被動指數基金激戰正酣，主動權益產品卻接連“夭折”

近來，權益市場的氛圍似乎被一分爲二，冰火相對。一方是營銷大戰盛況空前的被動市場，多隻產品提前結束募集甚至一日售罄。另一方則是冷冷清清的主動市場，月內短短數天就有2只產品接連發行失敗，4只已成立的產品中有3只爲“自掏腰包”的發起式產品。

一位聚焦權益佈局的基金公司人士對第一財經表示，這樣的局面和政策支持、市場趨勢包括投資者結構都有關係。他認爲，監管對創新指數產品的支持、和指數公司的指數開發都爲被動指數產品的發展提供了動力。

第一財經記者多方採訪瞭解到，在部分業內人士看來，隨着信任度下滑，投資者對購買主動權益產品存在憂慮，因此相關需求也在減少，主動權益產品發行十分艱難。這同時也導致基金公司佈局更爲謹慎，甚至選擇佈局發起式基金以保順利成立。

主動VS被動

11月7日，廣發基金公告稱，截至6日，廣發中證A500ETF的累計有效認購申請總額已超過募集規模上限，因此提前結束募集並全程比例配售。這也意味着，該基金僅用兩個交易日就賣超20億元。

同日，華夏中證A500ETF則發佈了全程比例確認結果。11月5日，第二批中證A500ETF正式開售，該基金實現“一日售磬”，募集規模超過20億元的上限，最終採用“全程比例確認”的原則予以了部分確認，確認比例爲86.642%。

除了上述產品外，5日至6日，廣發中證A500指數、景順長城中證A500聯接、招商中證A500聯接先後成立，這些產品均提前結束募集，首募金額分別爲79.96億元、56.66億元、47.12億元，有效認購總戶數均突破1.8萬戶。

至此，在10月25日發行的20只中證A500場外基金中，短短數日就結束募集併成立的產品數量已經增至8只，合計募集規模爲346.2億元，平均有效認購總戶數爲4.8萬戶。此外，南方中證A500聯接、國泰中證A500聯接也同樣調整募集期限，提前結束募集。

在公募基金、渠道機構以及各大互聯網代銷平臺在場內外的瘋狂營銷下，以A500指數產品爲代表的被動市場正迎來一場“狂歡”，城市地鐵、電梯、商場、路演、直播、開屏廣告……營銷大戰盛況空前。

記者注意到，除了正在發行的20餘隻產品外，不少公募基金管理人也在加入這一“戰場”。數據顯示，弘德基金、長城基金、鵬華基金、金信基金、蘇新基金等多家公司於近日也上報了相關產品。

而涇渭分明的另一邊，主動權益市場卻顯得“門可羅雀”。11月6日，新沃高端裝備公告宣佈發行失敗。而在5日前，華泰保興吉年晟一年持有也同樣宣佈折戟。在這兩隻偏股混合型基金相繼募集失敗後，年內未能順利成立的基金產品已有12只，其中主動權益產品佔據“半壁江山”。

同時，在月內成立的4只主動權益產品的募集情況也較爲平淡。其中，尚正正泰平衡配置、中信保誠週期優選、中歐價值品質均爲基金公司需“自掏腰包”的發起式產品，募集規模均不超過2億元，有效認購戶數在34戶至918戶不等。

唯一一隻存在募集門檻的南華豐睿量化選股，在募集了19天后，發行規模達到3.79億元，有效認購戶數爲4603戶。而在權益基金普遍“回血”的三季度中，不少投資者從主動產品中贖回轉投被動產品。

“冰火兩重天”背後

一方熱鬧非凡，一方冷冷清清，爲何會出現這樣的局面？

“現在全市場的目光都在A500的產品上，主動權益產品發行確實很困難，渠道也沒有相關的需求。”滬上一位基金市場部人士對第一財經表示，投資者不買賬、渠道也不敢推，爲順應銷售一線的變化，公司對主動產品的佈局也相對剋制。

“這與政策支持、市場趨勢包括投資者結構都有關係。”前述主攻權益的基金人士表示，一方面，監管對創新指數產品的支持、和指數公司的指數開發都爲被動指數產品的發展提供了動力。另一方面，最近幾年，主動權益基金賺錢效應不理想，業績分化大，投資者信任度也在逐漸下降，加上被動產品具有透明度高、費率低等特點，就會受到更多關注。

另一位中大型基金公司人士則告訴記者，主動權益產品新發確實困難，預計接下來會有一隻產品上線，不過爲保成立會採取發起式的方式。若按照普通產品發行的話，需要調動更多的資源花費更大的成本，才能努力實現保成立的目標。

近年來，在指數基金大發展浪潮下，主動和被動權益產品的差距正在縮小。據第一財經統計，截至三季度末，主動權益產品的合計規模爲3.78萬億元，比被動產品的3.36萬億元相比，規模差距縮小至4162.57億元。而在去年底，這一數據爲1.94萬億元。

華南一位機構人士也有類似觀點，他告訴第一財經，在此前的長達三年多的熊市裡，主動權益並沒有創造出令投資者滿意的超額收益，因此出現了規模減少疊加投資者贖回的情況。與此同時，指數基金越來越受到投資者認可，基金公司在指數基金的佈局上更加積極。

他解釋稱，主動管理的超額創造實際上也有一定的週期性，除了常說的機構投資者的專業投研能力，還有資金面上機構由於統一審美形成的抱團持股，包括一些規模較小的主動管理產品風格/賽道切換更加靈活等，都能在風險出清、市場向上的環境中重新展現出獲取超額收益的能力

“主動型基金更爲依靠基金經理的主動管理能力，被動型基金在於按照既定的規則被動地跟蹤相關指數。”在前述機構人士看來，主動基金和被動基金不是一道非此即彼的選擇題，投資者應該首先明確自己的投資目標，然後評估自己的風險承受能力，確定可以接受的投資波動程度。從資產配置的角度來看，對二者都進行一定的配置或許能更好地分散組合的風險。