阿里巴巴第二季度收益電話會議記錄

鞭牛士報道， 8月16日消息，阿里巴巴昨日發佈2025財年第一季度財報。

財報顯示，該季度營收2432.4億元，同比增4%；調整後EBITDA爲511.6億元人民幣，同比-1.7%；第一財季調整後每ADS收益16.44元人民幣。

財報發佈後，阿里巴巴舉行了電話會議，以下爲實錄全文。

主持人：

女士們、先生們，大家好。感謝您的收看。歡迎參加阿里巴巴集團 2024 年 6 月季度業績電話會議。目前，所有參與者都處於只聽模式。

管理層發言完畢後，將進入問答環節。現在我想將電話轉給阿里巴巴集團投資者關係負責人 Rob Lin。請講。

投資者關係主管Robert Lin

大家好，歡迎參加阿里巴巴集團 2024 年 6 月季度業績電話會議。出席會議的有董事長蔡崇信、首席執行官吳忌寒、首席財務官徐直軍。我們還邀請了阿里巴巴國際數字商務集團聯席董事長兼首席執行官蔣凡參加電話會議。本次電話會議也將在我們公司網站的投資者關係部分進行網絡直播。

今天晚些時候，我們將在網站上重播此次電話會議。現在，讓我快速介紹一下安全港。今天的討論可能包含前瞻性陳述，包括但不限於有關我們的戰略和業務計劃的陳述，以及我們對業務前景的信念、期望和指導，例如我們業務的未來增長、收入、接受率、盈利能力和投資回報率以及股票回購。前瞻性陳述涉及固有風險和不確定性，可能導致實際結果與我們的預期存在重大差異。

有關這些風險和不確定因素的詳細討論，請參閱我們最新的 20-F 表格年度報告以及向美國證券交易委員會提交或在香港證券交易所網站上公佈的其他文件。我們在本次電話會議上做出的任何前瞻性陳述均基於截至今天的假設，我們不承擔更新這些陳述的任何義務，除非適用法律另有規定。請注意，我們在電話會議上使用的某些財務指標，例如調整後的 EBITDA、調整後的 EBITDA 利潤率、調整後的 EBITA、調整後的 EBITA 利潤率、非公認會計准則淨收入、非公認會計准則攤薄每股或美國存託憑證收益以及自由現金流均以非公認會計准則爲基礎表示。

我們的 GAAP 業績以及 GAAP 與非 GAAP 指標的對賬表可在我們的收益新聞稿中找到。除非另有說明，本次電話會議中提到的所有指標的增長率均指與去年同期相比的同比增長。接下來，我將把時間交給 Eddie。

首席執行官：Eddie Wu

大家好，新財年，我們以用戶爲中心和AI驅動的戰略開始見效，本季度業績繼續保持穩健增長勢頭，淘寶和天貓集團訂單量和GMV同比均實現穩步增長。

阿里巴巴國際電商（AIDC）收入保持強勁增長。阿里雲（不包括阿里巴巴合併子公司）的收入恢復正增長，主要得益於核心公有云和AI產品。而在其他部門，我們不同程度地實現了運營效率和貨幣化能力的提高。這推動了一些虧損業務的顯着改善。

淘寶和天貓集團堅持以用戶爲先的戰略，持續投資關鍵能力，旨在以極具吸引力的價格提供優質的產品和服務，滿足消費者多樣化的購物需求。本季度，GMV 和訂單量穩步增長，這得益於購買頻率的顯着增加。有關電子商務參與者市場份額動態的內部和外部數據顯示我們的市場份額逐漸穩定，呈現積極趨勢，進一步驗證了我們在用戶體驗方面的投資是有效的。截至季度末，88VIP 會員數量已達到 4,200 萬。

我們會繼續探索和完善會員權益、產品及服務體驗，以應對日益壯大的優質會員羣體。TTG的運營策略中，我們注重豐富多元的產品，同時注重投資和提升購物體驗。我們不斷提升產品與流量的匹配效率，確保穩定可持續的增長。隨着訂單量和GMV的持續增長，我們正在逐步推進變現，包括推出新的營銷工具全戰推。

通過算法升級，我們旨在提高商家變現效率，同時提高流量利用效率以及用戶流量轉化爲平臺購買的效率。我們預計未來幾個季度CMR增長將與GMV增長逐步同步。在雲業務方面，我們繼續追求高質量收入，有效執行雲+AI一體化發展戰略。本季度，阿里巴巴整體收入（不包括阿里巴巴合併子公司）增長6%，公有云收入保持兩位數增長。

AI相關產品收入保持三位數增長，繼續提升其在公有云收入中的佔比。我們看到越來越多的主要客戶選擇阿里雲作爲其AI開發的計算基礎設施。與此同時，阿里巴巴專有的大型語言模型正在得到更廣泛的採用。今年，阿里雲作爲奧運會的主要雲服務提供商，爲奧運廣播服務（OBS）提供雲計算和AI服務。

