創新龍頭天士力前景看好

天士力近日發佈公告稱，其控股股東天士力生物醫藥產業集團有限公司及其一致行動人分別與華潤三九、國新投資有限公司簽署股份轉讓協議。中信證券等多家券商隨後發佈分析報告指出，此次交易預計將利於公司中長期發展，天士力未來發展將進入嶄新階段，與華潤三九共同推動中醫藥產業的創新升級。

8月5日，天士力復牌，開盤漲停，收漲5.68%。公司股價的市場表現顯示投資者對天士力此次合作與未來發展前景的認可。

鞏固中藥創新領導地位，中醫藥產業繼續創新升級

中信證券研報指出，華潤三九與天士力將在數智中藥研發創新等領域開展深入合作，發揮中藥產業鏈協同優勢，更快實現補鏈強鏈，提升全產業鏈競爭力。我們認爲華潤三九收購公司完成後，公司未來發展將進入嶄新階段。

光大證券分析報告認爲，天士力作爲現代中藥領軍者，核心品種穩健成長。公司堅持創新驅動戰略，積極佈局中藥、化藥、生物藥研發，有望受益於中藥創新藥的產業政策紅利。本次與華潤三九的戰略合作，預計將利於公司中長期發展，共同推動中醫藥產業的創新升級。

國家中醫藥管理局官網近期發佈的工作動態顯示，要牢牢把握推進中藥產業高質量發展的有利契機，把中醫藥打造爲新質生產力的重要實踐。天士力深知，惟有融入國家戰略科技體系，方能在未來發展中不斷汲取動能，創建可持續發展的研發平臺。

爲此，公司依託“現代中藥創制全國重點實驗室”、“國家和地方聯合工程實驗室”、“國家級國際聯合研發中心”、“科創中國創新基地”4個國家級平臺，搭建了一條“源頭髮現-新藥創制-產業轉化-國際開發”全鏈條的中藥研發體系開展新藥研發，站穩現代中藥研發領先地位。

在三結合”技術體系指導下，天士力與中華中醫藥學會聯合啓動了青年求實項目研究，每年向全國中醫院公開招標、擇優支持10項人用經驗研究項目，搶佔源頭處方資源，目前在研52項。公司還堅持標準引領，累計發佈各類標準89項。

起步於現代中藥的天士力，對中藥研發始終保持強投入。年報顯示，公司2023年全年研發投入 13.15 億元，較去年同期增長 29.49%，佔醫藥工業收入比例爲17.72%，居行業領先。根據WIND數據，最近5年公司累計研發投入45.03億元，佔醫藥工業收入比例爲13.32%，居中藥行業第一。

根據公司2023年年度報告，天士力擁有涵蓋98款在研產品的研發管線，包含41款1類創新藥；中藥管線佈局25款產品，其中9款產品處於研發三期，包括安神滴丸、脊痛寧片、青術顆粒、安體威顆粒、香橘乳癖寧膠囊、蘇蘇小兒止咳顆粒、連夏消痞顆粒等1.1類中藥創新藥。

華潤三九則堅持“品牌+創新”雙輪驅動，在中藥方面持續加大研發投入，積極佈局新藥開發項目。方正證券研報指出，華潤三九通過外延併購激發公司活力，自2008年起，公司已成功發起超15次外延式併購作爲新增貢獻，鞏固行業地位及進入新領域。

毫無疑問，天士力強勁的研發實力和華潤三九品牌營銷稟賦應該是中藥行業最理想的產業組合。天士力高度重視數字化發展，已經在國內領先展開應用大數據、大模型、AI等最新技術提升研發效率。雙方將在數智中藥研發創新、智能製造技術裝備、藥品研發創新等領域開展深入合作，開展全球首箇中醫藥研發多模態大模型“數智本草”的迭代升級，把中醫藥理論、臨牀經驗與數字科技相結合，構建數智中藥研發新範式。

浙商證券最新研報指出，本次交易穩固了天士力的創新領導者地位，並助推華潤三九成爲中藥產業領導者。華潤三九爲品牌 OTC 龍頭，天士力爲心腦血管+創新中藥龍頭，併購整合 後，我們預計華潤三九將主攻自我診療業務，同時會協同賦能天士力的零售業務；天士力將主攻處方藥和創新中藥業務，同時會協同賦能華潤三九的處方藥業務。擁有華潤三九在資本、營銷及政策資源方面的加持，天士力將能更快提升自 身競爭力，獲得更好的發展前景。

相互賦能協同發展中藥產業鏈

光大證券最新研報指出，華潤集團作爲中藥產業鏈鏈長，積極發揮央企的主體支撐和融通帶動作用，華潤三九收購民營創新中藥龍頭天士力，將實現協同互補，強強聯合。

報告稱，我們看好本次重大資產重組，兩大龍頭攜手做優做強中醫藥產業：深入佈局中藥全產業鏈。本次交易有利於雙方發揮中藥產業鏈協同效應，在中藥材種植、創新研發、智能製造、渠道營銷等領域相互賦能，增強上市公司的核心競爭力。華潤三九堅持“品牌+創新”雙輪驅動，收購天士力將顯著提升公司的創新研發能力、快速補充創新中藥管線。天士力堅持科技驅動、數字化轉型，加盟華潤三九將有助於鞏固其創新中藥領導者地位、提升院內外品牌和渠道實力。總結來看，本次交易有利於雙方發揮中藥全產業鏈的協同效應，提升數智化中醫藥研產銷水平，助力中醫藥現代化、產業化，全力推動中醫藥產業鏈高質量發展。

華潤三九作爲品牌OTC龍頭，依託“999”主品牌影響力，藉助“1+N”戰略，陸續發展了多個深受消費者認可的品牌，並通過體系化的品牌運作持續培育大單品，截至2023年公司已有39個年銷售額過億的產品。天士力的營銷優勢則主要體現在醫院端和學術營銷，處方藥業務一直是天士力發展的主要驅動力。這與華潤三九形成了絕佳的優勢互補。

天士力的院外OTC板塊有望在華潤三九品牌和渠道的加持之下獲得較大提升。首先已上市的品種如藿香正氣滴丸、穿心蓮內酯滴丸等產品有望獲得新的增長的動力；其次天士力在研產品非常豐富，未來一些雙跨品種如安神滴丸、安體威顆粒等也有望未來院內、院外市場齊發力。

業界人士指出，天士力與華潤三九的強強聯合，開創了A股市場一個新的雙贏合作範式。華潤三九和天士力將相互賦能，讓天士力創新優勢更加凸顯，創新領導者地位更加穩固；並助力華潤三九創新能力快速提升，助推華潤三九成爲中藥產業領導者。擁有華潤三九在資本、營銷及政策資源方面的加持，天士力將能更快提升自身競爭力，獲得更好的發展前景。

（內容僅供參考，不作爲任何投資建議。）