大A在呼喚：請立即救援！

9月以來，利好政策接二連三，政策驅動的上漲行情卻並未出現。

這麼多的利好都沒有漲，讓更多投資者心灰失望，市場情緒愈發低迷。做多信心不足，反過來也壓制了政策效果。

一般情況下，資本市場領先基本面。利好政策出臺後，市場提前預判政策效果，受益板塊先漲一波。此時，基本面尚未改善，屬於拔估值行情。後續，隨着政策逐步見效，基本面改善，基本面與估值再次匹配。

按照這個邏輯，831地產重磅政策出臺後，劇本應該是這樣的：

第1步，地產板塊快速觸底反轉，帶動地產鏈、銀行、保險等受益板塊走強；

第2步，金融地產快速走強，帶動大盤指數迅速上行，賺錢效應提升，市場情緒改善，增量資金涌入，超跌板塊跟隨上漲；

第3步，待金融地產等政策受益板塊和前期超跌板塊估值得到修復後，主題類投資接棒，中特估和AI再次迎來關注，價值搭臺、成長唱戲，引領市場情緒繼續走高。

但事實比劇本曲折得多，第1步就不順暢。

地產重磅政策出臺後，A股地產板塊幾乎毫無反應，“政策出臺、預期先行”的邏輯不再奏效。

事實上，政策出臺後追入券商和地產的投資者，大多沒有賺到錢，反倒被套了。詭異的是，很多人並非追高買入，兩個板塊的估值還在底部，就是不漲反跌罷了。

來自行情的這種反饋，反過來打擊了市場做多情緒。有利好支撐的板塊都不漲，沒有利好支撐的板塊更沒什麼行情了。

屋漏偏逢連夜雨。北向資金連續大幅淨流出，使A股脆弱的資金面和情緒面持續遭受衝擊。

8月2日-9月7日，北向資金累計淨流出993億元，無論持續時間還是淨流出金額，均創有數據以來新高。

關於北向資金流出，主要原因是美債收益率上行和美元指數飆升，當前二者均已接近極值位置。我們用“滬深300指數市盈率的倒數-10年期美債收益率”來衡量外資眼中的A股風險溢價，會發現因爲10年期美債收益率處於近十年的高位，當前外資眼中A股風險溢價處於“均值-1倍標準差”的極限位置，性價比很低，持有A股不如持有美債。

當然，換回內資視角，基於10年期中債收益率看A股，風險溢價很高，接近“均值+1倍標準差”的位置，持有A股很划算；但外資用10年期美債收益率看A股，風險溢價很低，持有A股不划算。標尺不同，資金成本不同，結論截然相反。

當前，10年期美債收益率結束單邊上行，開始高位震盪，北向資金流出速度也有所放緩，但除非10年期美債收益率快速下行，否則我們很難期待外資大幅淨流入。

近期來看，美聯儲9月議息會議加息窗口（9月20日）臨近，靴子落地之前，美債收益率大概率仍會高位震盪，意味着北向資金也難以大幅淨流入，甚至仍會延續流出趨勢。

從資金面的角度看，A股要企穩向上，只能內資發力。既要對衝外資流出的壓力，還要能夠撐住脆弱的投資者“一漲就跑”的出貨壓力，才能營造賺錢效應，並靠賺錢效應來扭轉悲觀預期。

誰來出這筆錢呢？

個人投資者缺乏信心，公募基金缺乏活水，A股呼喚長線資金。

8月24日，證監會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行、保險機構主要負責人座談會，會議指出在國內經濟轉型升級、金融市場改革深入推進、長期利率中樞下移的新形勢下，養老金、保險資金和銀行理財資金等中長期資金加快發展權益投資正當其時。並要求相關機構從戰略高度看待和重視權益投資，推動建立三年以上的長週期考覈機制，提升長線資金的權益投資規模和比重。

數據顯示，截至2023年6月末，我國保險業資金運用餘額達26.82萬億元，其中股票和證券投資基金佔比12.9%，近年來一直在12%-14%區間波動；銀行理財規模25.34萬億元，權益資產佔比僅爲3.25%；2022年末，養老金運營總規模約1.62萬億元，持股規模佔比約爲18.5%左右。國際比較來看，長線資金對權益的配置比重，仍有較大提升空間。

此外，我國居民扣除實物資產和現金後的泛證券類資產佔比較低，2019年僅爲4%左右，與美日英德四國均值34%仍有很大距離。差距對應潛力，在國內地產長週期下行背景下，居民財富將持續向泛證券類資產轉移，爲各類長線資金提供源源不斷的彈藥。

預見到居民財富大轉移的趨勢，長線資金更應該未雨綢繆，提前做好資產配置。如前所述，當前以10年期中債收益率衡量的滬深300指數風險溢價接近“均值+1倍標準差”的位置，權益比債券更具吸引力，各類長線資金理應在市場底部加大持倉，搶佔幾年一遇的“股市抄底”紅利。

當前，無論是短期“活躍資本市場，提振投資者信心”，還是抄底優質資產、提升中長期投資收益率，中長線資金加速入市理所應當，也勢在必行。

近日，廣東省宣佈在全省實施個人養老金制度，拉開了個人養老金從試點到全面放開的序幕，預計其他省市會快速跟進。個人養老金制度的全面放開，也會爲中長期資金入市提供新的彈藥。

回到當前市場。

受限於北向持續流出的失血效應，在中長期資金實質性提速入市之前，因缺乏增量資金，A股市場難有大的行情，也很難對利好政策做出明顯反應。

在這種情況下，各種看似合理的邏輯都可能會失效，當利好邏輯不能奏效時，預期就會變得混亂。投資者很難基於基本面邏輯、政策邏輯判斷漲跌，短期操作難度增大。此時，唯有着眼於中長期，逢跌買入，保持高倉位，減少操作次數，耐心等待市場理性迴歸。

關於如何擇時，投資大師索羅斯曾說，“在大家不敢買入的時候買入，在大家不敢不買的時候賣出”。

現在的A股市場，已經到了大家不敢買入的時候。這個時候，應堅定買入、耐心持有，等待中長線資金入市救援！

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅爲觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。除專門備註外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者爲星圖金融研究院副院長薛洪言