巴黎奧運會上，阿里雲的雲直播首次超越衛星信號成爲奧運賽事的主要轉播方式，三分之二的轉播商通過阿里雲實時傳輸直播信號，覆蓋全球數十億觀衆。此外，阿里雲的人工智能技術在巴黎奧運會上首次得到廣泛應用，包括360度實時回放，爲觀衆帶來驚喜。我們的雲+AI融合發展長期戰略包括三個關鍵要素。

一是，我們將繼續優化雲產品，專注於具有競爭力的可持續毛利率和可擴展的公有云產品。這爲阿里雲可持續的高質量增長奠定了基礎。二是，我們將加強雲和人工智能產品之間的協同作用，不僅支持現有客戶並在阿里雲上實施新的人工智能功能，而且還使人工智能原生企業能夠在我們的平臺上擴展並取得成功。我們致力於利用這兩個機會。

第三，我們將繼續投資研發和人工智能資本支出，以確保我們人工智能驅動的雲業務的增長。從中長期來看，我們相信阿里雲的整體收入（不包括阿里巴巴合併子公司）將在本財年下半年恢復兩位數增長，此後將逐步加速。通過密集的研發投資，我們的目標是保持盈利增長，同時將自己打造爲領先的人工智能雲服務提供商，擁有健康的盈利能力和市場份額領先地位。在國際電子商務方面，AIDC 本季度實現了 32% 的收入增長。

我們的國際業務部門由多元化的業務矩陣組成，融合了跨境和本地運營以及 B2B 和 B2C 模式。這在運營模式和市場擴張潛力方面都提供了大量機會，蔣凡稍後將提供更詳細的更新。除了電子商務和雲之外，我們還通過徹底評估其產品能力和市場競爭力，對主要互聯網技術業務進行了戰略調整。在保持產品競爭力的同時，這些業務中的大多數現在將更加重視貨幣化。

本季度，我們已經看到這些業務的盈利能力顯著提高，我們預計這一趨勢將在未來幾個季度繼續下去。我們預計這些業務中的大多數將在一到兩年內實現盈虧平衡，並逐步實現規模盈利。新財年對阿里巴巴來說是一個關鍵的一年，因爲我們確定了戰略方向，實現了轉型的成功。我們對阿里巴巴未來持續健康發展充滿信心。

蔣凡——阿里巴巴國際數字商務集團首席執行官

大家好，很高興與大家分享漢能的最新業務進展。在過去一個季度，漢能保持了快速增長的勢頭，整體收入同比增長32%，這主要得益於我們的跨境業務。從我們持續關注的三個驅動因素來看，第一，持續的商業模式和供應鏈升級，速賣通訂單量同比保持快速增長，AE Choice訂單佔比持續保持高位，並逐步穩定和提升用戶體驗的確定性和一致性。

AliExpress和菜鳥繼續聯合優化物流體驗，平均配送時間環比大幅縮短。我們進一步優化了市場、半托運和全託運模式下用戶體驗、產品豐富度和效率的有機平衡。Choice業務的單位經濟效益環比提升近20%。第二，產品和技術創新。

我們在人工智能客服、跨平臺產品植入、產品描述優化、多語言搜索、精準推薦等場景推進人工智能和智能技術，提升了效率和用戶體驗。這些創新已在我們的平臺上部署，服務了約50萬商家，覆蓋了1億個SKU。第三，重點市場持續增長。用戶體驗的持續改善增強了AE加大對重點市場投資以擴大用戶基礎和保持領先地位的信心。

作爲 2024 年歐洲盃的獨家電子商務合作伙伴，我們有效提升了 AE 和 Trendyol 的品牌知名度。我們還在探索多樣化的本地化商業模式。在土耳其，Trendyol 提高了貨幣化和盈利能力，鞏固了其電子商務領導地位。它還豐富了海灣地區的產品供應和營銷效率，同時繼續實現終端用戶增長。

在東南亞，Lazada 7 月份首次實現單月 EBITDA 盈利。這一里程碑增強了我們高效投資東南亞市場、鞏固市場份額的信心。總而言之，我們的戰略重點是雙重的，一方面提高所有業務部門的運營效率，另一方面積極投資關鍵市場，推動高質量增長和規模化，目標是在未來實現更大規模的盈利。謝謝。

徐志強-首席財務官

上一季度的財務表現繼續體現了我們重振國內商業和旅遊部門增長、同時鞏固領導地位的戰略。與此同時，我們正在提高虧損業務的貨幣化和運營效率，目標是實現可持續的業務增長和盈利能力。淘寶和天貓集團正在贏得消費者的青睞。上一季度，我們實現了高個位數的在線 GMV 增長和兩位數的訂單增長。

人工智能雲繼續實現強勁收入增長，這得益於跨境業務訂單的快速增長，尤其是 AliExpress Choice。阿里雲的收入質量正在改善並恢復增長。整體收入（不包括阿里巴巴合併子公司）增長超過 6%，這得益於兩位數的公共雲增長和人工智能相關產品的日益普及。我們的虧損業務正在顯著提高其貨幣化運營效率。

