21深度丨接力入股引望：不想附庸的賽力斯，華爲的野望

21世紀經濟報道記者宋豆豆 北京報道僅過去一週時間，繼阿維塔之後，華爲引望迎來第二位合作伙伴。

8月25日，賽力斯集團股份有限公司（簡稱“賽力斯”）發佈《關於籌劃對外投資的進展公告》稱，旗下子公司賽力斯汽車有限公司將以支付現金的方式購買華爲技術有限公司（簡稱“華爲”）持有的深圳引望智能技術有限公司（簡稱“引望”）10%股權，交易金額爲115億元。

這一支付價格和收購股權比例與阿維塔一致。賽力斯計劃以現金分三筆支付股權收購款項，支付比例分別爲20%、50%和30%。不過賽力斯目前資產負債率較高，高達89.02%，上述投資完成後，資產負債率預計升至90.73%。

同一日，賽力斯發佈2024年半年報，憑藉問界銷量增長和高價車型問界M9的熱銷，在投入新能源造車歷經四年虧損後賽力斯扭虧爲盈，上半年淨利潤增至16.25億元。在25億元拿回問界商標後，賽力斯希望以更平等的股權投資方式，成爲與華爲並肩的合作伙伴，擺脫附庸者形象。

由於此次投資構成重大資產重組，賽力斯披露了包含審計報告、資產評估報告等在內的超過30份公告，賽力斯在公告中明確了引望的定位——“深圳引望將承接華爲原智能汽車解決方案核心業務”。作爲華爲車BU獨立運營後的新載體，深圳引望的財務數據、資產估值等首次被披露。

提前一年盈利

今年1月，深圳引望成立，由華爲全資持股，經營業務範圍主要包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能汽車數字平臺、智能車雲、AR-HUD與智能車燈等。3月，深圳引望在上海、杭州、東莞、南京、蘇州等地也成立子公司。

在業內看來，這是華爲將車BU從業務單元升級爲獨立公司實體的第一步，引望將裝載華爲車BU技術和資源，後續將成爲一個股權多元的技術開放平臺。有消息稱，引望的組建和引入股東事宜，是由華爲創始人任正非親自決策和督辦的。

有接近華爲的知情人士告訴21世紀經濟報道記者，成立引望更大的意義是與車企深度綁定，探索一種新的商業模式。根據規劃，引望的目標是成爲世界一流的汽車智能駕駛系統及部件產業領導者，併成爲一個由汽車產業共同參與的電動化智能化開放平臺。

“引望採用平臺合資模式，類似樂高提供積木，車企可根據自身定位創建專屬產品。”有行業分析師告訴21世紀經濟報道記者。

大信會計師事務所模擬測算得出，從2022年至今年上半年，引望的營業收入分別爲20.98億元、47億元和104.35億元；同期淨利潤分別爲-75.87億元、-55.97億元和22.31億元，預估2024年度淨利潤爲33.51億元；主營業務毛利率分別爲17.73%、32.13%和55.36%，遠高於同爲智能化解決方案供應商的德賽西威和中科創達。分軟硬件來看，近三年深圳引望BU硬件業務的毛利率分別爲14.47%、15.85%和33.41%；軟件和服務業務的毛利率分別爲24.97%、52.22%和86.17%。

按照華爲常務董事、智能汽車解決方案BU董事長餘承東的規劃，車BU計劃在2025年實現盈利，目前這一目標提前一年實現。

此前市場消息稱，華爲車BU估值高達2000億元，但等真正落地時，估值下降至1152億元。根據中京民信（北京）資產評估公司出具的報告，評估範圍是深圳引望經過審計的模擬全部資產和負債，評估基準日是2024年1月31日，評估機構選擇市場法的結果作爲最終評估結論——深圳引望評估基準日淨資產評估價值爲1152.56億元，增值額爲1095.4億元，增值率爲1916.16%。

在與同行公司對比中，國內選擇中科創達、德賽西威、瀾起科技等6家同類A股公司平均市盈率爲46.4，國外則爲特斯拉和Mobileye，市盈率分別爲78.91和112.64，而深圳引望則爲34.39。

“標的定價對應的市盈率低於全球及A股同行業可比公司平均水平，處於A股同行業公司可比區間內，遠低於在技術先進性、解決方案綜合性、經營規模及行業地位與標的公司較爲可比的全球上市公司，此次交易定價合理。”上述評估報告中稱。

自2019年車BU成立以來，華爲先後通過三種模式進入汽車市場，包括傳統零部件模式、HI（Huawei Inside）模式和智選模式，三種模式介入的深度逐步遞增。

華爲在汽車產業最初的定位是依靠零部件模式成爲智能汽車時代的博世、大陸，但未能走通，便有了智選車模式，很長時間裡，智選車成爲華爲進入汽車業最有效的方式，深度介入產品定義、開發、銷售等各個環節，幫助車企把產品賣爆，智選車的合作伙伴也稱爲車BU的大客戶。

“作爲智能網聯汽車增量部件供應商，我們希望把產品賦能到各個車企。三大央企（一汽、東風、長安）、三大地方國企（北汽、上汽、廣汽）、四大民企（比亞迪、吉利、長城、奇瑞），還有一些造車的新勢力，都用我們的方案。”今年4月，華爲智能汽車解決方案BU副總裁遲林春告訴21世紀經濟報道記者，華爲推出全棧模式、零部件模式、模組模式等多種模式，目的是便於客戶選擇華爲的產品和技術。

