釋是蒼白無力的。

資本市場認爲，金賽藥業增加研發費用和銷售費用，是公司競爭力下滑的表現。由於公司嚴重依賴生長激素這個大單品，其他產品不能及時補位，一旦公司出現增收不增利，那麼接下來的情況大概率會更糟。

重點咱們說生長激素。

從2021年開始，就陸續傳出生長激素將被集採的消息。2022年，長春高新生長激素產品被廣東聯盟、福建、河北等部分省份納入省際集採目錄；2023年，又被列入浙江省公立醫療機構第四批產品集採。

以廣東聯盟集採爲例，生長激素的集採價格，較掛網價大約降價70%左右。儘管公司聲稱，集採是以價換量，但一個不容置喙的事實是，長春高新增速下滑甚至負增長，是不爭的事實。

再加上競爭者從無到有，再到多家競爭，所謂“一波未平一波又起”，市場擔心這會讓長春高新的競爭能力進一步下滑。

還有就是新生人口。

2022年，我國出生人數956萬，首次跌破1000萬；2023年，這個數字進一步下探至902萬。今年上半年，我國婚姻登記人數爲343萬對，同比減少了近50萬對。隨着二孩、三海紅利釋放完畢後，接下來的生育壓力將更大。

再加上隨着大家生活條件越來越好，兒童生長緩慢問題、身高焦慮也在不斷減少。這樣一來二去，生長高新可以說是同時遭受了幾重打擊。

除此之外，就是長春高新的地產業務。

可能很多人沒有注意到一個數字，截至2024年6月底，長春高新的“其他應收款”爲14.77億元。根據分類，“其他應收款”最大的一類是“政府款項”。從2020年開始，這個數字幾乎都在12億元以上，所以大家的一個質疑點是，佔用款項這麼長、金額這麼大，但是卻始終不計提壞賬，這到底合理嗎？

今年上半年，長春高新子公司高新地產，表面上看無論是營業收入還是淨利潤都保持了三位數增長，但是，地產業務的潛在風險，以及對上市公司的負面影響，市場一直持謹慎懷疑態度。

以前，長春高新抱着生長激素這個“金娃娃”，即便爲地產業務輸血，大家覺得都不是什麼問題。但現在，生長激素面臨增長壓力，這時候地產業務在外界看來，更像是一顆雷，或者說一負擔。

當然，咱們也替長春高新說句公道話。

創新藥行業本身存在研發週期長、投入金額大等問題，指望金賽藥業能夠在短期內打造幾個像生長激素這類的大單品，本身也不現實。

所以，長春高新業績下滑，或許是道無解題。

反過來我們是不是也需要反思，生長激素也好，又或者像二價HPV疫苗，咱們市場是不是太內捲了，導致創新藥產品的生命週期大大縮短。按照這個內卷情況下去的話，誰還能安心搞創新藥研發呢？

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