例如，本地服務集團和 Lazada 在本季度大幅縮減了虧損。本季度，我們共回購了 6.13 億股普通股，即 7700 萬股美國存託憑證，總價值 58 億美元。其中包括與我們發行新 CV 相關的約 1480 萬股美國存託憑證的同期回購，價值 12 億美元。截至 2024 年 6 月 30 日，我們擁有 190 億股普通股，即約 24 億股美國存託憑證。

與 2024 年 3 月 31 日相比，計入根據 ESOP 發行的股份後，我們的流通股淨減少 2.3%。截至 2024 年 6 月 30 日，我們的股票回購計劃仍有 261 億美元剩餘。此外，作爲我們儘量減少年度 ESOP 稀釋和更好地利用國內業務產生的現金的計劃的一部分，我們從上個季度開始，開始用長期現金激勵措施取代阿里巴巴集團的部分 ESOP 激勵措施。這些現金激勵措施將作爲成本反映在我們調整後的財務指標中，包括分部 EBITA。

雖然薪酬結構的這種變化會降低調整後的 EBITA，但未來 ESOP 的稀釋也會減少。總收入——按合併口徑計算，總收入爲人民幣 2432 億元，增長 4%。調整後的 EBITA 同比下降 1% 至人民幣 450 億元。如果不考慮長期現金激勵的影響，調整後的 EBITA 增長在同比基礎上將轉爲正值。

我們的非公認會計准則淨利潤爲人民幣 407 億元，減少 42 億元或 9%。我們的公認會計准則淨利潤爲人民幣 240 億元，減少 90 億元或 27%，主要是由於營業收入減少和部分投資減值增加，部分被我們股權投資的市價變動所抵消。截至 2024 年 6 月 30 日，我們繼續保持強勁的淨現金狀況，爲人民幣 4057 億元或 558 億美元。自由現金流減少人民幣 217 億元至人民幣 174 億元。

這一同比下降主要反映了與阿里雲基礎設施投資相關的支出增加，以及與計劃減少直銷業務等因素相關的其他營運資本變化。現在，讓我們來看看本季度成本佔收入的百分比趨勢（不包括 SBC）。收入成本比率下降了 1.1 個百分點。產品開發費用率保持相對穩定。

銷售及營銷費用率同比上升 1.7 個百分點，主要由於我們加大了對電子商務業務的投資。一般及行政費用率上升 1.4 個百分點。若不計一次性股東集體訴訟的 31 億元人民幣撥備，我們的一般及行政費用率將保持相對穩定。現在，我們來看看分部業績，首先是淘寶和天貓集團。

淘寶及天貓集團收入爲人民幣 1,134 億元，下降 1%。中國商業零售業務收入爲人民幣 1,074 億元，較 2023 年同期的人民幣 1,098 億元下降 2%。客戶管理收入同比增長 1%，主要由於線上 GMV 同比增長高個位數，但部分被佣金率下降所抵消。佣金率同比下降主要由於目前貨幣化率較低的新模式產生的 GMV 佔比增加。

中國商業零售業務的直銷及其他收入爲人民幣 273 億元，下降 9%。如前所述，我們正在積極縮減某些直銷業務，包括淘寶和天貓集團的直銷業務。中國商業批發業務收入增長 16% 至人民幣 60 億元，主要由於向付費會員提供的增值服務收入增加。淘寶和天貓集團調整後的 EBITA 下降 1% 至人民幣 488 億元，主要由於對用戶體驗和技術基礎設施的投資增加，部分被某些業務虧損收窄所抵消。

投資的增加提高了消費者的留存率，增加了購買頻率，並對整體購物體驗產生了積極反饋。雲智能集團收入爲人民幣 265 億元，增長 6%。整體收入（不包括阿里巴巴合併子公司）同比增長超過 6%，這得益於兩位數的公共雲增長和人工智能相關產品的日益普及。人工智能相關產品收入繼續以三位數同比增長。

雲計算的調整後息稅折舊攤銷前利潤增長 155% 至人民幣 23 億元。增長主要得益於我們通過專注於公共雲採用和運營效率來改善產品組合，但部分抵消了對客戶和技術的不斷投資。我們觀察到客戶對 AI 產品和解決方案的需求強勁且持續，並正在進行大量投資以有效滿足這一需求。我們相信，我們在 AI 能力和基礎設施方面的投資將有助於加強我們的市場領導地位。

我們有信心在這些投資與穩步提升的盈利能力之間取得平衡，確保可持續增長和價值創造。國際商務零售業務收入增長 38% 至人民幣 237 億元，主要得益於速賣通 Choice 的訂單增長以及貨幣化水平的提高。國際商務批發業務收入增長 12% 至人民幣 56 億元，主要由於跨境相關增值服務產生的收入增加。漢能創新調整後 EBITDA 虧損爲人民幣 37 億元，較去年同期的人民幣 4.2 億元虧損增加人民幣 33 億元，主要由於對速賣通和 Trendyol 跨境業務的投資增加，但 Lazada 貨幣化和運營效率的提高導致運營虧損大幅減少部分抵銷了這一影響。