華爲2023年年報顯示，目前車BU研發團隊規模達7000人。他們既要承接智選車的需求，又要給各家車企供應零部件。

華爲智能駕駛解決方案產品線總裁李文廣打趣道，“遲（林春）總接的單超出我們的研發能力，我們沒有那麼多的研發資源去接那麼多的活了”。

更多車企入局？

賽力斯入股引望，宛若一週前長安阿維塔入股引望的“複製粘貼”，似乎可以預見，此後入股引望的車企多會是相似的模版。

一方面，支付價格和收購股權比例相同，均爲115億元購買10%股權；另一方面，支付方式相同，均爲三期支付，分別設置先決付款條件。此外，和阿維塔一樣，賽力斯有權向引望董事會提名一位董事。不過賽力斯還提到，有權提名一位審計委員會委員，這點在此前長安汽車公告中並未提及。

根據協議，華爲收到第一筆轉讓價款後，就是華爲車BU資產啓動裝入引望之時。賽力斯在支付完畢第二筆轉讓價後，即可享受引望公司相應的股東權利，在轉讓價款支付完畢前引望將完成對華爲車BU的裝載。《重大資產購買報告書（草案）》（以下簡稱《草案》）《草案》提到，華爲擬注入引望的資產包括6000多項專利、1000多項商標和不少於5500名員工。

或是爲了確保華爲履行“不造車”承諾，華爲和賽力斯簽署了競業協議。根據協議，華爲承諾在資產交割後的8年內，或華爲持有深圳引望股比低於5%，華爲不開發、生產、銷售與深圳引望相同或實質性類似的產品、系統解決方案和服務。此外，其也承諾不會通過零部件供應商或通過OEM、ODM等模式或提供技術服務諮詢、知識產權許可等形式變相從事競業業務。

此前，長安汽車董事長朱華榮曾透露，在華爲與長安汽車雙方的協議裡，約定“華爲承諾不從事整車業務，同時不再從事新公司裡面的業務”。

賽力斯發佈的《草案》顯示，2022年、2023年和2024年上半年，第一大客戶的銷售收入佔引望營收比例分別爲56.68%、50.97%和63.38%。據銀河證券出具的相關獨立財務顧問報告，排名第一的客戶A今年上半年銷售額66.14億元。

在華爲目前的合作伙伴中，賽力斯問界是銷量規模最大聲的品牌，此“第一大客戶”應爲賽力斯。按照問界上半年超18萬輛的銷量規模計算，賽力斯每賣一臺問界汽車，華爲車BU收取的部件及服務費用約爲3.67萬元。

成爲下一個“問界”，或許是衆多車企選擇與華爲深度合作的現實目標。問界的銷量走高和高價車型M9的熱銷也帶動着賽力斯的發展，財報顯示，今年上半年賽力斯營業收入650.44億元，同比增長489.58%；淨利潤16.25億元，同比增加29.69億元，相比上年同期（-13.44億元）扭虧爲盈。

賽力斯集團董事長（創始人）張興海在簽約儀式上表示：“本次投資入股引望公司標誌着賽力斯與華爲升級爲‘業務+股權’的全面合作，開啓雙方合作從1到N可持續發展的新起點。賽力斯將堅定支持引望成爲汽車產業智能化開放平臺，力爭三年計劃實現問界年產銷百萬量級目標，帶動引望百萬臺套供應。”

“華爲要給連續多年持續投入巨資所形成的華爲智能汽車解決方案一個商業名份與資本出口，肯定希望更多車企加入，引望也留出了充分的股權比例吸引更多車企加盟。”有汽車業內人士告訴21世紀經濟報道記者，隨着後續車企加入，華爲會不斷釋放股權，如何平衡對多個合作伙伴的技術賦能和資源共享考驗着其多品牌操盤能力，以及如何協調新公司的決策機制和話語權分配，均是引望開放生態的未知因素。

據報道，阿維塔成爲華爲引望股東之後，長安系還有10%優先購買權，後續長安會以115億價格再入股10%，不排除仍由阿維塔全部購買。倘若這一操作完成，阿維塔在引望中的持股比例將增加至20%。

更多鴻蒙智行生態下合作的整車企業奇瑞、北汽、江淮是否會入股引望成爲市場關注的焦點。雖然問界爆火，但華爲與奇瑞合作的智界、與北汽合作的享界目前仍有待市場檢驗，是否百億大手筆跟進投資引望，是擺在車企面前的又一道選擇題。

8月23日，北汽藍谷董秘趙冀表示，已關注到阿維塔等入股華爲引望的情況，公司從戰略層面堅決押注和華爲的合作，目前雙方利益深度捆綁，未來合作會進一步深入，“能有多深入就多深入。”

此外一汽集團和東風集團兩家央企也有望入股。東風汽車集團有限公司黨委常委、副總經理尤崢今年3月公開表示，正在聯合一汽集團積極推進參股華爲智能汽車解決方案業務事宜。截至目前雙方尚未就投資引望給出新的迴應，但今年東風汽車旗下嵐圖汽車和猛士科技均與華爲簽署戰略合作協議。21世紀經濟報道記者此前也從廣汽集團高層處獲悉，“廣汽會綜合考慮（是否入股）。”

““如果你要做一個偉大的公司，你必須要重構汽車的架構。”華爲終端BG智選車業務部總裁汪嚴旻年初表示。

但在華爲的野望裡，不僅要重構汽車的架構，更要藉助智能化賽道重塑汽車生態。