【財經分析】日經指數突破35年高點 2025年謹慎樂觀

新華財經東京1月3日電（記者歐陽迪娜）2024年最後一個交易日，日經股指（日經225種股票平均價格指數）收於39894點，首次突破泡沫經濟時期1989年末創下的最高紀錄，全年漲幅達到19%，連續兩年實現大幅上漲。

時隔34年，日經股指終於翻過了泡沫經濟時期的高點，並節節上升迎來新的巔峰時刻（年內最高收盤價42224.02點，7月11日）。然而僅過了20多天，歷史最大下跌點數（收盤下跌4451點，8月5日）就令投資者如臨深淵。年內最高點和最低點的差額達到約11271點，是僅次於泡沫經濟崩潰的1990年的最大波幅。

全年上演“過山車”行情

新華財經注意到，日經指數全年大致經歷了四個階段。第一階段：股指快速上行。一季度受日本經濟持續復甦、人工智能概念股熱潮以及新NISA（小額投資免稅制度）實施等因素推動，日經股指從年初的33000點水平快速上漲，一舉突破泡沫經濟時期所創的最高點並在3月突破40000點大關。但隨後由於市場過熱的警惕情緒以及美國延遲降息等因素，股市進入調整階段。

第二階段：調整後迎來第二波上揚行情。6月中下旬開始股指加速上漲，連日刷新歷史高點，並在7月11日盤中創下42427的年內最高點。樂天證券經濟研究所表示，美國降息預期升溫及日本經濟持續向好被認爲是重要影響因素。

第三階段：登高跌重。7月創下高點後股指節節下挫，市場情緒轉爲悲觀。隨後日本央行7月底加息、美國經濟數據引發衰退擔憂、日元對美元快速升值、半導體等科技企業增長預期放緩等引發市場恐慌性拋售，股指跌幅創歷史。此後股市呈現反彈、下跌、反彈的震盪行情，但整體上行乏力。

第四階段：區間震盪。自10月起，日經股指在 38000-40000點之間窄幅波動。樂天證券經濟研究所認爲，雖然經歷了日本首相換人和衆議院選舉、美國總統選舉、企業財報季、美聯儲會議以及日本央行會議等重要節點，股指始終未突破震盪區間。

哪些因素牽動

日本經濟新聞認爲，一是美股波動及美國經濟預期。日股波動密切跟隨美股，2024年美股持續創新高成爲日股上漲的重要支撐。特別是在人工智能和數據中心等概念帶動下，東京電子、愛德萬測試等半導體股跟隨美股科技股走強，帶動日經股指上行。然而當美國經濟衰退擔憂加劇時，日股往往表現出更大的波動，8月初的暴跌主要就是受市場對美國經濟前景擔憂影響。

二是日元匯率。日股與日元波動高度負相關，2024年日元對美元貶值超過15日元，這成爲支撐日本出口企業業績的重要因素，日元貶值也使得日本股票對海外投資者更具吸引力。許多海外基金採用“日本交易”策略（做空日元同時買入日本股票），當日元走強時，這些基金被迫平倉，加劇了日股的波動。市場對日本央行可能進一步收緊貨幣政策的預期，以及特朗普勝選可能帶來的政策變動，都給日元匯率帶來不確定性，影響着海外投資者對日本股市的投資意願。

三是日本經濟復甦、企業業績增長和結構改革進展、新NISA實施三大內在力量成爲行情支柱。據東京證券交易所統計，到2024年底東證主板上市公司中有1354家企業宣佈了重視資本成本和股價的經營方針，佔總數量的83%，比2023年底的660家增加了一倍。企業相關具體措施包括，在加強與投資者對話的基礎上，提高ROE（淨資產收益率）目標、推進出售政策持股等無法產生回報的資產、提出維持高股息率的回報方針和主營業務增長策略等。市場對這些舉措表示歡迎，一些企業在公佈相關方案後股價顯著上漲。

新NISA制度的實施也吸引更多個人投資者進入股市，爲市場注入了新的活力。2024年1-11月期間，通過NISA賬戶向日本個股和投資信託等投資約11.9萬億日元。

大買家是誰

2024年海外投資者大買家地位發生變化。儘管海外投資者在2024 年上半年大量買入日本股票，但隨着日本市場波動加劇以及對日本經濟、政局不穩的擔憂，下半年海外投資者轉向拋售，結束了連續兩年的淨買入狀態。

據日本交易所集團交易統計，海外投資者從2024年初至12月第三週累計淨賣出現貨股票2755億日元。截至2024年5月中旬這一數字還在淨買入近5萬億日元的水平。同時反映短期資金動向的期貨市場全年淨賣出4.85萬億日元，現貨和期貨合計淨賣出超過5萬億日元，而2023年則是淨買入約6萬億日元。相信日本股市中長期走高的海外投資者有所減少。

補位成爲支撐力量的則是上市公司股票回購。日本經濟新聞對上市公司股票回購額度設定情況的調查顯示，截至2024年12月19日，回購額增長75%至16.81萬億日元，連續三年創歷史新高；共有1079家公司實施回購，較2023年增長22%。多家企業多次實施股票回購，增加回購額度。根據日本交易所集團公佈的投資者類別交易動向，企業法人從年初開始淨買入金額達7.8萬億日元，與海外投資者的拋售壓力形成抗衡。

個人投資者參與提升。個人投資者在股市上漲時往往是賣出主體。2024年個人投資者雖仍爲淨賣出，但規模不到2023年（2.9萬億日元）的一半。個人投資者在8月日本股市歷史性大跌前曾連續3周淨買入，與海外投資者連續的淨賣出形成對照。

2025年謹慎樂觀

不少機構和分析人士對2025年日股表現相當樂觀。日本經濟新聞對20位主要企業經營者關於2025年股市前景看法的調查顯示，18位受訪者認爲日經股指將突破42224點的歷史最高收盤記錄，理由主要是企業業績有望持續增長。同時對將受益於利率上升的銀行、勢頭不減的半導體相關行業，以及工資上漲所利好的零售業等板塊表示期待。

三井住友DS資產管理公司也樂觀預測，2025年末日經股指或漲至45400點，主要依據是企業盈利增長和日經指數已突破上升趨勢線阻力位。

瑞穗銀行的預測則相對謹慎，認爲面臨全球及日本經濟放緩，日本股市缺乏充足上漲動力。

然而，無論對於“樂觀派”還是“謹慎派”，2025日本股市將面臨諸多不確定性是普遍共識，全球經濟放緩、美國經濟政策變數、日元升值壓力以及地緣政治風險等都可能引發市場劇烈波動。

有分析人士擔憂，少數黨執政的日本政府運營充滿不確定性，對海外長期投資形成負面影響。而日本央行進一步加息可能引發日元升值，導致股市易跌難漲。

編輯：胡晨曦

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