菜鳥智能物流網絡有限公司收入爲人民幣 268 億元，增長 16%，主要由於跨境履約解決方案收入增加。菜鳥的 EBITA 下降 30% 至人民幣 6.18 億元，主要由於對跨境履約解決方案的投資增加，但部分被運營效率的提高所抵消。本地服務集團收入爲人民幣 162 億元，增長 12%，主要由於高德地圖和餓了麼的訂單增長以及營銷服務收入增長。調整後 EBITA 虧損爲人民幣 3.86 億元，而去年同期虧損爲人民幣 20 億元，主要由於運營效率的提高和規模的擴大。

數字媒體及娛樂集團收入爲人民幣 56 億元，增長 4%。經調整 EBITA 虧損人民幣 1.03 億元，而去年同期爲盈利人民幣 6,300 萬元。其他所有分部收入增長 3% 至人民幣 470 億元，主要由於盒馬鮮生、阿里健康及智能信息平臺收入增加，但部分被靈犀遊戲及高鑫零售收入減少所抵銷。其他所有分部經調整 EBITA 虧損人民幣 13 億元，而 2023 年同期虧損人民幣 17 億元，主要由於高鑫零售、盒馬鮮生、阿里健康及靈犀遊戲經營業績改善，但部分被科技業務投資增加所抵銷。

總而言之，正如 Eddie 和蔣凡所提到的，對於我們的淘寶和天貓業務，隨着訂單和 GMV 的增長，我們正在逐步推進貨幣化工作。我們預計未來幾個季度 CMR 增長將逐漸與 GMV 增長保持一致。對於阿里雲，我們正在追求高質量的收入，並有效執行我們的雲+AI 一體化發展戰略。我們有信心，來自外部客戶的收入將在本財年下半年恢復兩位數增長，此後將逐步加速。

對於漢能集團，我們專注於積極投資以推動高質量增長，提高所有業務線的運營效率。我們的虧損業務正在改善其貨幣化和運營效率。我們預計這些業務中的大多數將在一到兩年內實現盈虧平衡，並逐步爲規模盈利做出貢獻。謝謝。

我們的準備好的發言到此結束。接下來可以進行問答。

投資者關係主管Robert Lin

大家好。今天的電話會議，歡迎您用中文或英文提問。第三方翻譯將爲問答環節提供連續翻譯。請注意，翻譯僅供方便之用。

在這種情況下，如果有任何差異，以我們原語言的管理層聲明爲準。如果您無法聽到中文翻譯，會議結束後一週內，我們的網站上將提供本次電話會議的雙語記錄。[外語] 接線員，我們現在可以連接到 SI 會議線路上的發言人，然後開始問答環節。謝謝。

問題與解答：

操作員

謝謝。我們現在開始問答環節。[操作員指示] 第一個問題來自高盛的 Ronald Keung。請繼續。

Ronald Keung-分析師

謝謝 Joe、Eddie、Toby、蔣凡和 Rob。我想問一個關於我們的佣金率的問題，由於 GMV 增長率爲個位數，而 CMR 增長率爲 1%，這確實意味着本季度的差距會更大。但是管理層，您剛纔提到了差距應該會縮小。那麼，我們應該如何看待佣金率的走勢，CMR 與 GMV 保持一致所需的時間？您能否談談我們正在採取的實際措施是什麼？是軟件服務費還是廣告技術升級？這些新產品將如何轉化爲淘寶和天貓在未來幾個季度的佣金率？謝謝。

[外語]

首席執行官：Eddie Wu

謝謝。我是 Eddie，我先接這個電話，然後再交給 Toby。在淘寶和天貓集團，目前的首要任務是提升用戶購物體驗，以提高購買頻率和 GMV。現在隨着市場份額趨於穩定，這是我們本季度看到的，我們可以開始加快貨幣化步伐，但有幾個因素你必須考慮。

首先，我們推出的各種新產品，包括直播和百億補貼計劃，都帶來了較高的用戶回訪率和平臺回訪率，用戶復購率也很高，但推出新的盈利方式和產品還需要一些時間才能獲得關注。但這肯定是我們未來幾個季度要做的事情。第二件要看的是我們正在推出的新廣告產品全戰推。當然，爲了實現穩健的表現，你需要的不僅僅是這個產品。

你需要在三個不同的部分之間進行有效的協調和協同，第一是淘寶平臺上的用戶流量，第二是讓足夠數量的廣告商參與到足夠數量的不同領域，並充分覆蓋不同類型的產品。除此之外，還需要六個月或更長時間才能完全優化算法並優化用戶數據。因此，從四月份全戰推上線開始，可能需要六到十二個月的工作來將所有這些不同的事情結合起來，才能取得真正紮實的進展和增長。簡而言之，要將這三個不同的部分結合起來，並使這一切真正發揮作用，從最初發布之日起可能需要十二個月左右的時間。

