大參林2024上半年營收133億元，雙位數增長領跑行業

8月30日，連鎖藥店龍頭大參林（603233.SH）披露半年報，上半年實現營收133.45億元，同比增長11.29%，延續了一季度的增長態勢，雙位數增長領先行業。公司經營活動產生的現金流量淨額17.67億元，較上年同期上升19.61%。

競爭激烈的醫藥零售行業裡，大參林的業績已殊爲不易。

對於營收增長的原因，大參林表示，主要原因是零售業已有店的內生增長及新開、行業併購而新增門店的業績貢獻。隨着公司經營規模擴大、銷售收入增長，加快貸款回籠和供應鏈優化，其經營活動現金流量淨額大幅上升。

在中國連鎖藥店行業中，大參林以其廣泛的門店網絡、專業的服務團隊和創新的業務模式，位居行業龍頭地位，不僅在門店數量和員工規模上展現出強大的實力，更以其獨特的商業模式與核心競爭力，一直是市場關注的焦點。

隨着市場增速放緩，經營壓力增大，醫藥零售行業正處在發展升級的十字路口，面對外部環境變化，大參林正在存量競爭當中挖掘到增量機會。

規模領先，平衡擴張

近兩年，在全國零售藥店連鎖率不斷提升的大背景下，頭部連鎖藥店企業紛紛擴張，多家企業門店數量突破一萬家。數據顯示，全國藥店數量已從2019年的53萬家增加至今年近70萬家。

一方面，在政策和市場雙驅動下，集中度明顯提升，藥品零售行業進入了加速整合的關鍵時期。另一方面，今年起，醫藥零售行業的發展進入下行期。中康科技的數據顯示，2024年上半年，全國藥店關店數量超過14000家。

作爲行業龍頭，大參林依舊堅持以發展藥店連鎖爲立業之本，堅持“深耕華南，佈局全國”的核心發展戰略，不斷覆蓋更多區域的同時，推動區域規模化和管理精細化。

今年上半年，公司通過自建、併購和直營式加盟三駕馬車，持續推進強勢區域的加密以及弱勢區域的突破，並不斷拓展空白區域。

從行業來看，公司主要業務爲醫藥零售業務，得益於不斷擴大的直營門店數量以及次新店和老店的內生增長，零售業務收入110.65億元，同比增長8.20%，佔比84.86%；與此同時，公司利用直營式加盟店的特點及優勢，在弱勢區域迅速佈局直營式加盟店，帶動加盟及分銷業務收入的快速增長，達到19.73億元，同比增長達33.85%，直營式加盟不僅貢獻毛利潤及淨利潤規模，而且進一步提升公司的銷售規模，規模優勢得以進一步加強並反哺直營零售業務。

從地區來看，公司深耕華南地區，通過成熟品牌市場效應保持銷售的穩步增長，在東北、華北、西南及西北地區取得了較高的增速，營業收入增速達44.16%。總體上，公司在各地區的發展基本平衡，公司積極實施省外擴張戰略，東北、華北、西南、西北地區繼續保持增速，主要是通過門店併購帶來的銷售增長貢獻。

從產品來看，大參林旗下產品表現也有增減。其產品主要分爲中西成藥、中參藥材、非藥品三大類。財報數據顯示，中西成藥和中參藥材分別實現營收約99.59億元、15.15億元，同比增幅15.48%、8.67%，非藥品營收15.63億元，同比減少7.04%。

截至2024年6月30日，公司擁有門店16151家，含加盟店5379家），總經營面積91.8萬平方米（不含加盟店面積）。上半年，公司淨增門店2077家，其中新開門店797家，收購門店284家，加盟店1214家。

門店中，公司擁有 DTP 專業藥房248家，獲得個人賬戶醫保定點門店9914家，各類統籌報銷定點門店2586家，其中門診統籌定點門店1782家，雙通道定點門店602家，門慢門特定點門店1165家（部分門店獲得多項統籌報銷定點資格）。

迴歸本質，開拓創新

2024年，連鎖藥店行業站在一個新的關鍵轉折點上，經歷着一場深刻的變革。

“萬店時代”的醫藥零售行業，不少藥店因大量的新開門店，導致運營成本費用增加，原本規模膨脹的趨勢，在今年面臨拐點。

政策端，隨着個賬改革、門診共濟、藥店統籌等政策方面的動態調整，也讓藥店經營承壓。

據米內網最新數據顯示，2024年上半年，中國實體藥店的零售規模（涵蓋藥品與非藥品）達到2986億元，較去年同期下滑了3.7%，增速低於全國社會消費品零售總額的3.7%。

面對市場萎縮，連鎖藥店發揮利用規模、管理效率以及市場佔有率優勢，實現轉型升級，成爲行業課題。

方寸之間顯功力，細微之處見真章。客單價逐漸透明、客流分流加劇的當下，考驗着藥店的合規性、精細化以及服務創新能力，挑戰之下，未嘗不是行業機會。

作爲行業龍頭，大參林通過數字化賦能運營及精細化管理，敏捷高效的供應鏈體系以及專業化的服務能力，迴歸商業本質，提升服務能力，挖掘高潛品類。

報告期內，大參林組建了專業的新零售團隊運營新零售業務，在選品、定價策略、營銷體系和運營體系等方面針對線上業務特點重新梳理打造。

在020業務上，公司建立了以用戶爲中心，30分鐘到家的24小時送藥服務。與此同時，公司也開展B2C業務，利用中央倉＋省倉＋地區倉的發貨模式，覆蓋全國。

大參林在公域及私域流量上均有佈局。對於公域流量，公司進駐了大部分頭部020平臺。對於私域流量，公司通過"大參林健康"微信小程序開展020、B2C等線上服務，積極推動私域流量發展，逐步提升私域流量佔線上銷售的比例。

完成一系列變革後，公司線上業務規模實現了快速增長，毛利率及淨利率均穩步提升。報告期內，新零售業務（020+B2C）銷售同比增長46.54%。

多元化經營方面，大參林在持續優化商品結構，引入新品並淘汰不動銷品種。報告期內，公司已經與超1萬家生產廠家建立合作關係，SKU超過10萬個，並打造了多個爆品，推動了多個細分小品類的銷售額快速增長。與此同時，公司不斷探索商品結構的多元化，引進的藥妝、個人護理、食品飲料等品類均實現較快的增長。

創新服務方面，公司構建了“會員等級體系+付費會員”雙軌制會員管理模式，進而形成運營壁壘。報告期末，公司擁有1.03億名會員，其中5,502萬名活躍會員（兩年內），報告期內新增710萬名會員。

大參林也與廣東省藥學會達成戰略合作，在全國率先推進藥物治療管理服務在醫藥零售行業的規範開展，從而提高用藥依從性、預防患者用藥錯誤，最終培訓患者進行自我的用藥管理，以提高療效。

同時，公司還積極探索藥品和保險業務相結合的增值模式，在全國逐步推廣商業保險經紀以及報銷業務。公司佈局"醫＋藥＋養＋檢＋險"的業務閉環，幫助患者以更低成本、更便捷渠道享受前沿的藥品和醫療服務，降低患者使用創新藥的負擔，同時提高醫療效率，形成良性循環，進一步推動藥品特別是創新藥品種的銷售。

在即將到來的幾年內，華安證券預計大參林的營收將繼續增長，預計從2024年的295.5億元增至2026年的434.8億元。淨利潤預期也會從2024年的14.2億元增長至2026年的21.1億元。

（內容僅供參考，不作爲任何投資建議。）