000338，A股最強抗週期龍頭，市佔率60%，獲1050家機構爭搶！

重卡，回暖！

2023年，受到能源和天然氣價格下降，物流恢復通暢等因素影響，市場對重型卡車的需求釋放，因而行業在經歷了觸底後進入了上行期。

重卡行業中，以中國重汽、福田汽車、一汽解放和濰柴動力爲代表的企業紛紛扭轉了2022年的乏力局面，實現了營收和淨利潤的雙增，呈現明顯的復甦跡象。

重卡市場的景氣度回升，主要受到兩方面的助推：

其一，物流重卡需求回升。

2023年，隨着電商、製造業的回暖，激發出巨大的物流需求，使得作爲重要運輸工具的重卡的需求量上漲。根據數據，截至2024年4月，國內重卡市場出售8.7萬輛，累計銷量達到了36萬輛，同比增長11%。

不僅如此，我們知道，重卡保有量與全國公路貨物週轉量呈正比關係。

近年來，國內公路貨物週轉量不斷增加，2024年7月的公路貨物週轉量達到4.29萬億公里，同比增加了3.7%，佔總貨物週轉量的30.19%，因而也映射出物流行業對重卡的需求正在上升。

其二，海外重卡需求上漲。

隨着海外的基礎設施建設，以及物流運輸恢復增長，再加上國內重卡產品性價比較高等原因，使得自2021年起，海外重卡市場的需求劇增。從而推動國內重卡出口量不斷上升，2023年的出口總量達到了31.91萬輛，同比上升了66.69%。

其中，中東和獨聯體是重卡需求最大的海外市場，2023年的我國在這兩個地區的出口銷量同比分別增長了159%、245%，已然成爲了我國海外重卡出口增長的主要驅動力。

在這其中我們發現，不論是在行業下行週期中，還是週期後的業績回彈方面，濰柴動力的波動最小，極具穩健性，且相較一汽解放、福田汽車等同行具有強勁的韌性，成爲極其亮眼的存在。

2023年，濰柴動力的營收同比增長22.15%，淨利潤同比大增了83.77%，業績回彈速度相比往年的業績增長速度快的多。至2024上半年，依舊保持了不錯的增長表現，吸引來1047家機構搶籌。

其實，濰柴動力整體業績回升，歸功於它抓住了兩個絕佳的機會。

一個是叉車的鋰電化進程加速。

我們知道，鋰電叉車跟此前鉛酸、內燃叉車相比，具備充電速度快、使用壽命長和維護成本低等硬性優勢。近年來隨着新能源技術高速發展，使得海外鋰電叉車的需求不斷上升，叉車鋰電化進程不斷加快。

對濰柴動力來說，叉車業務被包含在其智能物流業務裡，公司對這個業務的運營是通過德國子公司凱傲集團，並持有其46.25%的股份。

而歐洲一直是凱傲最大的市場，具備一定的先發優勢。2023年，凱傲直接受益了海外叉車鋰電化進程，實現營收114.3億歐元，同比增長10.77%。勢態延續到2024上半年，實現總營收57.4億歐元，同比上升了2.1%，增長表現依舊可觀。

而這也是2022年的下行週期中，濰柴動力的整體業績波動性明顯小於大運重卡、一汽解放和福田汽車等同行的原因之一。重卡業務下滑，但智能物流業務爲其抵消了部分受重卡週期的波動的影響。

一個是天然氣價格的下降。

自2022年下半年開始，國內柴油和天然氣的價格差距拉大，天然氣的價格持續下行，2024年6月達到0.04萬元/噸。

這就使得天然氣重卡的成本優勢相較於柴油車極其突出，因而受到公路貨運市場的青睞。2024年上半年，國內天然氣重卡的銷量同比大增了104%，達到10.88萬輛。

而濰柴動力作爲天然氣發動機領域的龍頭供應商，擁有約63%的市佔率，穩居行業第一，顯然會受益於這個增量市場。2024上半年，濰柴動力的天然氣發動機銷量爲7.3萬臺，同比增長了77%，已然成爲了拉動公司重卡業務銷量增長的最大引擎。

順便說一下，自然濰柴動力也是做柴油發動機和重卡業務的。

但是要知道，天然氣發動機的系統製造要用到價格遠高於金價的金屬元素，銠。而成本反應在價格上，就使得天然氣發動機的價格相比柴油發動機更高。因此，天然氣重卡銷量大增，是顯著有益於公司整體業績增長的。

那麼，濰柴動力的業績上漲，必然也會帶動盈利能力增強。

2022年後，濰柴動力的ROE出現了明顯的上漲，從6.66%上升至11.69%，盈利能力強勁，碾壓了中國重汽、福田汽車和一汽解放。同時，淨利率從2022年的3.24%增長至2023年的5.24%，修復了其盈利能力。

此外，毛利率增長至2024上半年的21.75%，在行業中佔據高位。上升的關鍵主要是公司智慧物流業務的毛利率有所上升，較2023年增加了2.5個百分點。

放眼未來，我們認爲濰柴動力依舊能保持業績增長，理由如下：

一個是存量重卡即將進入汰換週期。

我們知道，重卡作爲消耗性物資，其生命週期約在10年上下。截至2021年，我國重卡已經是連續第五年年銷量超百萬輛。那麼，2024年左右即就是過去這部分重卡的自然汰換期。

2024年9月，重卡銷量爲5.6萬輛，同比下降了35%。在這一背景下，正意味着重卡市場即將面臨更新汰換的需求。根據中汽協數據，預計未來幾年重卡市場的銷量將保持增長，2026年將達到123萬輛，2024-2026的CAGR爲8.73%。

那麼，濰柴動力作爲重卡發動機龍頭，且擁有40.5%的市場份額，因此有望憑藉其地位從中充分受益。

一個是大缸徑發動機打開新的增長點。

2009年，濰柴動力收購了法國博杜安公司，如今公司已完全掌握了大缸徑發動機的研發與製造技術，並且產品力對標的都是卡特彼勒、約翰迪爾和康明斯等海外龍頭。

而大缸徑發動機因其被廣泛應用在礦卡、船舶和大型發電等領域而擁有巨大的增長潛力。AI算力爆發，以及全球數據中心用電量高增等因素，都會激發出大量對大缸徑發動機的需求。

而正因此，近年來公司的大缸徑發動機業務營收增速顯著上升，2023年M系列的大缸徑高功率密度發動機銷售8100臺，同比大增38%，2024上半年的銷量依舊保持了這種增長。

不僅如此，要知道，近年來大缸徑發動機單臺銷售價格呈現上漲趨勢，目前約在40萬元/臺，且毛利率不低，約在35%左右，因此擁有非常突出的盈利能力。未來隨着承接海內外的發動機需求，公司有望獲得顯著的業績增量。

總之，週期後濰柴動力的業績表現亮眼，盈利能力得到顯著修復，且未來有望隨着海內外重卡的需求上升，以及大缸徑發動機的放量繼續保持業績高增。

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來源：飛鯨投研