大幅擴張後負債率持續上升，順豐控股香港IPO衝刺

21世紀經濟報道 見習記者 劉婧汐 廣州報道

順豐控股香港IPO消息頻出。

9月9日有消息稱，順豐控股(002352.SZ)計劃最快本月底在香港公開招股，或至少籌集10億美元（約71億元）。若成功掛牌，順豐將成爲快遞物流行業內首家“A+H”股上市的公司。

9月13日，據順豐控股公告，公司正在進行申請發行境外上市外資股（H股）股票並在香港聯交所主板掛牌上市的相關工作。同時，順豐也表示，該信函不構成正式的上市批准，香港聯交所仍有對公司的上市申請提出進一步意見的權力，該事項仍存在不確定性。

此前，順豐控股於2017年借殼鼎泰新材在深交所上市，後更名爲“順豐控股”，先後發行多輪定增、可轉債，融資超330億元。2023年8月21日和2024年6月28日，順豐先後兩次向港交所遞交招股書，由高盛、華泰國際、摩根大通擔任聯席保薦人。

順豐控股於1993年成立於廣東順德。截至2023年12月31日，順豐控股擁有覆蓋202個國家和地區的全球配送網絡，運營103架飛機和超過20萬輛車輛，分別是亞洲最大的空運機隊和陸運車隊。

根據弗若斯特沙利文報告，按2023年收入計，順豐控股是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商，也是全球第四大綜合物流服務提供商。

“亞洲地區最大綜合物流服務提供商”的背後是，大手筆的版圖擴張。

募集而來的330億元資金，其中大部分被順豐投入到湖北鄂州機場轉運中心的建設。鄂州花湖機場是湖北省政府與順豐控股共同出資建設的項目，總投資達308.42億元，主要包括機場工程、轉運中心及順豐航空公司基地工程、供油工程三部分，其中機場工程148.12億元，轉運中心115.29億元。從2022年7月17日建成投運，現已開通貨運航線73條。2023年，該機場完成貨郵吞吐量24.53萬噸，是目前亞洲規模最大的快遞包裹處理系統。

除了“大修基建”，順豐還通過併購來拓展公司版圖。2018年3月，順豐斥資17億元收購廣東新邦物流71%的股份；2018年4月，順豐斥資1億美元入股美國物流服務平臺Flexport；2018年10月，順豐花費55億元，買下DHL（國際物流三大巨頭之一）香港、DHL北京兩家公司100%股權；2021年9月，順豐再度斥資146億元，收購總部位於香港的嘉裡物流。

一系列操作下，順豐控股負債規模不斷攀升。

財報顯示，2018年末至2023年末，順豐控股的負債規模從347億元攀升至1182億元，資產負債率從48%上升到53%。截至2024年上半年，順豐控股的總資產規模達到2198.65億元，總負債達1209.54億元，資產負債率爲55.01%，在公司歷史財報上處於較高水平。

圖源：公司財報

據招股書，順豐控股所募金額還將用於加強順豐國際及跨境物流能力，提升及優化中國的物流網絡及服務，研發先進技術及數字化解決方案，升級其供應鏈和物流服務及實施ESG（環境、社會和公司治理）相關舉措。

8月28日，順豐披露半年報顯示，公司2024年半年度營業收入1344.1億元，同比增長8.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤48.07億元，同比增長15.10%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤41.48億元，同比增長11.95%，基本每股收益1.00元；總資產2199億元，同比下降0.7%。

分類別看，上半年順豐速運物流業務收入990億元，同比增長7.6%；供應鏈及國際業務收入312億元，同比增長8.1%；其他非物流收入42億元，同比增長19.7%。

圖源：公司財報

乘跨境電商業務蓬勃發展東風，公司押注國際業務。據國家郵政局統計，2023年我國快遞業務量累計完成1320.7億件，同比增長19.4%。其中，國際/港澳臺快遞業務量累計完成30.7億件，同比增長高達52%。這一增速遠高於同城快遞和異地快遞的增速，顯示出快遞出海業務的巨大潛力。特別是隨着跨境電商的迅猛發展，如SHEIN、Temu等平臺的快速崛起，進一步推動了快遞出海需求的增長。

據順豐在招股書中的明確說明，公司未來計劃包括三個方向：一，提升在亞洲（特別是東南亞）的物流服務及網絡覆蓋；二，有選擇性地進行戰略舉措，包括併購、戰略聯盟、合資企業或其他少數投資；三，升級洲際物流網絡和基礎設施。總而言之，就是加快出海步伐，從亞洲走向世界。

事實上，順豐早已開始進行的國際業務佈局。據公告，公司於2010年即開始運營國際業務，主要服務中國客戶的出境物流需求。2021年公司收購嘉裡物流(0636.HK)後，順豐將國際快遞、國際貨運及代理、供應鏈三大業務板塊合併成供應鏈及國際業務，進一步強化了公司在東南亞的本土及跨境快遞、國際供應鏈和國際貨代能力。

值得注意的是，隨着鄂州樞紐的啓用，順豐正在利用這一樞紐擴大和加密國內外航空貨運航線網絡。截至6月末，順豐已在鄂州樞紐開通了55條國內航線和13條國際航線，連接了40個國內城市和15個國際航站。2024年6月，鄂州樞紐的國際貨運吞吐量相較於2023年12月增長超過了50%。

但快遞出海生意在當下並不好做。一邊，國際快遞的三巨頭FedEx、UPS、DHL已經佔據國際市場大半江山。另一邊，國內的友商們也已經早一步捲到了國外。早在2021年，京東物流已於港股上市，目前在全球擁有近90個海外倉、保稅倉、直郵倉，物流供應鏈服務覆蓋全球多數國家和地區；菜鳥依託於阿里，也已經將“全球10日達”覆蓋到100多個國家和地區。可以預見，順豐在海外面臨的將是一場攻堅戰。

也有聲音質疑，在當下這個節點選擇港股上市，並不是一個好時機。

從股價看，順豐控股近一年股價處於持續下跌狀態。順豐控股A股股價在2021年2月達到階段性高點121元后持續下跌，截至9月13日收盤，最新價爲36.12元/股，三年半時間跌去逾七成；市值也從巔峰時期的5000多億元，縮水爲目前的1739.51億元。

另外，港股IPO市場形勢尚未好轉。上半年共有30只新股在港交所上市，融資金額共計達到131.78億港元。雖然上市數量較去年同期的31只相差不大，但融資金額同比下降了27%，其間募資金額最高的茶百道（02555.HK）爲25.86億港元。

香港信誠證券投資顧問向21世紀經濟報道記者表示，“今年港股市場比較冷淡，投資者也比較謹慎，除了老鋪黃金（06181.HK）在上市初期表現較好以外，大部分港股IPO企業都遇到了破發，現在香港投資者更關注美股市場的投資機會。”

在此背景下，順豐控股能否從港股募集到預期資金，仍是未知數。