地產基建：前三季磨底，四季度修復受限

【2024 年前三季度地產持續磨底，基建面臨壓力】2024 年前三季度，地產領域針對供給需求端出臺多項政策，如放鬆限購、降首付比和房貸利率、收儲等，但銷售、房價、新開工、竣工等核心指標仍處下降通道，市場信心脆弱，房市持續磨底。 政策展望方面，預計下調存量房貸利率有望節約 2000 - 4000 億利息支出，帶動市場情緒好轉，但對投資端影響有限。資金展望上，融資端階段性好轉，償債壓力緩解，銷售未顯著好轉前資金改善受限。項目展望中，新開工下半年彈性有限，竣工下半年同比跌幅或有望收窄。 8 月基建增速顯著放緩，投資面臨壓力。9 月專項債發行量年內新高，但基建相關投向減少，對實物工作量形成拉動有限，且項目端年內新增項目大幅回落，拖累基建增速。 當下基建存在三大問題：實物工作量與投資增速劈叉，因高增速行業對傳統大宗商品需求弱；項目反饋資金緊缺，受財政增量資金減少及土地出讓金收入下行拖累，高能級城市土地出讓金下滑幅度大，對應建築需求下行幅度高；專項債發行量新高，但投向基建比例持續偏低，對實物需求拉動受限，基建四季度實物需求修復或彈性不足。 需注意銷售不及預期、房企違約風險再起、專項債投向基建比例持續偏低等風險。