然後，我將把時間交給 Toby，讓他也講幾句關於技術服務費的事情。

徐志強-首席財務官

[外語] 是的。我是 Toby。補充一下，我們開始談論從 9 月份開始在淘寶和閒魚上收取的技術服務費，費率爲 0.6%，該費率將根據商家實際收到的 GMV 計算。我們做出這一決定既考慮了現行的市場慣例，也考慮了商家的意見和反饋。

當然，我們將採取特殊措施來照顧我們的中小企業商家，特別是那些實際年度 GMV 低於一定門檻的商家，要麼退還這筆款項，要麼找到其他方式爲他們提供幫助，以擴大他們的 CASA 基礎，並將 GMV 提高到該門檻。因此，我預計，從 9 月開始，您可以期待看到這對本財年未來七個月的財務狀況產生影響。

投資者關係主管Robert Lin

請回答下一個問題。

操作員

下一個問題來自花旗集團的 Alicia。請繼續。

Alicia Yap-分析師

嗨。晚上好，管理層。感謝您回答我的問題。我對您的 AIDC 業務有疑問。

管理層現在如何看待整體競爭格局？隨着時間的推移，競爭格局將如何演變？對於商家和消費者來說，Ali Express 有哪些競爭優勢可以幫助您在一些重要國家捍衛自己的市場地位？接下來的問題是，Lazada 似乎從 7 月份開始盈利。這也是您爲 Ali Express 實現盈利設定的時間範圍嗎？謝謝。

蔣凡——阿里巴巴國際數字商務集團首席執行官

謝謝。我是蔣凡。首先我想說的是，AIDC與阿里巴巴集團內的其他業務不同，它包含多種不同類型的業務。它不是一個單一的業務。

我們在許多不同的本地市場都有業務，在這些市場都有本地品牌，並由本地團隊運營。總體而言，AIDC 實際上是跨境和本地業務的結合。因此，在更廣泛的背景下，我們在不同的市場擁有不同的本地品牌，由本地經驗豐富的本地團隊運營這些品牌，我們正在努力整合和加強我們的供應，尤其是整合供應，並加強我們在供應方面的優勢——中國的產品供應。在消費者方面，我認爲我們的優勢之一是擁有非常優秀的消費品牌，品牌知名度很高，而且我們也在努力提升 AE 的用戶體驗。

過去，AE 可能是一種效率低下的平臺，經常爲消費者提供相對較差的用戶體驗，但我們一直在努力改進這一點。至於 Lazada，是的，正如您所說，正如我之前所說，今年 7 月，我們的 EBITDA 首次單月爲正值，我們將繼續進行調整，同時保持我們的市場份額，尋找提高效率和增加盈利能力的方法。AE Choice 是我們一直在投資的一個重要模式，它花了一些時間才達到現在的水平。UE 繼續優化。

對於 AE Choice 而言，在接下來的幾個季度中，我們將繼續做出這些努力，以提高效率並實現高質量的增長。

投資者關係主管Robert Lin

請回答下一個問題。

操作員

下一個問題來自 Jefferies 的 Thomas Chong。請繼續。

Thomas Chong-分析師

嗨。晚上好。感謝管理層回答我的問題。我的第一個問題是關於股票互聯互通的。

管理層能否談談我們對首次上市狀態和進入股票互聯互通的分類的看法。我的第二個問題是關於我們的雲業務。鑑於我們預計外部雲收入在下半年將恢復兩位數增長並在未來加速，我只想了解一下我們的人工智能收入貢獻。從長遠來看，我們希望從人工智能中實現什麼目標？謝謝。

徐志強-首席財務官

好的。托馬斯，謝謝你的提問。我來回答第一個問題，然後艾迪來回答第二個問題。關於你關於滬港通的問題，我想你的問題是關於我們這邊的主要轉換。

目前，我們正在積極尋求在香港首次上市。我們將於 8 月 22 日舉行年度股東大會。因此，我們有一個提案，該提案需經股東批准，然後我們計劃在獲得股東批准後完成轉換程序，並在 8 月底之前完成。然後加入滬港通，它仍然受不同交易所的制約。

這就是一個激勵程序，只需經過這一程序。以上就是狀態更新。

首席執行官：Eddie Wu

[外語] 我是 Eddie。我來回答你關於雲的第二個問題。我們的客戶對人工智能和人工智能相關產品的需求非常非常旺盛。如果你看看渠道，就會發現這種需求還遠未得到滿足。

因此，我們認爲，外部客戶的收入將在本財年下半年實現兩位數增長，這是一個非常明顯的趨勢。至於AI產品收入的細分。就收入而言，對不起，可能大部分增長將由AI產品推動。如果從整個行業來看，對基於CPU的傳統雲計算的需求相對有限，其中大部分增長現在集中在基於GPU的AI產品開發上。

