A股新賽道！軍工股從“渣男”變“暖男”，機構吹響集結號
來源：藍鯨財經
11月30日，軍工板塊再度大漲。截止收盤，軍工指數漲超3%，個股中，天奧電子漲停，中船科技、宏達電子漲逾9%，中光學、甘化科工、火炬電子、睿創微納、中航機電、航天彩虹等個股漲幅居前。
四季度以來，軍工板塊的表現成爲冬季裡的一抹亮色。數據顯示，截11月30日收盤，板塊指數已創年內新高，且11月以來漲幅達18%。此前公佈的軍工板塊三季報業績實現高增長，給板塊指數帶來了較大的漲幅提振，隨着業績面預期的逐步兌現，軍工板塊後續的投資邏輯也將回歸基本面。
軍工板塊告別“短炒”
在過去幾年，軍工投資一直逃不開短期炒作怪圈，行情來得快去得也快，被稱爲A股市場上的“渣男”板塊。而近期軍工板塊的持續上漲，疊加上市企業基本面盈利的修復，軍工也從“渣男”變身“暖男”。
今年以來，軍工板塊經歷了兩次波動，1-5月中旬爲下行階段，中證軍工指數從1月初的最高點跌去32%；5月中旬至8月中旬，中證軍工指數逐漸上行，指數陸續上漲43%達14204點。在該階段，利空消息基本出盡，主機廠收到大額預付款，超過此前市場預期，預示十四五軍工行業景氣度高企，此前的超跌使得軍工板塊估值處於歷史低位，迎來補漲行情。
7月中旬以來，軍工行業中報及預告陸續發佈，上游原材料、零部件等企業利潤高增，進一步確認十四五軍工行業景氣度，軍工作爲國家戰略高度重視的方向受到市場青睞，跑贏大盤及其他行業。8月中旬到10月中旬，季報真空期軍工板塊再次下探，10月中旬到11月中旬，受三季報業績向好提振，軍工板塊回到年初高點。
早在7月份上漲，市場人士普遍認爲軍工的投資邏輯已變，從主題事件炒作轉變爲基本面驅動。8月份，興業證券首席分析師張憶東曾說道，“現在的軍工很像兩年前的新能源車，去調研的一線和一些沒有上市的軍工企業，訂單增長和景氣度前所未見。”
從主題炒作到備受追捧的高景氣賽道，軍工板塊近些年發生了哪些變化？
天風證券軍工首席分析師李魯靖認爲，和其他行業不同，軍工行業研究需要結合政策自上而下觀察。2020年中央政治局會議提到，“十四五的方向是跨越式武器裝備的發展。”這是20年來首次提到武器裝備建設，首次和軍工企業的產品研製和生產掛鉤。而隨着40年一次的大換裝週期到來，軍工將迎來長達10年的景氣週期。
中泰證券稱，重視軍工中長期成長邏輯，本輪行情遠未結束。一方面，我國現階段國防實力與經濟實力存在較大差距，需要大量列裝新式武器裝備，補齊軍事短板，國防投入有望持續增長。另一方面，先進軍事技術具備外溢特性，軍工企業孵化的軍事技術有巨大的民用價值，能向芯片、民用航空、商業航天、新能源、消費電子、智能汽車、智能家居等衆多行業拓展推廣，軍民兩用市場空間巨大。
業績高增帶動公募配置明顯提升
據統計，今年三季度，57家核心軍工股三季報業績增長46.61%。中航證券對57家核心軍工股過去三年的三季報業績狀況進行統計，2019、2020和2021年前三季度合計淨利潤分別爲104.40億元、153.38億元和224.87億元，兩年複合增長率爲46.76%。
截止到2021年三季度末，在公募基金前十大重倉股持股數據中，軍工持倉總市值爲1455.79億元，軍工股持倉佔比爲4.13%，相較於2021年一季度末3.16%提高0.97個百分點。公募基金持倉集中度保持穩定，上游優質標的表現優異，備受青睞。中信建投證券認爲，整體軍工股持倉處於標配狀態，持倉比例環比提高，未來隨着景氣度的持續提升，比例有望繼續提升。
