報告：全球近九成LP或拒絕向部分現有GP再投資，主動管理推動私募二級市場增長

21世紀經濟報道記者 趙娜 報道

12月9日，科勒資本（Coller Capital）發佈新一期《全球私募資本晴雨表》（Global Private Capital Barometer，以下簡稱《晴雨表》）。

《晴雨表》顯示，受流動性緊縮影響，將近九成（88%）的有限合夥人（以下簡稱“LP”）預計會在未來的12個月內拒絕向部分當前合作的普通合夥人（以下簡稱“GP”）作出新的投資。投資人對於向當前GP再次出資持謹慎態度，將近五分之四（79%）的全球投資者以及三分之二（67%）的亞太投資者表示，在過去的12個月中，他們曾拒絕向至少一家當前合作的GP再投資。

這份報告也傳遞出一些積極信號。展望未來一年，有96%的投資者計劃加大或者維持對另類資產的投資。另外，有一半的受訪LP表示，他們在過去12個月內所見最有吸引力的基金投資機會，是來自新成立的GP。其中，有98%的LP表示，決定爲新成立的GP團隊出資的一個重要因素，是該團隊中是否有一名或多名個人具備突出的投資業績記錄。此外，新GP由大型機構內部的績優團隊獨立分拆成立，也是吸引LP出資的突出原因，近四分之三的受訪者視之爲重要的影響因素。

大約90%的LP預計將在未來12個月提升或維持對私募股權的配置水平，同時有89%的投資者計劃增加或維持私募二級市場投資。在關注私募二級市場的投資人中，亞太LP表達了最爲濃厚的興趣，計劃增配的投資者比例達42%，高於歐洲（38%）與北美（13%）同業。

LP對再次投資持審慎態度

本次發佈的第41期《晴雨表》總共調研了全球107位私募資本市場投資者的觀點，他們所管理的資產總額達1.9萬億美元。

對於近九成LP預計將在未來一年中拒絕向部分當前合作GP作出新投資的原因，有29%的LP表示，這是由於其機構可調配的資金不足，反映了許多LP正面臨流動性緊張。此外，有五分之二（42%）的LP表示拒絕再次出資的決定與GP的投資表現有關，另有16%表示是由於其機構的投資策略轉變。

“由於流動性短缺與併購市場低迷，投資者對再次投資現有GP的態度更爲審慎，但他們對加大投資私募市場的興趣仍然高漲。”科勒資本首席投資官及管理合夥人Jeremy Coller認爲，GP應重視LP的呼籲，在退出與現金分配上提高透明度。另一方面，私募信貸與私募二級資產廣受青睞，正日益成爲投資者另類資產投資組合的核心組成部分，體現了市場積極的長遠發展前景。

正如Coller提到的，GP重視增強未來提款需求與現金分配的透明度，體現了投資者管理現金流的需要。根據《晴雨表》，將近三分之二（63%）的投資者認爲GP當前向他們披露的預計退出時間線傾向樂觀，另有三分之一（32%）投資者則認爲時間線符合實際。幾乎所有（91%）投資者都認同GP應當設立退出委員會，以內部領導小組的形式集體決策整個投資組合的退出時間與策略。

有關全球LP們對不同地區的青睞度，《晴雨表》顯示，亞太私募股權投資市場對於全球投資者的吸引力正不斷提升。具體而言，三分之二（68%）的受訪LP認爲印度市場的風險回報平衡正在改善，其次爲日本（50%）與韓國（30%）市場。

私募二級市場仍受青睞

此前舉辦的“私募資本二級市場近況：2024年回顧與2025年展望”線上研討會期間，科勒資本投資主管Iyobosa Adeghe分析表示，由於GP提供的現金分配不足，促使更多的LP藉助私募二級市場獲取流動性，從而提升了市場的活躍度。此外，LP採取行動解決長期存在的私募股權超配問題也爲市場增加了動能。

根據研討會上披露的數據，2024年上半年全球私募二級市場錄得顯著增長，並且有首次賣家參與的交易數量顯著增加。

LP意識到私募二級市場是管理投資組合的有力工具，有助其根據管理人、地區與策略等不同標準調整配置。科勒資本團隊預計2024年全年全球交易量將有望達到1400億美元，LP對投資組合進行主動管理，將會在未來數十年內持續驅動私募二級市場交易量。

同樣值得關注的還有單一資產GP主導交易的興起，其整體佔比達到60%。科勒資本投資主管Katrina Liao分析表示：“這與去年單一資產交易與多資產交易各佔一半的情況有所不同。我們預計，由於退出環境持續面臨挑戰，單一資產GP主導交易將繼續增多，因爲這是GP繼續持有優質資產的唯一途徑。”

根據本期《晴雨表》披露的信息，全球LP對亞太私募市場的樂觀情緒正持續增強。此外，亞太LP還在積極計劃增配如私募二級市場、私募信貸以及基礎設施等增長迅猛的資產類別。

儘管如此，LP仍認爲在亞太地區投資存在一定的阻礙因素。成熟GP數量不足與私募股權行業人才短缺被視爲是未來三年影響對印度、日本與韓國投資的主要障礙。