因此，我認爲預期增長的一半以上將由人工智能產品推動。

投資者關係主管Robert Lin

請回答下一個問題。

操作員

下一個問題來自麥格理的 Ellie Jiang。請繼續。

麥格理集團分析師Ellie Jiang

非常感謝您回答我的問題。首先，我想快速跟進一下之前的雲問題。顯然，我們已經顯示出一些積極勢頭的早期跡象，管理層也分享了強勁的需求。考慮到目前的宏觀狀況和下半年企業需求的疲軟，您能否評論一下組合影響，尤其是未來幾個季度的影響？第二個問題是關於淘寶和天貓 GMV 的重新加速。

因此，我們很高興看到我們的整體 GMV 勢頭正在趕上。實際上，第二季度，我們已經趕上了 MBS 報告的行業步伐。想知道管理層能否評論一下 GMV 重新加速背後的關鍵驅動因素？您能談談我們在整個生態系統中看到的回報率嗎？謝謝。

首席執行官：Eddie Wu

[外語] 我是 Eddie。我來回答第一個與雲有關的問題。我認爲你的問題與宏觀經濟條件如何導致企業需求疲軟有關，但這根本不是我們所看到的情況。我們在自己的雲客戶中確實看到，他們今年的 AI 預算比去年高得多。

任何數字化且依賴數字化的企業都必須投資——必須投資人工智能。現在所有使用人工智能的行業都在利用它來提高競爭力和效率。因此，任何以任何方式依賴數字化的企業都肯定不會縮減對人工智能的投資，因爲這樣做會損害他們自己的競爭力和效率。所以這是我們看到的一個明顯趨勢，我們沒有看到任何放緩或疲軟。

至於您第二個問題，即淘寶天貓 GMV 增長率的回升。我認爲這實際上取決於淘寶和天貓集團的整體戰略，我們投資的最重要的東西是基礎能力，這些能力使我們能夠以優質的服務和誘人的價格提供優質的產品，而這些確實是電子商務用戶體驗最基本的部分。現在看看淘寶天貓，我們的產品種類非常豐富多樣，用戶羣也非常複雜、多面化，因此，我們必須細分這些消費者，以提供不同類型的產品供應和不同類型的服務體驗，以滿足不同細分市場的各種需求。這樣，我們就可以爲不同細分市場開發不同類型的供應能力。

所有這些的基礎是我們持續投資於優化供應鏈和供應鏈效率，以便能夠確保我們爲不同層次的消費者提供具有吸引力的價格的優質產品和優質服務。

徐志強-首席財務官

[外語] 我是 Toby，我來回答關於退貨率的另一個問題。整個行業的購買退貨率都在上升，這是總體趨勢。但就阿里巴巴而言，我們的退貨率略低於行業平均水平。我想說的第二件事是，退貨體驗是整體客戶體驗中非常重要的一部分。

當消費者在退貨方面有良好的體驗時，這將有利於提高留存率和購買頻率。我認爲很容易注意到，今年在我們的平臺上，如果你看看我們的淨推薦值，NPS，特別是在中高端消費者中，我們的NPS已經大大提高。所以再說一次，我們的退貨率略低於整體市場平均水平。我當然不認爲這會阻止商家在我們的平臺上投資和做生意。

投資者關係主管Robert Lin

請回答下一個問題。

操作員

下一個問題來自摩根士丹利的 Gary Yu。請繼續。

摩根士丹利分析師Gary Yu

大家好，晚上好。感謝你們給我提問的機會。我的問題是關於管理層對一些發電企業計劃在未來一到兩年內實現盈虧平衡的評論。

管理層能否分享更多有關本地服務、AIDC 以及其他所有部門下的大部分零售業務等各個部門的詳細信息？我們應該如何看待未來一到兩年內實現盈虧平衡目標的時間？謝謝。

徐志強-首席財務官

[外語] 好的。謝謝 Gary。我來回答這個問題。我認爲 Eddie 和我解釋的是，除了淘寶和天貓（我們之前提到的核心業務，包括淘寶天貓雲和 AIDC）之外，所有其他業務，其中一些業務目前仍處於虧損狀態，他們將提高效率和貨幣化，並在未來一年左右、一兩年內大幅減少虧損，實現盈虧平衡。

然後，他們就會開始提供可擴展的盈利能力。如何實現這一點，正如我所解釋的那樣，我們想要的是這些企業，一方面，他們需要了解他們所做投資的效率，平衡規模和效率，這非常重要。其次，一方面，他們在進行投資，他們還需要更加關注貨幣化。因此，利用他們的商業模式提高貨幣化率至關重要。

因此，隨着收入的增加和支出效率的提高，他們正在走向收支平衡和盈利。我們可以清楚地看到，正如我在準備好的發言中解釋的那樣，我使用了兩個例子。一個是本地服務，另一個是 Lazada。我想蔣凡解釋了 Lazada。

對於本地服務，我認爲一方面你需要擴大規模，即增加訂單。另一方面你需要提高單位經濟效益，例如，在認真的情況下，這有點像新的配送業務，需要不斷提高單位經濟效益。然後在高德地圖，我認爲最重要的是，例如，網約車業務的所有單位經濟效益都需要提高。因此，隨着規模和效率的提高，我們能夠大幅減少損失並朝着盈利的方向邁進。

