低利率環境下，“長錢”成爲市場潛在增量，公募看好紅利投資

自2024年起，A股市場經歷寬幅震盪，政策層面爲增強市場穩定性，加大了中長期資金的入市力度。

機構在市場高波動後，更重視資產質量與確定性，因景氣賽道與高增長資產稀缺，大盤圍繞紅利、出海、價值主線呈現階段性行情。

鵬華基金副總裁樑浩於3月22日，在鵬華基金2024年春季投資策略會上提到，當前市場已步入紅利投資的時代，這一轉變源於市場環境的變化。過去，成長型基金經理更關注公司成長潛力，而非股息率。然而，隨着全社會資產荒現象加劇，以及低利率環境的持續，投資者開始重新評估投資選擇。優質公司的股權不僅提供穩定的股息率，還具有潛在的成長價值。因此，紅利性投資將逐漸替代穩定成長類投資，成爲公募基金主動權益配置的重要基石。

“在對上市公司調研時，常建議增加分紅。”樑浩還提到，隨着公司從高速增長步入成熟階段，估值方式應轉變。過去基於增速的PE估值，現應更多考慮股息率。分紅率提升將帶動股息率增長，進而推動股價上漲。因此，強調股息率將成爲公募基金產品定價的重要估值方式，尤其在成長降速時，股息率對維持估值至關重要。雖然目前對股息率的重視尚未形成共識，但相信未來這一觀念將得到廣泛認可。

鵬華基金研究部總量週期組組長張峻曉表示，儘管國內整體經濟平穩、利率低位，但海外經濟和通脹超出市場預期對國內市場的影響不容忽視。具體看來，海外去通脹進入尾聲，但通脹、實體與金融間的拉鋸將持續。在此背景下，A股長期配置價值逐漸顯現。近期，資本市場開源節流政策推進，分紅政策激勵成效顯著，分紅規模超過融資規模，提升A股吸引力。短期內資本面或有變數，但中長期看，長錢和絕對收益型資金將成爲市場主要增量。

國際宏觀環境方面，當前通脹重回市場焦點。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公佈最新利率決議，維持聯邦基金利率目標區間在5.25%至5.5%之間不變。

張峻曉認爲，美聯儲將逐步進入降息週期，但降息幅度與時機可能推遲。當前美國市場風險主要集中在商業地產和中小銀行，海外市場高波動，預計下半年二次通脹風險增大。

行業配置方面，張峻曉關注具備穩定現金流、壟斷產能壁壘及高股息潛力的紅利資產；以及全球定價背景下，貴金屬和有色行業作爲美元寬鬆過程中不確定性的對衝工具。他認爲，目前，國內宏觀向上動能稀缺，整體平穩。外需全球製造業景氣迴歸是今年重要的宏觀向上催化劑，出海和出口產業鏈成爲機會主要來源。