除了主動型基金近期積極配置軍工，軍工基金特別是主動型軍工主題基金這些年本身規模也日益壯大，其規模從6年前的約100億迅速增長到如今的近500億。
金信核心競爭力基金經理楊超認爲，在有望演繹“跨年行情”的板塊中，軍工尤其值得關注。首先從行業基本面來說，軍工板塊三季度業績同比快速增長反映了行業的高景氣，而四季度一般是軍工行業交付高峰期，因此四季度的業績也值得關注。並且，一些軍工企業會在年初對全年做出規劃展望，這也非常值得期待。
其次，從行業比較的角度來說，展望明年，經濟增速大概率要回落，宏觀經濟環境存在不確定性因素。一些跟宏觀經濟關係比較緊密的行業有可能會受到影響，但軍工板塊訂單一般都會有提前規劃，跟宏觀經濟相關度不是非常高，預計景氣度依然能夠維持，甚至存在超預期可能。
從更長期的角度來說，我國已經是全球第二大經濟體量的國家，未來GDP超過美國也有希望。但軍費投入跟美國相比還有比較大差距，根據2021年的預算對比來看，我國的國防預算投入還不足美國的1/3，因此長期看，軍工產業也有比較大的成長空間。
此外，從交易的角度來說，軍工板塊今年累計漲幅並不高，目前市場對軍工板塊的關注度只是剛剛起來，並沒有出現估值泡沫。因此，綜合來看，“跨年行情”，軍工板塊值得重點關注。
機構普遍看好航空產業鏈
具體到細分投資方向上，從各機構的配置建議來看，普遍集中在航空航天產業鏈、導彈以及軍工電子三個領域，其中，航空產業鏈是被建議最多的細分賽道。
李魯靖看好兩大投資方向，一是新建產能集中爬坡階段引出板塊拐點，產能瓶頸引出供應格局變化爲主線，其中以航空發動機產業鏈爲首選，其次是導彈產業；二是關注年內漲幅較低，利潤提速提升，現金流明顯改善，有望受益於國企改革標的。
永贏基金於航偏愛航空發動機上游產業鏈，他表示，軍費開支每年的增速快於GDP，而軍費中裝備支出的比例在不斷提高，這就爲軍工上市公司提供了足夠大的市場空間。而隨着航空機型不斷列裝，一些主力機型上的發動機也逐漸完成國產替代，軍工的投資方向很清晰：即發動機鏈條上的投資機會較爲明確，而圍繞發動機產業鏈，於航認爲零部件材料環節的投資機會更大。
航空產業鏈中，航空發動機賽道成長邏輯作爲明確，由於行業具有較高的壁壘，供給端企業較少而需求十分旺盛，雙重因素疊加之下，行業的景氣度也最爲旺盛。具體標的方面，安信證券指出，航空裝備在十四五期間將呈現高景氣，帶動產業鏈的業績提升，此外軍品定價機制改革以及股權激勵方案的增加也將推動行業利潤水平的提升。
導彈行業的景氣度來源於高增長的需求。安信證券認爲，導彈領域十四五期間可能是最具有彈性的細分領域，將帶來相關上市公司較快的業績增厚，關注導彈板塊的整體性機會，優先選擇業績彈性大、導彈業務佔比高的標的。
軍工電子方面，國信證券指出，正值年底和一季度，總體或整機廠梳理來年生產任務階段，往往是會啓動元器件等的採購工作，因此上游元器件有望迎來新一輪景氣，增速上環比預計將較好上升，要重視22年上半年元器件的景氣窗口。從供需緊張角度，依次是芯片、連接器、被動元器件，從業績釋放角度看，依次是被動元器件、連接器、芯片。