所以我認爲這基本上就是這項業務的執行方式和走向盈利的方式。

未知發言人-- -- 分析師

[外語]

投資者關係主管Robert Lin

請回答下一個問題。

操作員

下一個問題來自巴克萊銀行的邵炯。請提問。

邵炯-分析師

非常感謝您回答我的問題。我的問題是關於 CMR 和 GMV 之間的差距。很高興您本季度實現了高個位數的 GMV 增長。兩者之間的差距似乎也是高個位數。

這是否是未來的高水位線，尤其是您最近推出了 Transat，尤其是當您從 9 月開始收取技術服務費時？任何評論都很好。與此相關，我認爲 Toby 談到了 GMV 的 0.6% 作爲技術費用，但一些較小的商家將免除這筆費用。我想知道，就 GMV 百分比而言，這是一個淨數字嗎？您認爲技術服務費會給 CMR 帶來什麼？任何澄清都很好。謝謝。

蔣凡——阿里巴巴國際數字商務集團首席執行官

[外語] 好的。謝謝你的提問。我會回答這個問題。我認爲就像之前一樣，Eddie 在我準備好的發言中也說過，我認爲 GMV、在線 G&A 和 CMR 之間的差距實際上反映了佣金率的下降。

爲什麼佣金率會下降？因爲目前，一些 GMV 增長非常快的新模式目前貨幣化程度仍然相對較低，如果你願意的話，未來幾個季度貨幣化程度會提高。這就是爲什麼仍然存在差距。正如我們所說，在接下來的幾個季度，一些增長將與 GMV 保持相同的速度，這意味着佣金率將開始相對穩定。這就是我們的預期。

Eddie 解釋了爲什麼 GMV 目前的增長速度快於佣金率。原因是，通過執行我們的戰略，我們首先需要投資於消費者，提高消費者的購買頻率，然後實現 GMV 增長。一旦我們開始觀察到 GMV 恢復增長，然後市場份額趨於穩定，我們就會逐步加快貨幣化速度。我們正在做幾件事。

Eddie 解釋了目前正在推廣的 Transient。滲透到流量中需要幾個季度的時間。因此，這肯定會提高接受率，這意味着我們加速了 CMR 的增長。其次，使用這種軟件收取服務費也將有助於提高接受率。

還有一些其他類似的措施。所以這些都是我們目前正在做的事情。我們開始這樣做的原因是因爲我們看到 GMV 重新增長，我們看到了市場份額趨於穩定的跡象。然後你的問題是關於——0.6% 的費用是如何明確的。

這是根據已完成的交易、已完成的 GMV 來收費的。所以是根據已完成的 GMV 來收費的。但是，如果一些中小型商家的年度 GMV 低於某個門檻，我們會退還這些費用。

未知發言人-- -- 分析師

[外語]

投資者關係主管Robert Lin

下一個問題。

操作員

下一個問題來自瑞銀的 Kenneth Fong。請繼續。

Kenneth Fong-分析師

嗨。晚上好，管理層。感謝您回答我的問題。我可能有一個關於財務數字的問題。

一個是稅率。我注意到本季度的稅率相當高。您能解釋一下背後的原因嗎？我們應該如何模擬未來的費用？另一個是自由現金流下降了 56%。我理解這與我們對 AI 雲的投資以及計劃減少直銷業務的一些一次性費用或自由現金流有關。

我們是否應該預期這種情況會在未來一兩個季度逐漸正常化，尤其是直銷業務部分？謝謝。

首席執行官：Eddie Wu

[外語] 謝謝，肯尼斯。我來回答這個問題。你的第一個問題是關於稅率的。因爲如果你使用我們的損益表的稅額除以利潤，你通常無法得到某種實際有效稅率，因爲我們確實有很多永久性差異，如果你願意的話，是一次性項目，這不涉及稅收。

我們正在對調整後的稅率進行監控，與上一季度相比，本季度的稅率相對穩定。因此，就您的模型而言，我想，我們團隊可以參考天貓，並進行線下溝通。所以這是您的第一個問題。[外語] 好的。

您的第二個問題是關於自由現金流。正如我所解釋的，自由現金流大幅下降。其中一個原因是人工智能基礎設施投資支出大幅增加。所以我認爲——另一個原因，正如我所說，是由於某些行業（例如一些業務規模的工作）的營運資本變化。

對於這些業務規模的工作，其中很多，如果你願意的話，大多數都是從那些計劃縮減規模的工作中來的。正如我所解釋的那樣，爲什麼我們在淘寶和天貓的直銷業務下降如此之快，原因是我們主動縮減了淘寶和天貓的一些 1P 業務。原因是我們認爲，在某些業務類別中，1P 模式可能不是更有效的模式。所以這是一種實踐。

但你也會發現有些業務的規模效應並不是主動實施的。有些業務的規模效應就像整體市場情況一樣。例如，正如我所說，收入下降，例如桑娜、銀泰，所有這些業務都是 1P。而規模效應實際上影響了營運資本。

