城市燃氣企業盈利能力恢復，未來業績走向如何
在經歷2022年淨利下滑逾兩成的“最艱難一年”後，城市燃氣企業（下稱“城燃企業”）2023年的盈利能力有所恢復。
根據近期發佈的2023年年報，五大城燃企業中，除了因會計週期迄今尚未公佈年報的中國燃氣（00384.HK）之外，其他四家企業歸母淨利潤均實現約至少一成的增長。
其中，港華智慧能源（01083.HK）漲幅居前，2023年歸母淨利潤同比大增63.2%，至15.75億港元（約合14.54億元人民幣）；新奧能源（02688.HK）次之，同比增長16.2%，達68.16億元人民幣；華潤燃氣（01193.HK）、崑崙能源（00135.HK）分別同比增長10.35%、8.68%，至52.24億港元（約合48.22億元人民幣）、56.82億元人民幣。
這一增勢與2022年形成鮮明對比。當年除了崑崙能源實現同比1.7%的小幅增長外，其他三家城燃企業淨利均下降兩成以上。
第一財經記者發現，拉動企業2023年盈利能力恢復的主要原因包括國內天然氣消費量增長、順價工作推進售氣毛利增加、綜合服務業務盈利能力提升等。
城燃盈利能力恢復
受經濟增速提升影響，2023年國內天然氣表觀消費量同比增長7.6%，達3945.3億立方米，扭轉2022年1.7%的降幅。
作爲主營業務之一，城燃企業2023年的管道燃氣銷售業務較上年有不同程度增長。崑崙能源、華潤燃氣、港華智慧能源零售氣量分別同比增長9.2%、8.1%、8%，達303.1億立方米、387.8億立方米、164.58億立方米。新奧能源是零售氣量唯一負增長的企業，公司稱，工商業用戶銷氣量下降，拖累其零售氣量增長。
分類來看，在民用氣銷量佔比和增幅方面，華潤燃氣居於首位，居民銷氣量佔比較2022年擴大至24.3%，居民銷氣量增幅達11.1%；同期，崑崙能源居於末位，居民銷氣量佔比爲20.86%，居民銷氣量同比下滑8.55%，系四大城燃中唯一居民銷氣量及佔比下滑的企業。
在工、商業銷氣量方面，各家表現有所分化。新奧能源、華潤燃氣2023年居民銷氣量增幅大於工、商業銷氣量增幅，工、商業銷氣量佔比也較上年有所收縮；而同期，崑崙能源居民銷氣量同比下滑8.6%，工、商業銷氣量佔比較上年擴大了近4個百分點。
工商業和居民銷氣量佔比結構，直接影響城燃企業的售氣毛利。正常來說，在國際油氣價格上漲時，工商業氣量佔比和增幅較大的企業，往往能實現較好的盈利。
城燃企業是天然氣代銷方以及承擔民生責任的主體之一，上游氣源成本隨市場波動，終端銷售價格由政府管制。又由於國內終端銷售價格採取居民和非居民用氣價格“雙軌制”，前者價格由政府管控，後者實行市場化定價。由此導致的問題是，在上游氣價高漲時，終端銷售價格無法將成本壓力傳導出去，城燃企業成爲上下游價格倒掛的主要承擔者。因此，國家層面近年來一直在加大力度，理順天然氣上下游價格，緩解企業經營壓力【簡稱“順價工作”】。
2022年受俄烏衝突影響，國際油氣價格大漲，居民用氣量佔比較大的城燃企業經營壓力陡增，而工商業銷氣量佔比較大的企業則可較好順價。2022年，除了崑崙能源依託中國石油較低的氣源成本及工業氣佔比提升，以致盈利水平小幅上漲之外，其他三家城燃企業淨利潤降幅均在20%以上。
不過，第一財經記者觀察到，2023年居民銷氣量及佔比實現增長的城燃企業，在銷氣價差和淨利潤上表現更優。管道燃氣順價工作得以加快推進，或是重要原因之一。
根據港華智慧能源2023年年報，國家發改委在2023年6月向各省發出《關於建立健全天然氣上下游價格聯動機制的指導意見》，引入自動傳導機制，各地居民用戶的城市燃氣價格建立能漲能降、靈活反映供需變化的調整機制，公司順價工作進展明顯。2023年，港華智慧能源完成約75%的居民順價，華潤燃氣居民順價比例達60%，崑崙能源有約48%的項目公司實現居民用氣順價銷售。
