“1”字頭國債之外還能投什麼？貨幣政策轉向“適度寬鬆”後，30萬億銀行理財仍面臨配置難題

財聯社12月10日訊（記者 郭子碩）12月9日，中共中央政治局召開會議。會議指出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。時隔十四年，貨幣政策再次定調爲“適度寬鬆”。今日，10年期國債收益率繼續走低，一度跌7個基點至紀錄低位1.84%。

有華南理財公司人士告訴財聯社記者：“最近信用利差壓縮極致，做債的人都比較焦慮。雖然理財公司最近獲得一定資本利得，但是後面資產配置的焦慮比較大。”

一直以來，固收類產品都是理財公司的主流產品，以債券爲主要打底品種的資產持倉佔比處於高位。近日，先是非銀同業存款定價規定落地，調節流動性手段之一同業存單“失靈”，導致債券配置需求增加，債市走牛價格走低，後是貨幣政策轉向導致國債收益率進一步下行。

市場面上，理財規模超季節性增長，上個月站上30萬億元。在業內人士看來，新貨幣政策基調將促進理財規模進一步擴張。增量資金“排隊”，債市收益率走低，理財公司明年配置資產，應對收益率下行的挑戰？

理財規模有望進一步上升

11月理財規模超季節性增長，且固收類理財產品是主力軍。據華源證券報告，截至2024年11月末，理財規模合計30.2萬億元，11月份理財規模環比增長了0.42萬億元，且增量以固收類爲主。

在華源證券固收分析師廖志明看來，11月理財規模超季節性增長，主要是信用債行情較好，固收類理財收益率較高，吸引資金淨流入；股市震盪，部分觀望資金重新配置理財；10月中下旬全國性銀行大幅下調了定期存款利率，促進固收廣義基金規模增長。

融360數字科技研究院高級分析師艾亞文告訴財聯社記者，適度寬鬆的貨幣政策通常會伴隨着降低利率、增加貨幣供應量等措施，導致市場流動性更充裕，有望推動固收類理財產品的規模進一步增長。

廖志明指出，由於存款利率處於歷史低位且可能進一步下降，我們預計2025年理財規模增量達3萬億元，與2024年接近，信用利差或進一步壓縮。

不過，新的貨幣政策也同步釋放出信號，帶動長期國債利率下行。在艾亞文看來，適度寬鬆的貨幣政策會導致市場資金利率不斷下行，債券市場收益率下滑，固收理財的收益率也隨之下降。

據前述研報，11月，理財公司純固收類理財產品當月平均年化收益率達3.9%，較上個月回升了1.3個百分點。其中，理財公司新發人民幣固收類理財的平均業績比較基準上限爲3.06%，平均業績比較基準下限爲2.48%，上下限的間距有所擴大。

債券仍是理財公司的首選

雖然10年期國債收益率仍處於下行通道，但債券依舊是理財公司的“最優解”。另一股份行理財公司人士向財聯社記者表示，非銀同業存款定價新規增加了理財公司配置債券的需求。接下來，整體策略上債券的比例會提升，同業存單的配置會下降。目前，理財公司的矛盾點在於收益下行與客戶預期不匹配。

前述華南理財公司人士告訴財聯社記者，從行業上看，接下來會有更多的機構佈局權益類產品。特別是國債進入“1”時代，理財公司會更積極地佈局權益類產品。

上述人士補充，最近市場對其他資產品種的關注度也在上升，包括配置轉債的討論度也在上升。不過，2025年10年期國債波動區間還比較寬，市場預判在1.5%到2.0%之間。總的來說，理財配債的力度還是取決於後期實際的政策力度。