我不知道，也許我可以再詳細解釋一下。因爲對於 1P 業務，一方面，您從供應商處購買庫存。另一方面，您將其出售，供應商通常會給您 60 天或 90 天的信用期限。如果您可以實現庫存週轉，即在短時間內（比您給出的信用期限更短）出售庫存，實際上，您正在產生現金流。

尤其是當規模擴大時，你會產生正現金流。相反，如果你縮小規模，你就會——這會導致營運資本流出。但這——這是永久性的影響嗎？對我來說，我認爲這是相對暫時的影響。在縮小規模的過程中，我們將看到這種流出。

但當業務規模穩定下來之後，我們就不會再看到這類流出。

Kenneth Fong-分析師

非常感謝。

未知發言人-- -- 分析師

[外語]

投資者關係主管Robert Lin

下一個問題。

操作員

謝謝。下一個問題來自瑞穗的 James Lee。請繼續。

James Lee-分析師

太好了。感謝您回答我的問題。我的問題與人工智能有關，我想問您一個更宏觀的問題。您能否談談開源大型語言模型的含義，這對中國採用人工智能有何影響？此外，我們應該如何看待大型語言模型向代理的轉變？我們認爲您的商家和客戶的用例可能會發生哪些變化？謝謝。

首席執行官：Eddie Wu

[外語]謝謝。第一個問題，在最近這波生成式人工智能發展浪潮中，不同的公司對於開發開源還是閉源模型做出了不同的選擇。阿里雲本身就是雲服務提供商，因此我們顯然選擇開發開源大型語言模型。

當然，這對開發人員來說非常有幫助。開發人員希望擁有更多控制權。他們希望有更大的優化空間，因此我們認爲向開發人員提供開源大型語言模型對此有利。當然，這非常符合我們自己的戰略，因爲我們是雲服務提供商。

因此，這是雙重優勢。他們可以使用我們的開源模型開發他們的產品，然後他們很可能會繼續選擇阿里巴巴來大規模部署這些產品。所以這完全符合我們的戰略。至於代理的概念，模型越來越大，越來越多模式，越來越多的參數變得越來越強大和強大。

因此，我認爲需要代理來處理一些更復雜的推理需求，尤其是可以調用不同底層大型模型的代理。我知道很多開發人員都在研究這個問題。但我認爲，未來這種開發將變得更加自動化。

投資者關係主管Robert Lin

我們來打開最後一個問題。

操作員

謝謝。最後一個問題來自 Truist 的 Youssef Squali。請繼續。

Youssef Squali-分析師

謝謝。我是 Truist 的 Youssef Squali。關於人工智能問題的後續問題。首先，如果我看一下您的資本支出，您會發現第一季度的資本支出同比增長了一倍多。

第一，這是今年剩餘時間的良好運行率嗎？第二，當您獲得這些投資的回報時，您能否幫助我們瞭解您的參考框架。我們經常遇到的一個關鍵問題是，至少在美國，與人工智能相關的投資回報率以及您預計這些投資開始產生成果的時間表或時間或框架，也許可以給我們舉一些例子，說明您看到了早期的綠芽。謝謝。

徐志強-首席財務官

[外語] 好的。我來回答第一個問題，Eddie 來回答第二個問題。我認爲就資本支出而言，正如您從我們的報告中觀察到的那樣，增長非常顯著。我認爲原因是我們清楚地看到了非常強勁的需求和積壓訂單。

這就是我們投資的原因。我們預計在接下來的幾個季度中，我們的資本支出投資將達到類似的水平。

首席執行官：Eddie Wu

[外語] 我是 Eddie。繼續回答這個問題的第二部分。當然，正如 Toby 所說，在接下來的幾個季度裡，我們預計將繼續以這種速度投資於人工智能資本支出。這只是因爲我們看到很多客戶的需求很大，很多需求尚未得到滿足。

看看這些客戶的管道，你就知道會有持續的需求。因此，無論是用於訓練、推理還是 API 調用，當我們進行這種資本支出投資時，我們看到的是，只要我們啓動服務器，服務器就會立即滿負荷運行。有這種需求。因此，我們可以預期在接下來的幾個季度中看到非常高的投資回報率，因爲我們正在構建計算能力以滿足現有需求，而上線的新計算能力將在第一天立即被佔用並滿負荷運行。

投資者關係主管Robert Lin

好吧，感謝大家的參與。我們下個季度再見。

操作員

[操作員簽字]

時長：0 分鐘

通話參與者：

投資者關係主管Robert Lin

首席執行官：Eddie Wu

蔣凡——阿里巴巴國際數字商務集團首席執行官

徐志強-首席財務官

Rob Lin -投資者關係主管

Ronald Keung-分析師

Alicia Yap-分析師

Thomas Chong-分析師

麥格理集團分析師Ellie Jiang

摩根士丹利分析師Gary Yu

未知發言人-- -- 分析師

邵炯-分析師

Kenneth Fong-分析師

James Lee-分析師

Youssef Squali-分析師