出行平臺次新股成績單集體公佈，移動出行賽道競速賽如何看？
資本市場上，出行賽道始終備受關注。最近中報季，兩大出行平臺次新股，嘀嗒和如祺都公佈了上市後首份財報，這兩家平臺所處出行賽道不同，前者專注順風車和出租車數字化，後者出行服務中主要是網約車。面對兩份成績單我們該怎麼看？移動出行行業的競速賽又該如何判斷？
首先，看盈利能力背後的模式對比。
事實上，看財報不僅僅是看半年報，也需要參照過去12月整體來看最近一年的情況。
比如說，過去12個月（2023年下半年+2024年上半年），嘀嗒出行經調整淨利潤約269.58百萬,約2.7億元，相比2023年全年淨利潤2.256億元，增長近兩成。
而從2024年上半年業績看，嘀嗒出行經調整淨利潤達1.297億元，同比增長達51.3%。
上圖：源自嘀嗒出行2024年中期業績報告
過去12個月（2023年下半年+2024年上半年），如祺出行經調整淨虧損約爲502.116百萬元，約5.02億元，2023年全年淨虧損爲541.216百萬元，約5.41億，虧損小幅收窄，持續向好。
同時，2024年上半年，如祺經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）爲2.42億，比2023年同期的281.3百萬元減少14.0%。
注：上圖來自如祺出行2024年中期業績報告
可以看出，嘀嗒出行的輕資產模式有助於取得更高收益比，抗風險能力和發展韌性，以及更穩定的投資回報，這在經濟下行階段尤爲難得。
其次，看現金流情況。
2024年截至6月30日止的六個月，嘀嗒出行的現金及等價物（銀行現金）從截至2023年12月31日的685.5百萬元，增加到1,036.8百萬元。
注：上圖來自嘀嗒出行2024年中期業績報告
截至2024年6月30日，如祺出行擁有現金及現金等價物幣373.0百萬元，而截至2023年12月31日則為人民幣612.9百萬元，出行降幅較大。
衆所周知，現金流表現是企業長期穩定發展的關鍵，更是企業真正的經營的“血液健康指數”，經營性現金流的增減變化，從一定程度上可以看出上市公司是否有“錢”景。
第三，看順風車和網約車的平均客單價。
如果說財務數據彰顯當下，那麼業務數據核則預示未來，其中客單價無疑是一個關鍵業務指標，
具體來看，2024上半年，嘀嗒順風車的整體交易額達4.01億元，整體搭乘次數6170萬單，這樣算下來，每筆順風車平均交易額約爲64.9元。
注：上圖來自嘀嗒出行2024年中期業績報告
如祺出行上半年出行服務訂單量爲4850萬單， 每筆訂單的平均交易額爲26.7元，同比小幅下降9%左右
注：上圖來自如祺出行2024年中期業績報告
可以看出順風車和網約車兩種模式的區別，順風車主要以市內中長距離和城際中短途爲主，而網約車主要以市內中短途爲主，因此順風車的客單價會天然高於網約車，實際上是滿足了用戶的不同出行需求。
第四，如何看待當前兩家市值？
截至2024年9月5日收盤，嘀嗒出行市值24.15億，如祺爲 44.8億。
如果再看兩家公司過去12月的盈利/虧損情況，嘀嗒出行過去12月經調整經利潤爲2.7億，如果按照最保守的合理市盈率水平，即10倍PE計算，再加上嘀嗒10億多的淨現金，嘀嗒出行市值應該接近40億。
如祺目前仍處淨虧損階段，估值方法相複雜一些，可能需要採取絕對估值法的股利折現模型或權益資本自由模型來進行估值，這個方法雖然複雜，但能更準確反映公司價值，尤其是在考慮公司未來增長潛力和現金流情況下。
第五，如何看待兩家各自未來增長潛力？
從過去幾年行業發展看，無人駕駛和robotaxi無疑是當前出行平臺最大的新機會。一般來說，出行平臺作爲自動駕駛運營平臺，是推動自動駕駛商業化最佳載體之一，其能利用龐大用戶基礎、豐富運營經驗和數據資產，高效收集並反饋長尾和邊緣場景的數據，推動自動駕駛技術成熟。
這方面，如祺出行作爲較早佈局Robotaxi服務商業化運營的平臺，同時其還打造了一個開放型Robotaxi運營科技平臺。不過，從財報來看，如祺的Robotaxi業務還處起步階段，2024年上半年，其他（即Robotaxi、順風車、營銷推廣服務）的這三項加起來只佔其總收入的0.1%。且絕對值從2023年上半年的106.2萬元降至2024年上半年的54.9萬元。
注：上圖來自如祺出行2024年中期業績報告
可以看出，出行平臺作爲無人駕駛商業化運營的載體，還處於起步階段，各家平臺差不多都是站在同一起跑線上。
嘀嗒出行近日也透露其正在探索Robotaxi 如何在出租車新出行業務中應用，並在探索相關合作。據悉，嘀嗒出行的方向將是讓Robotaxi既可以路邊揚招，也可以線上網約，這有望給Robotaxi商業化帶來差異化的運營新思路。
此外，基於3.68億的龐大用戶基礎，和近1800萬的認證私家車主，嘀嗒出行還有更大機會，去探索無人駕駛面向私家車車主的更多新的商業模式。
因此，雖然移動出行市場看似一個高度規模效應的市場，但通過如祺和嘀嗒作爲不同細分賽道的出行平臺紛紛率先上市，我們可以看出，資本市場歡迎的，是企業業務合規、有獨特的戰略路徑、長期專注深耕，商業模式可持續，路徑獨特且差異化，盈利能力強或預期清晰，以及未來增長潛力。在這些在移動出行的這場競速賽中，嘀嗒和如祺也將在某種程度上實現引領。尤其是嘀嗒當前估值較低，後續將有更大增長空間。