受此利好影響，新奧能源2023年銷氣價差較上年增加0.02元/立方米，達0.55元/立方米，爲四大城燃之首；同期，華潤燃氣銷氣價差較上年大幅提高0.06元/立方米，達0.51元/立方米；而崑崙能源天然氣銷售毛差卻較上年減少了0.001元/立方米，至0.501元/立方米，居於四大城燃之末。
然而，由於房地產不景氣，城燃企業往年毛利率相對較高的接駁業務收入佔比下滑，一定程度上拖累了公司利潤增長。2023年，港華智慧能源、華潤燃氣、新奧能源的接駁業務收入在總收入中的佔比分別爲9.42%、10.75%、4.75%，同比下降了約2.6、2.2、0.6個百分點。
值得關注的是，綜合服務業務成爲城燃企業盈利的新增長極。2023年，新奧能源、港華智慧能源、華潤燃氣的綜合服務業務收入同比增幅均在兩成以上，其中港華智慧能源以35.08%的增幅居首。
截至2023年，港華智慧能源落實發展了124個零碳智慧園區，並已於23個省、自治區及直轄市佈局超過1000個可再生能源項目，涵蓋光伏、儲能、充換電站等領域。此外，公司還通過可再生能源電力交易，於2023年代理廣東地區電量10億度。公司稱，預計2025年全國代理電量規模將達100億度。
未來業績走向如何
2023年，國際氣價回落壓低了城燃企業的氣源成本，另外，順價工作推進也修復了企業的盈利能力。
具體來看，受2023-2024年供暖季氣候溫和影響，國際氣價較2022年同期整體處於低位。申銀萬國表示，國際氣價回落一方面帶動國內資源成本下降，另一方面提升進口液化天然氣（LNG）資源經濟性，具有資源進口能力的城燃企業整體進口成本有望走低，下游價格敏感型用戶需求潛力也有望釋放。
2024年，城燃上下游價格聯動將如何推進——上游銷售合同會作何調整、政府將如何調節終端消售價格，以緩解城燃企業經營壓力，成爲業內關注重點。
近日，能源諮詢機構清燃智庫披露了《中國石油2024-2025年管道氣年度合同總體定價方案》（下稱“方案”），將管道氣合同量內的居民和非居民價格並軌，整體較門站價上浮18.5%；在下調非採暖季管制氣結構佔比的同時，上浮非採暖季管制氣價格。此外，還將非管制氣中的浮動氣價掛鉤指數由掛靠東北亞LNG現貨價格指標JKM改爲聯動上海石油天然氣交易中心現貨價格。
東吳證券分析稱，2024年城燃企業整體採購成本預計與2023年相當，考慮與市場價掛鉤的3%部分，在2024年市場價下行情況下，城燃公司有望受益成本下降。據同花順數據，3月22日，國內LNG現貨價重回4000元/噸以下，低於2023-2024年供暖季高峰價格，也低於2022-2023年同期價格，預計供暖季後天然氣價格將進一步下降。
在天然氣上下游價格聯動機制方面，開年以來，多地上調居民管道燃氣銷售價格，行業預計2024年順價工作將持續推進。光大證券研報顯示，2024年3月15日，深圳市發改委發佈通知，從次日起上調深圳市居民和非居民管道天然氣銷售價格，調整額爲0.31元/立方米，即居民用氣第一檔價格的10%。此外，興化市、鎮江市、南通市通州區、福州五城區等地也在近期以健全天然氣上下游價格聯動機制的名義，上調居民用氣銷售價格，各地第一階梯氣價漲幅在7%-16.5%不等。
東吳證券統計數據顯示，2022年至2024年2月，全國47%的地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度爲0.22元/立方米。隨着天然氣銷售淡季來臨，機構認爲尚未進行順價的城市將利用淡季窗口期繼續推動順價，更多城市順價或將落地。東吳證券測算，城燃企業銷氣價差合理值在0.6元/立方米以上，因此企業銷氣價差仍有約20%的修復空間。